两部门发布2019能源迎峰度夏通知 6股布局|能源_新浪财经

　　第1页：能源即将迎峰度夏机构建议重点关注煤炭行业龙头第2页：山煤国际：一季度业绩大幅改善期待业绩释放第3页：陕西煤业：产量释放即将接替价格成为增长驱动第4页：大同煤业：营业外收入骤降拖累业绩资本运作注入新机第5页：恒源煤电：刘桥一矿、卧龙湖矿关闭影响产销量产能置换指标转让完成增厚公司利润第6页：中国神华：周期长顶稳盈利现金王者立潮头第7页：盘江股份：开局良好 2019年Q1盈利创2013年以来新高

能源即将迎峰度夏机构建议重点关注煤炭行业龙头

近日，发改委、能源局发布《关于做好2019年能源迎峰度夏工作的通知》，要求加快推进煤炭优质产能释放，切实提高电力供应保障能力。

　　东吴证券指出，根据6大发电集团日均耗煤量数据，2019年6月份日均耗煤量为62.65万吨，虽然同比仍然下降9.18%，但是环比增长7.04%（5月份为58.53万吨）。日均耗煤量的逐步回升部分反应到了港口煤价，6月1日至今，秦皇岛港动力末煤（Q5500）平仓价从591元\/吨上涨至598元\/吨，小幅上涨1.18%。而从对煤炭上市公司盈利能力影响最为明显的坑口价格表现来看，陕西榆林动力块煤的坑口价格为585元\/吨，虽然环比下降2.5%，但是同比依然上涨17%，处于2016年供给侧改革政策以来的高位。伴随着迎峰度夏即将到来，煤炭需求有望持续提升，虽然目前港口库存仍处于历史高位，但是煤炭价格已经显露抬升态势，进入旺季后局部地区煤炭供需仍然存在偏紧可能，而这也是此次政策出台的主要意图。

根据发改委、能源局联合发布的《关于做好2019年能源迎峰度夏工作的通知》：迎峰度夏即将到来，煤电油气运需求将大幅增加，局部地区高峰时段仍存在保障压力。为了全力保障能源要素供应：（1）晋陕蒙等重点产煤地区要带头落实增产增供责任，加快释放优质产能，增加有效资源供给；（2）大型煤炭企业要积极挖潜增量，发挥表率作用；（3）鼓励赋存条件好、安全有保障、机械化水平高的生产煤矿，通过产能置换重新核定生产能力，持续增加有效供给。

东吴证券表示，在此次发改委和能源局要求提高优质产能释放、鼓励大型煤炭企业积极挖潜增量的形势下，行业龙头话语权有望进一步增强，行业市占率有望进一步提高，建议积极关注陕西煤业、中国神华。

山煤国际（个股资料操作策略股票诊断）山煤国际:一季度业绩大幅改善期待业绩释放

山煤国际 600546

研究机构：安信证券分析师：周泰撰写日期：2019-04-15

　　一季度业绩大幅改善：受益于公司煤炭业务盈利能力的增强，公司业绩改善明显，一季度实现归母净利润2.21亿元，同比大增167.74%，符合预期。

自产煤产量增加，贸易煤量减少，成本下降明显：据公告，公司2019年一季度生产原煤833万吨，同比增加15.21%；销售商品煤2288.85万吨，同比下降19.46%，假设原煤全部以商品煤售出，则2019年一季度公司贸易煤量为1455.85万吨，同比下降31.29%。测算吨煤收入为358.61元\/吨，同比下降1.2%；吨煤销售成本为291.04元\/吨，同比下降7.36%。公司成本下降明显，毛利率同比提高5.4个百分点至18.84%。

转让子公司股权，业绩包袱进一步减轻：据公告测算，截至2018年12月31日，拟转让的11家子公司净资产合计为-41.42亿元，2018年度净利润合计为-13.48亿元，根据转让股权比例与权益比例测算，转让成功后年有望减亏6.16亿元（详见表1）。公司业绩包袱有望进一步减轻。

