上海机场的简单分析

原标题：上海机场的简单分析 来源：雪球

今天是2019年8月21日，最近上海机场600009又创新高，其市盈率截止今天已经到达了35.57，根据相关资料，其历史市盈率已经是近10年来的高点了。

上海机场的第一大股东是上海机场集团有限公司，在这里简称机场集团，持股比例为53.25%，今天的上海机场的总市值1637.91亿，其中流通值为929.45亿，有很大一部分非流通股份都归属于机场集团。

目前上海有2个机场，浦东机场和虹桥机场，两者皆属于机场集团，上市公司上海机场运营管理浦东机场，公司控股股东机场集团运营管理虹桥机场，而虹桥机场和我们谈论的上海机场这家上市公司是竞争和互相补充的关系。

根据《上海航空枢纽战略规划》对两场功能的布局定位，是以浦东机场为主构建枢纽航线网络和航班波，虹桥机场在枢纽结构中发挥辅助作用，以点对点运营为主，因此，双方的客户基本上是区别化的。

根据公司年报表述，目前可能存在的同业竞争主要体现为双方可能竞争某一航线在虹桥机场或者浦东机场起降。但是，根据目前管理体制，公司、机场集团和航空公司尚不能自主确定航线在虹桥机场或者浦东机场起降，民航局对航线安排具有决定权，因此，该等竞争并非通常意义上的、市场化的同业竞争，而是目前民航局统一计划管理下的形式上的、非市场化的、被动的、间接的、较为缓和的竞争。

这里可能有人会误解，以为浦东机场全部都是上市公司上海机场的资产，其实上市公司上海机场是运营和管理浦东机场，个别跑道和航站楼，因产权问题，每年仍然要向其第一大股东机场集团交纳机场的租赁费用等。

2018年有向机场集团租赁上海浦东国际机场第二跑道、第三跑道、第四跑道、T2 航站楼、西货机坪、南机坪、东机坪等40幅场地租赁费年租金为66,607.15 万元。

根据历年资料，上海机场毛利率逐年提高，2018年已经达到了51.69%，我个人认为这个毛利率相比其他机场，例如白云机场30%-40%，深圳机场约30%，已经是到了一定的高点，继续上升空间不大。

2018年亚太地区的机场根据起降架次和旅客货物吞吐量来看，排名依次是首都机场、香港机场、浦东机场、白云机场、仁川机场，总体来说浦东机场具有独特的地理位置和规模性的优势。未来5-10年内，继续维持其高毛利率和利润水平有较高的可预测性。

A股上市的机场公司有4家，上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港，从规模上来看，上海机场应该是第一个被考虑的对象，因为规模越大，其相对来说抗风险能力越强。2018年浦东机场出入境旅客吞吐量占比超过50%（占比为出入境吞吐量占该机场总旅客吞吐量数量比），是内地最大空中口岸。

关于未来的发展，目前主要还是看上海浦东机场三期扩建工程，项目于 2015 年底动工，建设工期为 4 年。2018年该项目实际投入金额 277,259.50 万元，累计投入金额699,039.50万元，项目进度 80%，项目所需资金为公司自筹。工程的设计目标年是 2025 年。公司的扩建工程，2018年公司支付机场集团工程款31.74 亿元，目前来看还需要一定时间才能释放利润，不过这块只是占用了点公司的现金，长远来看是值的，但是具体能产生多少利润目前还不好推测，不过未来利润可以增长这基本上是能够预见的事情。

从公司的资产负债表来看，2019年1季度，流动资产合计109.13亿，流动负债合计21.29亿，非流动负债合计750.00万。可以说公司没有任何杠杆，目前来看公司的财务状况很不错。

2018 年公司实现营业收入93.13 亿元，同比增长 15.51%；归属于上市公司股东的净利润 42.31 亿元，同比增长 14.88%。根据历年的历史记录，其利润增长率基本在10%以上。

以2018年利润42亿为基数，按15%的增长率来算，3年后净利润约为60亿，根据历史上投资者愿意给予的市盈率倍数长期稳定的大致区间在15-25，估算出约为900-1500亿的市值规模，对比今天的市值1637.91亿，可以说当前的价格合理，并不低估。

此时投资者可以给予一定的确定性溢价，但是现在买入也没有太大的便宜可以占，未来可以继续观察，伺机而动