春秋航空(601021)上半年盈利预计同比上涨，下半年有望受益油价同比下行

原标题：春秋航空(601021)上半年盈利预计同比上涨，下半年有望受益油价同比下行 来源：中金公司

预测1H19盈利同比增长15%

我们预计公司二季度净利润同比增长5%，主要基于1)二季度公司客座率同比上涨1.8个百分点，2)预计公司二季度客公里收益同比基本持平，3)预计燃油均价(人民币计)同比上涨3%，4)人民币兑美元贬值2.2%。2019年上半年公司净利润预计同比增长15%。

关注要点

我们预计公司二季度净利润同比增长约5%，2019年上半年净利润同比增长15%。考虑二季度客座率提升显著，且票价市场化进程较为稳健，我们假设公司二季度客公里收益同比基本持平，燃油均价同比上涨3个百分点，单位非油成本小幅上涨1%。

我们预计公司下半年净利润有望同比增长33%，主要受益于1)油价预计同比下行。中金大宗组预计下半年布油均价在60-65美元/桶之间(2018年下半年布油均价约72美元/桶，预计同比下降7-12美元/桶)，根据我们的测算，油价下跌1美元/桶对应公司净利润4000万元的增长；2)民航发展基金减半征收，降低非油成本。自7月1日起，民航发展基金减半征收(我们预计净利润年化影响约1.4亿元)。

小幅下调2019年全年盈利预测6.8%至18.63亿元，主要基于1)座公里收益同比表现下半年或弱于上半年，2018年6至12月各航司征收国内航线燃油附加费，而今年下半年我们预计不会触发国内航线燃油附加费的征收。高基数下，含油客公里收益同比表现或低于上半年，当前假设公司2019年客公里收益同比上涨2%；2)预计2019年运力(以ASK计)增速为12-13%，考虑上半年整体运力增速仅9.3%，即使考虑下半年运力增速加快，我们预计2019年全年运力增速仍低于我们此前预计的13-14%。

估值与建议

公司当前股价对应2019/2020年20.8/17.2倍P/E，我们下调公司2019/2020年盈利预测6.8%/8.5%至18.63/22.43亿元，维持跑赢行业评级，由于盈利调整，相应下调目标价人民币8.4%至49元，对应2019/2020年24.1/20倍P/E，对比当前股价有16%的上涨空间。

春秋航空(601021)上半年盈利预计同比上涨，下半年有望受益油价同比下行