经营性现金流不断改善：2019年一季度经营活动现金净流入6.25亿元，较上年同期增加36.36%，主要由于公司煤炭业务盈利能力不断提高导致净收入增加所致。

投资建议：给予增持-A评级，6个月目标价5.88元，对应2019年12xPE。预计2019-2021年公司归母净利为9.76\/10.16\/10.63亿元，折合EPS分别为0.49\/0.51\/0.54。

　　风险提示：煤炭需求大幅下降，计提大额减值，大额诉讼结果不利于公司。

陕西煤业（个股资料操作策略股票诊断）陕西煤业:产量释放即将接替价格成为增长驱动

陕西煤业 601225

　　类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：杨立宏日期：2019-06-05

投资要点

2018年公司净利润同比增长5.21%：2018年公司实现营业收入572.24亿元，同比增加12.36%；实现归属母公司净利109.93亿元，同比增长5.20%%；毛利率为48.69%，同比下降6.7个百分点，净利率为19.21%，同比下降1.3个百分点。实现EPS为1.10元，符合我们预期及此前的业绩预告。分配方案为以剔除回购股份后股本96.95亿股为基准，每10股派现金股利3.30元。

2018年以量补价，贸易煤拉低毛利率：2018年公司煤炭板块分别实现收入和毛利549.72亿元和271.82亿元，占公司收入和毛利的比重分别为96.07%和97.56%，是公司主要利润来源，同比分别增长12.81%和-0.85%。煤炭收入增长主要来自贸易煤采购增加带来的销量增长，2018年公司煤炭产量为10809万吨，同比增长7.05%；商品煤销量14293万吨，同比增长15.84%，其中贸易煤3757.04万吨，同比增长44.50%；煤炭销售均价385元\/吨，同比下降2.61%；吨煤销售成本为194元\/吨，同比上升12.56%，吨煤毛利为190元\/吨，同比下降14.41；公司增收不增利的主要原因是外购煤抬高了吨煤平均销售成本并摊薄毛利。

4季度盈利为年内单季度最低值：Q4公司煤炭产销量分别为2803万吨和4091万吨，环比分别增长2.51%和11.77%，其中外购煤约1300万吨，环比增加39%；煤炭板块实现收入和毛利分别为156.76亿元和65.54亿元，环比分别增长5.01%和-13.51%；毛利率为40.81%，环比下降10个百分点，下滑原因是受到低毛利的贸易煤摊薄影响；此外受到4季度管理费用率惯性提高的影响，公司实现归属母公司净利润21.29亿元，环比下降27.10%；单季度EPS分别为0.28元、0.31元、0.29元和0.21元。

公司未来增长点之一为产能的扩张：2019年1月15日发改委核准公司小保当一号煤矿项目变更，产能800万吨由提升至1500万吨，投资额100.17亿元；小保当二号由800万吨核增为1300万吨，投资额为99.55亿元，目前建设过半；两个矿井核增后较原批复的一期产能提升75%，公司持有小保当煤业60%股权。此外，公司参股34%、设计产能为500万吨\/年的袁家摊煤矿也有望上半年获得投产验收。上述矿井的投产将使公司未来2-3年产能增长30%左右。

公司未来增长点之二为市场范围的扩张；受制于铁路瓶颈，陕西煤炭销售半径相对晋蒙受到制约，也是公司近年重点突破的难点。2018年公司铁运量提升至5872万吨，同比增加956.10万吨，增长19.45%，铁路运量重点在蒙华铁路开通后的两湖一江、西南市场提前扩容增量、选点布局，同时向东打通神木西口经唐呼线到港和经太中银、瓦日线增量山东化工用煤市场。2018年华中、华东、西南地区分别贡献公司收入增量的35.41%、18.55%和18.47%，且华中、西南地区煤炭销售毛利率分别为51.75%和46.45%，高于华南、华北等竞争激烈的省份；2019年10月蒙华铁路通车后，公司的销售半径将进一步扩大，运输成本的下降也将大大提升公司煤炭相对晋煤和蒙煤的价格竞争力，两湖一江、西南等全国重点新兴煤炭调入区域均为公司可辐射的市场区域。

