星源材质(300568)与欣旺达签署保供框架协议，产品优势持续凸显

原标题：星源材质(300568)与欣旺达签署保供框架协议，产品优势持续凸显 来源：中信建投

事件

7月19日公司发布公告，将与 欣旺达 惠州动力新能源有限公司签署《保供框架协议》，在合同有效期内，公司根据欣旺达惠州动力的供货要求和频次，向其供应10亿平方米的锂电池隔膜。合同有效期为5年，自2019年6月6日起至2023年6月5日。

简评

新签保供协议，凸显公司产品优势

欣旺达是国内锂电模组龙头，其动力电池已经成功进入吉利、雷诺-日产联盟等国内外多家知名新能源车企产业链，并在多个新车型上与客户建立电池系统的联合同步开发机制，是国内为数不多的优质客户之一。据高工锂电统计，欣旺达2018年动力电池电芯出货量0.4GWh，并于2019年3月在南京建立动力电池生产基地，项目达产后可形成30GWh的产能，对上游隔膜需求持续旺盛。公司本次与其签署协议所提供的10亿平米，占2018年全年隔膜销量的434%，协议的签订为公司未来几年的隔膜销量提供了稳定保障，也侧面反映了出了公司卓越的产品质量。通过保供协议，公司锁定优质下游客户，并且随着客户欣旺达后续产能逐步释放，有望进一步提升公司对其供货量。

干、湿产能和涂覆建设稳步推进，供货能力持续加强

公司产能扩建位居行业前列，现已拥有1.8亿平干法产能和1.1亿平湿法产能，深圳、合肥、常州三大基地产能建设稳步推进，预计2020年底将达到13亿平米年产能。目前公司在建工程包括8条在建干法生产线，达产后预计新增产能4亿平方米；以及8条湿法隔膜生产线，达产后新增年产能3.6亿平米。子公司合肥星源已经基本实现满产满销，干湿法隔膜产能同步提升，加上常州投建的“超级涂覆工厂”，拟建成10亿平米涂覆产能，总体产能扩充迅速。公司近来频繁与孚能科技、 国轩高科 等下游客户签订供货协议，一方面凸显了优质的产品性能，更展现了其强大的隔膜供应能力。

产品性能不断提升，差异化战略满足客户多样需求

公司是国内干法隔膜的龙头企业，同时近几年不断加大对湿法隔膜的投产计划，目前形成“干法+湿法”齐头并进的发展态势，且产品的性能不断得到行业验证。其中公司湿法隔膜产品在厚度、拉伸强度和孔隙率上具有一定优势，可同时覆盖数码3C、动力电池和储能等多个环节需求；公司还基于不同厚度进行差异化的产品拓展，包括高低强度、低阻抗、低闭孔温度、高耐热小孔径等产品。在传统强势干法隔膜产品方面，公司高韧性和高倍率产品开发也在持续推进。公司基于优异的隔膜性能开发差异化的产品种类，满足不同客户的多样化需求，叠加自身稳定增长的供货能力，未来公司业绩确定性看好。

盈利预测

预计公司2019-2021年营业收入分别为9.51、13.77、19.16亿元，归母净利润分别为2.54、3.21、4.09亿元，当前股价对应PE分别为20.39、16.14、18.16、12.67倍。维持“买入”评级。

星源材质(300568)与欣旺达签署保供框架协议，产品优势持续凸显