东方财富(300059)2019年中报点评：成本控制良好，互联网金融大平台优势进一步提升

原标题：东方财富(300059)2019年中报点评：成本控制良好，互联网金融大平台优势进一步提升 来源：民生证券

一、事件概述

公司2019H1实现营业总收入19.98亿元，同比增长22.2%，实现归母净利润8.71亿元，同比增长55.9%。2019Q2实现营业总收入10.7亿元，同比增长31.9%，实现归母净利润4.9亿元，同比增长88.3%。19H1证券业务实现营收13.2亿元，同比增长43%，其中，证券经纪业务营收8.8亿元，同比增长60.1%，两融业务利息收入3.7亿元，同比增长12%；非证券业务营收6.8亿元，同比下滑4.9%，主要是因为基金代销业务增速略有下滑。

二、分析与判断

公司19H1证券业务增长迅猛，并表以来连续3年中报增速超过40%

公司19H1营收净利润增长处于业绩预告盈利区间，符合市场预期，19H1营收同比增长22%，归母净利润同比增长56%，主要是受益于上半年市场情绪回升，公司19H1手续费及佣金净收入达到9.6亿元，同比增长60.1%(其中主要为证券经纪业务，占比92%)。19H1，A股市场成交量为69.1万亿元，同比增长32.5%，沪市新增开户数为1259万户，同比增长19.9%。19H1整体证券业务实现营收13.19亿元，同比增长42.9%，公司上半年完成了对 东方财富 证券增资54亿元，进一步增强其资本实力，证券业务规模有望继续扩大。受益于上半年市场情绪回暖，市场交易量、新增开户数增长较快，股市增量资金进入市场显著，公司证券业务收入未来有望保持较高速增长。

成本控制良好，经营杠杆优势明显，现金流情况进一步改善

公司19H1归母净利润增速远超营收增速，主要是由于公司成本控制良好，19H1营收增速为22%，营业成本增速仅为2%，同时销售费用1.6亿元，同比增长38.5%，主要是用于进一步加大品牌宣传推广，和营收增速相对较为匹配。管理费用为5.8亿元，同比仅增长0.4%，控制情况良好。受可转债转股影响，19H1利息费用减少至0.69亿元，财务费用同比下降63.2%至0.3亿元。19H1总体三费为7.7亿元，同比下滑0.5%，费用控制良好，经营杠杆优势明显。由于证券经纪业务买卖证券款净流入增加，19H1经营活动现金流净额为96.3亿元，同比增长229.3%；由于理财产品赎回，投资活动现金流净额为11.3亿元，18H1为-9.6亿元，现金流情况改善明显。

研发投入力度加大进一步提升互联网金融大平台优势，首支公募产品发行在即

截至19年H1，公司共上线133家公募基金管理人的7179只基金产品，销售额3090亿元，同比18H1的3026亿元略增。“天天基金网”日均浏览量357万次，用户日均使用时长为15分钟，日均活跃用户数124万人。19H1公司研发费用为1.3亿元，同比增长61.2%，公司连续两年加大研发投入，互联网金融大平台优势有望进一步提升。公司于7月4日获得《经营证券期货业务许可证》，6个月以内即将发行首支公募产品，流量变现进入第三战略层级(基金代销-券商业务-资产管理)，大大丰富产品线、拓展服务范围，形成基金产品端和销售渠道的业务闭环。

“证券+金融电商”双轮驱动，市占率有望进一步提升

公司通过“证券+金融电商”双轮驱动，依托线上金融大平台进行用户导流的同时，也在不断加强线下网点建设及品牌推广，进一步提升整体服务能力和市占率。同时公司6月股东大会披露19年公开发行可转化债券预案，将发行不超过73亿元可转债，其中65亿元用于两融业务，依托公司金融大平台优势，看好未来市场情绪进一步提升，公司证券经纪业务以及两融业务市场份额有望进一步提升。

三、投资建议

短期看好市场情绪回升叠加市占率提升带来公司业绩以及估值的戴维斯双击，长期看好中国资管行业未来巨大前景。目前估值水平(PE，TTM)处于近5年历史分位数10.5%水平，相对处于低位，我们预测公司2019-2020EPS分别为0.27元、0.39元、0.52元，对应当前股价PE为54X、37X、28X，维持“推荐”评级。

东方财富(300059)2019年中报点评：成本控制良好，互联网金融大平台优势进一步提升