【联讯晨报0820】汽车中报点评：爱柯迪、旭升股份

原标题：【联讯晨报0820】汽车中报点评：爱柯迪、旭升股份 来源：联讯证券

【联讯汽车中报点评】旭升股份：上半年业绩承压，期待特斯拉国产 事件：公司发布2019年中报 公司2019年上半年实现营业收入5.03亿元，同比增长2.15%，实现归母净利润0.85亿元，同比下降36.14%。 点评： 营收微增，业绩低于预期 公司上半年营收小幅增长，二季度收入基本与一季度持平，二季度实现归母净利润0.47亿元，环比一季度有一定改善，相比去年同期下滑超过30%，低于预期，主要由于较去年同期公司毛利率下滑较多及费用率增长所致。上半年特斯拉Model S/X销量下滑幅度超过30%，Model 3交付量持续创新高，但受到产品降价影响，公司整体盈利能力出现下滑。 特斯拉国产及新客户拓展将驱动公司持续增长 2019年四季度公司有望开始供货特斯拉上海工厂，国产化有望推动单车价值量继续提升。目前公司特斯拉贡献收入占比仍然较大，公司目前正在积极拓展包括CATL、长城、法雷奥等新客户，未来公司将逐步摆脱客户结构过于单一的问题，新客户的逐步落地将驱动公司收入持续增长。 盈利预测和估值 我们预计公司2019，2020，2021年营业收入分别为12.34亿元，16.74亿元，23.48亿元，归母净利润为3.01亿元，3.85亿元，5.06亿元，EPS分别为0.75元、0.96元、1.26元，综合考虑，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格风险，特斯拉销量不及预期风险，产能投放不及预期风险。 （分析师：徐昊、韩晨） 【联讯汽车中报点评】爱柯迪：二季度环比改善，海外业务提升 事件：公司发布2019年中报 公司2019年上半年实现营业收入12.53亿元，同比增长1.19%，实现归母净利润2.02亿元，同比下降13.49% 点评： 公司营收稳定增长，二季度业绩环比改善 公司上半年营收实现稳定增长，公司二季度实现归母净利润1.09亿，环比增长17%。受原材料价格影响，公司上半年毛利率下滑1.3个百分点，费用率比去年同期增加1个百分点，主要由于研发投入增加以及股权激励导致的股份支付费用增加。公司经营性现金流净额同比增加257%，主要由于公司上半年回款较好，收到较多模具费用及各项税费支付的减少。我们认为，随着下半年国内汽车行业逐步回暖以及公司产能逐步释放，业绩将继续逐季改善。 积极布局新能源汽车行业，产品结构改善盈利能力 2019年4月，公司投资1500万元成立控股子公司爱柯迪一捷新能源汽车科技有限公司，专业生产新能源汽车电池铝合金pack包箱体。公司“新能源汽车及汽车轻量化零部件建设项目”预计年底实现厂房竣工交付并于2020年6月份正式投产。公司新能源汽车产品主要以中大件为主，盈利能力相对原有中小件较高。 盈利预测和估值 我们预计公司2019，2020，2021年营业收入分别为25.07亿元，33.17亿元，39.13亿元，归母净利润为4.84亿元，5.80亿元，6.86亿元，EPS分别为0.57元、0.68元、0.81元，综合考虑，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格风险，出口业务风险，汽车行业周期性波动，市场竞争加剧风险。 （分析师：徐昊、韩晨）