军工行业:聚焦南船重组及外溢效,应看好主战装备、军民融合

　　军工改革：改革红利加速释放，船舶行业战略性重组有望带来外溢效应

　　1）聚焦南船重大资产重组及其外溢效应。今年3月以来，南船资产整合动作频频，中国船舶、中船防务重新定位，分别为船舶总装、船舶动力资产运作平台，类比北船旗下的中船重工、中国动力。我们建议高度关注船舶行业战略性重组。如整合成功，不仅仅有利于船舶板块，更有望带来外溢效应，推动整个军工板块的热度提升。

　　2）2019-2020年军工改革有望加速推进、落地。2018年以来，军工改革取得突破性进展--两核合并落地、兵器装备自动化研究所转制获得批复、国睿科技重大资产重组、洪都航空等上市平台拟注入集团核心资产、员工持股持续推进等等。

3）建议重点关注可能有资产重组预期、估值较低的船舶系、电科系、兵器系上市平台--中国重工、四创电子、内蒙一机等。

成长：核心军品采购加速，关注装备升级催生的新增需求1）2019年年度国防预算为1.19万亿元，同比+7.5%，进入到稳健增长时期，结构上有望向提升作战能力、发展信息化倾斜。叠加军改进入尾声，核心装备采购、升级有望提速。2）主战装备、军民融合领域成长值得期待。具体包括新一代武器装备（装甲车辆、军机、军舰等）、信息化相关配套（雷达、通信等）、新材料（高端钛材、超导材料、复合材料等）等领域。此外，装备升级需求将带来新成长空间，更多拥有核心技术的优质民参军企业有望直接受益。3）建议重点关注内蒙一机、中直股份等优质、低估值主战装备个股；宝钛股份等高成长军民融合标的。

板块估值：估值处于历史相对较低位，科创板有望提升军工“硬科技”估值经历之前3年的大幅下跌，军工板块估值匹配程度有所好转、资本运作时机相对较好。科创板启动有望提升军工“硬科技”估值。n催化剂：重大事件如建国70周年及海军建军70周年活动、重大资产重组关注重要事件，例如建国70周年活动、4月23日海军建军70周年阅舰式等对军工板块的催化。具有战略意义的重大资产重组有望带来板块性催化。

风险提示

改革进程低于预期；新军品放量低于预期；部分民参军企业商誉减值风险。