公司已完成3.05%的股份回购：2018年9月26日公司通过决议拟以上限50亿元、回购价格上限每股10元回购股份，回购期限为2018年9月26日起6个月内；截止2019年3月26日，公司已完成回购股份3050万股，占公司总股本的3.05%，回购均价为8.207元\/股，使用资金总额25.03亿元，回购后公司股本为96.95亿股。

投资建议：我们预计2019年煤价前高后低，公司煤炭销售均价下滑4%，在新增产能尚未完全释放的情况下，公司盈利小幅下降，但2020年随着新增产能的逐步达产，公司盈利重归增长轨道，根据最新股本调整后的2019-2021年的EPS预期分别为1.00元、1.13元和1.27元，净资产收益率分别为17.7%、17.7%和17.8%。公司是成长性最佳的煤炭上市公司，维持“增持-A”的投资评级。

风险提示：经济增长低于预期、环保监管从严、公司项目进度不达预期、重大安全事故。

大同煤业（个股资料操作策略股票诊断）大同煤业:营业外收入骤降拖累业绩资本运作注入新机

大同煤业 601001

类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：郑闵钢日期：2018-10-26

事件：

公司发布2018年半年度业绩公告，报告期内公司实现营业收入53.09亿元，同比增加4.24亿元，增幅8.68%；实现归属于上市公司股东的净利润4.75亿元，同比减少1.25亿元，降幅20.80%；实现基本每股收益0.28元，同比减少0.08元，降幅22.22%。

观点：

营业外收入骤降致使归母净利下滑。公司上半年实现营业利润12.12亿元，同比增长85%，然而营业外收入仅5.6万元，较去年同期的5.39亿元同比下降近100%；所得税费用4.1亿元，较去年同期的2.6亿元增加61%。营业外收入的骤减和所得税的大幅增加导致归属母公司净利润仅为4.75亿元，同比下降20.8%。

量价同升助煤炭收入显著提升。公司以开采优质动力煤炭闻名，是国内最有品牌认知度的煤种，其煤质具有低灰、低硫、高发热量等特点。报告期内公司营业收入53.09亿元，较上年同期增长6.46%。焦炭

收入约37.22 亿。其中公司主业煤炭板块收入49.83亿元，同比下降12.63%。上半年煤炭销量1，065.70万吨，较上年增长1.12%，产量1，259.22万吨，较上年增长1.83%。受经济稳中向好和气候变化等多重因素作用，煤炭消费量显著增加。

坐拥国内最大煤质活性炭公司，十万吨项目迸发活力。公司上半年活性炭产量1.68万吨，同比增长1233.45%。销量1.68万吨，同比增长443.19%。销售单价3048.94元\/吨，同比增长73.93%。公司活性炭业务增长迅猛是由于2017年十万吨活性炭项目正式完工，该项目造价10.7亿元，大大增加公司活性炭产量，活性炭板块利润将有可观的增长。

在建矿井投入生产产能进一步扩大。公司现有年产量2500万吨，而正在改造建设的色连一号煤矿建设规模为500 万吨\/年，投产后公司年产量将增加20%左右。据悉，公司为降低成本，提高公司经济效益，拟将“色连一号矿井”和选煤厂整体委托运营，煤炭销售工作仍由矿业公司负责。

