金禾实业(002597)2Q19业绩环比上涨，定远项目投产在即

原标题：金禾实业(002597)2Q19业绩环比上涨，定远项目投产在即 来源：中金公司

　　预计1H19归母净利润同比下降22.6%-28.2%

　　金禾实业 发布业绩预告，公司预计2019年上半年实现归母净利润3.9-4.2亿元，同比下降22.6%-28.2%，业绩同比下降主要是2019上半年部分大宗化工品价格较去年同期下降，同时受行业格局变化和行业竞争影响，公司精细化工品乙基麦芽粉和三氯蔗糖价格同比降幅较大所致。

关注要点

双氧水涨价及精细化工品产销较好助力业绩环比增长。根据公司上半年业绩预告测算，2Q19公司归母净利润2.09-2.39亿元，同比下降4.7%-16.7%，环比上涨15.9%-32.5%，业绩环比上涨我们预计主要是2Q19大宗化工品双氧水价格环比上涨25%-34%，同时今年1季度公司三氯蔗糖技改扩产1000吨产能释放，以及整体精细化工产品产销较好等，带动2Q19业绩环比增长。

　　安赛蜜价格稳步上涨，三氯蔗糖以量补价。由于公司安赛蜜主要竞争对手江苏浩波开工率持续较低，安赛蜜供需基本保持平衡，价格稳步上涨，目前价格60-65元\/公斤。目前三氯蔗糖价格205-215元\/公斤处于底部位置，1Q19公司三氯蔗糖技改扩产1000吨产能，产能释放带动公司盈利上升。甜味剂是蔗糖的有效替代品，我们预计低卡路里健康饮品的需求和糖尿病人对蔗糖替代需求将驱动甜味剂规模继续扩大，公司甜味剂产品仍有较大增长空间，但需关注潜在竞争对手的进入及影响。

　　定远项目投产在即，我们预计将进一步增强公司盈利能力。目前公司甲、乙基麦芽酚价格分别为150-160元\/公斤和90-100元\/公斤，乙基麦芽粉价格处于相对底部位置。公司定远一期项目已处于试车阶段，我们预计一期项目先行建设的年产4万吨氯化亚砜和1万吨糠醛投产在即，项目投产后将完善公司三氯蔗糖和麦芽酚产业链，进一步降低成本、增强盈利。

估值与建议

　　我们维持2019\/20年盈利预测1.53\/1.71元\/股。目前公司股价对应2019\/20年市盈率12.4\/11.1x。我们维持目标价23元，较目前股价有21.4%的上涨空间，目标价对应2019\/20年市盈率15.0\/13.5x PE，维持跑赢行业评级。

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