特锐德(300001)充电量增长强劲，盈利望大幅改善

原标题：特锐德(300001)充电量增长强劲，盈利望大幅改善 来源：中信证券

特来电充电量快速增长，充电桩利用率稳步提升，充电运营盈利能力大幅改善，有望迎来业绩持续释放。维持公司2019-2021年净利润预测为4.6/6.7/10.0亿元，综合给予2019年234亿元估值，对应目标价23.4元，维持“买入”评级。

特来电充电量增长再创新高。根据公司官网数据统计， 特锐德 子公司特来电7月新能源汽车充电量达1.83亿度，同比增长76.2%，环比增长12.6%，再创单月充电量高峰。2019年1-7月，特来电累计充电量10.6亿度，同比增长96.4%，占2018年总充电量的94%，预计2019/2020年特来电全年充电量有望达22.5/45亿度。

电动汽车保有量快速提升推动充电量大幅增长。截至2019年6月底，特来电上线运营公共充电桩13.3万个，同比增长18.8%。在充电桩规模总体保持稳定增长的情况下，特来电充电量大幅提升，主要源于国内新能源汽车保有量快速增长，带动充电需求持续释放。截至2019年上半年，全 国新能源 汽车保有量达344万辆，较2018年底增长31.9%，同比增长72.9%；其中，纯电动汽车保有量达281万辆，较2018年底增长33.2%，同比增长73.5%，其同比增速基本与公司充电量增长相匹配。此外，充电量增速亦受到气温等外部环境因素影响：

由于进入夏季后汽车空调使用量增加带动车辆电耗提升(冬季充电量加速提升亦受空调使用和电池热性能下降的影响)，充电量自6月起进入增长旺季。

充电桩利用率行业领先，盈利改善有望带来业绩大幅释放。特来电目前运营公共桩市占率约1/3，而充电量全市场占比约40%，充电桩利用率处于行业领先水平。结合公司充电量数据和充电网运营规模，我们测算得特来电2019Q2充电桩平均利用率约9%，7月利用率或进一步增至约11%，预计至年底利用率有望达11%-13%，大幅超越2018年底约8%的利用率盈亏平衡点。我们测算，特来电在现有充电规模下，充电桩利用率每提升1pct对应增加约5000万元年利润，以2018年盈亏平衡为基准，则预计2019年利润有望达2亿元左右，或将于2019H2迎来业绩大幅释放。

投资建议：我们维持公司2019-2021年净利润预测为4.6/6.7/10.0亿元，对应EPS0.46/0.68/1元，对应PE为43/29/20倍。采用PE-PS相结合的分部估值法，2019年给予电气设备主业54亿(20倍PE)、特来电180亿(8倍PS)估值，综合给予公司2019年234亿元估值，对应目标价23.4元，维持“买入”评级。

特锐德(300001)充电量增长强劲，盈利望大幅改善