剥离落后产能，注入优质资产。2016年，大同煤业着手剥离不良资产，将燕子山矿整体资产（含负债）转让给集团，将煤峪口矿的整体经营权委托集团下属朔州煤电有限公司进行经营管理，剥离产能落后的资产，有效改善了上市公司的财务状况。除了将不良资产进行剥离之外，集团同步将优质资产注入上市平台。根据公司公告，塔山煤矿产能1500万吨，主产优质动力煤。本轮收购之前大同煤业、同煤集团和大唐发电分别持有塔山煤矿51%、21%和28%的股权。今年5月，完成新一轮收购，现持股比例提升至72%。此举增强了公司煤炭核心板块盈利能力和市场竞争力，煤炭板块盈利性更强。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为97.25亿元、105.63亿元和108.82亿元；归母净利润分别为6.05亿元、7.45亿元和7.45亿元；EPS分别为0.36元、0.45元和0.44元，对应PE分别为13X、11X和11X，首次给予“推荐”评级。

风险提示：

煤价大幅下跌，宏观经济下滑，在建项目投产进度不及预期。

恒源煤电（个股资料操作策略股票诊断）恒源煤电:刘桥一矿、卧龙湖矿关闭影响产销量产能置换指标转让完成增厚公司利润

恒源煤电 600971

类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：李俊松日期：2019-04-02

公司披露2018年度报告：实现营业收入59.0亿元（-9.73%），归属于上市公司股东净利润12.21亿元（+10.5%），其中Q1、Q2、Q3、Q4分别为2.04、2.49、2.36和5.32亿元，公司扣除非经常性损益后的归母净利润为10.22亿元（-6.03%），每股收益为1.22元\/股（+10.5%），加权平均ROE为16.63%（-3.2pct）。

煤炭业务业绩同比下滑，主因煤炭产销量同比下滑。报告期内，公司煤炭业务营收为55.67亿元，同比下降5.74%；煤炭业务成本为30.24亿元，同比下降9.54%，煤炭业务毛利为25.43亿元，同比下降0.79%。煤炭业绩下滑主要是因为煤炭产销量同比下滑，煤炭产品的单位盈利能力不但并未下滑，而且还有所提升。具体来看，2018年公司吨煤售价为626.86元\/吨，同比上升1.88%；吨煤成本为340.49元\/吨，同比下降2.22%；吨煤毛利为286元\/吨，同比上升7.24%。

2018年煤炭产销量同比下滑，主因刘桥一矿以及卧龙湖煤矿关闭。公司2018年原煤产量1061.36万吨，同比下降11.51%；商品煤产量895.38万吨，同比下降7.28%；商品煤销量888.01万吨，同比下降7.48%，造成产销量下滑主因有二。其一是2017年底公司关闭刘桥一矿（产能140万吨），影响2018全年煤炭产量。其二是公司四季度原煤产量（253.2万吨）环比下降5.1%，商品煤产量（194.68万吨）、销量（204.64万吨）环比分别下降18.61%和12.37%，我们预计为2018年底公司关闭卧龙湖煤矿所致。

产能置换指标转让完成、转让价款计入2018年营业外收入。2018年12月26日，公司发布公告称公司控股股东皖北集团已将380万吨退出产能（包括公司刘桥140万吨，卧龙湖90万吨）和160万吨核减产能（公司任楼40万吨、祁东60万吨、五沟60万吨）用于陕西招贤煤矿240万吨产能减量置换。240万吨产能指标中公司占195万吨，应得产能置换指标转让价款为24375万元（扣除交易费为24295.78万元）。从披露的年报看，上述收入计入了2018年营业外收入，增厚公司利润。

管理费用大幅减少。报告期内，公司管理费用为5.65亿元，同比减少1.03亿元，同比降低15.43%，主要是公司刘桥一矿关井，其费用相比去年减少；公司财务费用为1.14亿元，同比减0.34亿元，同比降低23.15%。主要是本期归还部分银行借款，利息支出减少。

