用电增长趋弱，二产用电走低是主因

原标题：用电增长趋弱，二产用电走低是主因 来源：华泰证券

7月用电增长放缓，坚定看好后期煤价下行，继续推荐火电7月全社会用电量同比增长2.7%，环比回落2.8pct，第一/二/三产及居民用电增速环比波动+1.6pct、-3.7pct、-0.5pct、-1.1pct，第二产业用电增速下滑是7月用电需求趋缓的主因。从前七个月累计用电增速来看，内蒙古/广西/四川/安徽/湖北居前，分别为12.2%/11.1%/8.3%/8.0%/7.5%，用电增速高于全国的地区以内陆省份为主。结合煤价下行+火电“三低”（低仓位、低涨幅、低估值），我们认为火电的上涨行情有望持续，推荐火电龙头华能国际/华电国际，二线火电股推荐内蒙华电/长源电力和低估值的皖能电力/京能电力/福能股份。7月用电增速趋缓，二产用电需求走弱是主因根据国家能源局数据，7月全社会用电量6672亿千瓦时，同比增长2.7%，增速环比回落2.8pct，第一/二/三产及居民用电增速环比波动+1.6pct、-3.7pct、-0.5pct、-1.1pct，第二产业用电增速下滑明显，是7月份用电增速趋缓的主因。从工业用电来看，电力&热力生产与供应用电增长下行是拖累工业用电增速走低的主因，7月电力&热力生产与供应用电增速为-7.74%，环比-15.4pct，主因系线损率走低1pct，导致7月线路损失电量同比-15%，此外，采矿业/制造业用电量增长稳定，7月用电增长4.52%/4.32%，环比+0.4/0.2pct。内陆用电增速继续跑赢沿海, 湖北/广西/四川/内蒙古火电增速可观从前七个月累计用电增速来看，内蒙古/广西/四川/安徽/湖北居前，分别为12.2%/11.1%/8.3%/8.0%/7.5%，用电增速高于全国的地区以内陆省份为主。沿海省份增速普遍低于全国均值，上海/福建/江苏/浙江/山东/广东前七个月累计用电增速分别为-1.0%/1.6%/1.8%/2.5%/3.5%/4.0%。1-7M19火电发电量同比增长最快的省市分别为湖北/广西/四川/内蒙古，同比增加21.1%/14.0%/13.0%/9.4%,沿海主要省市增长态势堪忧，浙江/上海/山东/江苏分别为-12.0%/-10.4%/-3.2%/-2.6%，我们认为系核电、水电等清洁能源挤压及沿海用电增速较弱所致。煤价/业绩加速催化，持续推荐火电复盘可见，火电股历次超额收益的主要背景，都是在宏观经济相对偏弱、股市不确定性增强的背景下。回顾历史，2011和2014年行情走势证明，经济下行带来煤价&利用小时数双跌（低盈利的条件下，煤价弹性远高于电量），火电成为经济弱势背景下值得关注的品种。结合煤价下行+火电“三低”（低仓位、低涨幅、低估值），认为火电的上涨行情有望持续，推荐火电龙头华能国际/华电国际，二线火电股推荐内蒙华电/长源电力和低估值的皖能电力/京能电力/福能股份。风险提示：煤价超预期增长；电力需求恶化。