拟收购任楼煤矿深部探矿权，增加煤炭资源后备储量。在陆续退出刘桥一矿和卧龙湖煤矿后，公司目前矿井仅剩恒源、任楼、祁东、五沟、钱营孜五个矿井，煤炭后备储量略显不足。2019年2月2日，公司发布公告称拟向公司控股股东皖北集团支付6.22亿收购任楼煤矿深部资源探矿权（评估报告显示任楼煤矿深部保有储量9335.8万吨、可采储量6367.2万吨），公司规划在收购完成后将任楼深部探矿权整合进入任楼煤矿（产能240万吨），保障任楼煤矿的正常生产接续，预计可延长矿井服务年限24年左右。

拟收购集团电力资产，进一步减少关联交易。2019年1月25日，公司发布公告称拟向控股股东皖北集团支付14974.29万元收购宿州创元发电有限责任公司100%股权及淮北新源热电有限公司6%股权。预计在此次收购后，公司将减少与皖北集团每年发生的材料销售、煤炭销售以及热力蒸汽采购等日常关联交易发生额；有利于扩大公司电力资产规模，保障公司电力业务的可持续发展能力；同时也避免了与控股股东未来产生同业竞争的可能，有助于进一步推进公司的规范运作。

盈利预测与估值：我们预计公司2018\/19\/20年实现归属于母公司股东净利润分别为12.05\/12.13\/12.07亿元，折合EPS分别是1.20\/1.21\/1.21元\/股，当前7.03元股价，对应PE分别为5.84\/5.79\/5.82倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：宏观经济低迷；行政性去产能的不确定性、环保限产政策的不确定性。

中国神华（个股资料操作策略股票诊断）中国神华:周期长顶稳盈利现金王者立潮头

中国神华 601088

类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：翟堃，杜冲日期：2019-06-17

维持盈利预测，维持“增持”评级。维持公司2019~2021年EPS2.27、2.44、2.47元，维持25.89元目标价，维持“增持”评级。

一体化运营的能源巨头。1）坐拥国内动力煤质最优的神东矿区，目前核定产能、权益产能3.37、2.85亿吨，长期可达4.15、3.35亿吨，A股煤企中开采成本最低。2）电力装机6189万千瓦（成立合资公司前），煤电装机规模A股上市公司排名第二，利用小时数排名第一。3）装机容量依托煤炭资源构筑铁路、港口、航运网络，运距短、运价低，具备对铁路沿线煤矿强议价能力和区域定价能力，外购煤吨净利2018年提升至18元。

煤电联营+高比例长协，保障盈利强稳定性。燃煤电厂规模持续提升加大对抗周期力度，绝大多数电厂位于自有铁路沿线或沿海沿江，可使用超80%比例的低成本内部煤。长协政策完善进一步降低盈利波动率，扣非净利基本不受煤价影响在2018Q4和2019Q1财季基本验证，测算80%自产煤年度长协比例之下，折合成跟随港口价格波动的规模仅0.49亿吨。

稳健分红+财务费用下降，现金价值不容忽视。安全检查引领的后供改时代拉长周期顶部，预计煤价将在长期维持相对高位，带动现金流持续提升。公司主要在建工程余额505亿，资本开支下行+现金流量稳定保障至少40%分红。资产负债表进一步优化下有息负债的收缩和在手现金规模的增加，将带来利息支出的减少、利息收入的增加和理财收入的提升，测算目前已经可带来年化近26亿元的税前利润贡献，支撑盈利规模和高股息率。

风险提示。产能释放不达预期；资本开支规模加大；子公司分红不达预期。

盘江股份（个股资料操作策略股票诊断）盘江股份:开局良好 2019年Q1盈利创2013年以来新高

盘江股份 600395

类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：杨立宏日期：2019-04-29

2018年公司盈利同比增长7.72%，股息率6.37%：2018年公司实现收入68.90亿元，同比增长10.61%，实现归属股东净利9.44亿元，同比增长7.72%；毛利率为33.90%，同比下降1.75个百分点；净利率为15.52%，同比提升1.09个百分点；EPS为0.57元，符合我们的预期。分配方案为每10股派现4.00元（含税），分红比例为70.06%，按照报告日收盘价计算，股息率为6.37%。

2018年费用控制和投资收益贡献盈利增量：受煤价回落影响，2018年公司煤炭盈利能力下降，全年煤炭产量、销量分别为682万吨和739万吨，同比分别增长3.61%和2.86%，煤炭销售均价为785.28元\/吨，同比下降2.58%，吨煤毛利264元，同比下降7.63%，受价格下跌和成本煤炭板块毛利19.53亿元，同比下降7.63%。公司利润的增长一方面来自管理费用的控制，全年管理费用率同比下降0.78个百分点，减少约4651万元；另一方面来自投资收益所贡献的4254万元，其中首黔公司较同期减亏1467.64万元，国投电力较同期增加收益1841.57万元。

　　2019年Q1价格回升，盈利创2013年以来新高：2019年Q1公司实现收入16.44亿元，环比下降0.14%，同比增长10.61%；实现归属股东净利润2.96亿元，环比增长35.23%，同比增长7.47%。Q1利润增长主来得益于煤炭价格的回升。2019年Q1公司煤炭产量182万吨，环比下降5.52%，同比增长8.44%，销量195万吨，环比下降4.16%，同比增长5.51%；吨煤销售价格812元，环比上升7.15%，同比上涨5.13%；吨煤成本519元，环比上升1.53%；吨煤毛利292元，环比上升25.04%，同比上升120.5%。

在建项目稳步推进，内生增长潜力大：公司在建项目3处，初期合计产能420万吨，全部投产后产能增加46%。其中金佳矿佳竹箐采区90万吨；发耳二矿设计产能420万吨，一期90万吨已于2018年4月正式开工建设，预计2020年建成；马依西一井240万吨已取得相关部门核准批复，于2018年12月正式开工建设，预计2022年建成。同时，公司仍在积极推进发耳二矿二期（150万吨）项目核准和马依东一井项目核准前期手续。

外延扩张存在较大空间：贵州省国企战略重组继续推进，原省直属的贵州水矿、林东矿业集团、六枝工矿全部纳入盘江煤电集团，公司股东已成为贵州省唯一省属国有煤炭平台，有望进一步整合省内资源，同时为公司的外延扩张拓展空间和可能。贵州省民营企业产量占比90%，相对分散，安全隐患多，未来仍有整合和关闭空间，有利于公司扩大资源储备或市场空间。

西南、两江一湖市场拓展顺利：周边的西南和两湖一江地区是受“去产能”影响最大的区域之一，同时也承接沿海产业转移，煤炭需求快速增长，2018年川渝煤炭调入量的同比增长幅度为66.01%，两湖一江煤炭调入增幅为19.82%。公司作为西南地区最大的煤炭企业，充分分享区域市场的成长，2018年公司在四川的销售收入和毛利的比重分别为37.99%和39.97%，均超过贵州省内；在湖南、江西同比增加收入2.8亿元，成为重要利润增长来源。随着未来产能的建成和释放，公司在上述地区的市场占有率仍有望进一步提升。

投资建议：我们预测公司2019年至2021年的每股收益分别为0.58、0.62和0.66元的预测，对应净资产收益率分别为13.3%、13.8%和14.1%，公司发展占据天时地利人和之利，天时体现为周边西南诸省、两江一湖等为全国煤炭供应最为紧缺的区域；地利体现在贵州省内经济增速维持全国第一梯队，省内小矿众多，闭整合空间大；人和体现为公司内生增长动力充足。西南地区市场相对独立，煤价下行压力不大，维持公司增持-A投资评级。

风险提示：经济增长低于预期；环保监管对煤炭生产和销售的影响；重大安全事故；项目建设不达预期；在产矿井遭遇断层等不可测因素导致产量不达预期。

文章关键词：能源煤炭

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