国台酒业上市计划曝光 欲做酱香酒第二股

　　国台酒业上市计划曝光 欲做酱香酒第二股

　　孙吉正

　　虽然四川郎酒股份有限公司（以下简称“郎酒”）已经确定要进入资本市场，但在程序上贵州国台酒业股份有限公司（以下简称“国台酒业”）似乎比郎酒更进一步。近期，证监会公布了国台酒业接受上市辅导的材料，并计划在2020年正式IPO。国台酒业在证监会官网发布了“拟首次公开发行股票并上市辅导备案材料”，华西证券担任其上市辅导机构。

　　国台酒业成立仅有十余年，其经营规模一直维持较小的水平。直到近年在茅台引领下的酱香酒热潮下，国台酒业迅速发展。根据国台酒业上市辅导备案材料披露的数据，2016年至2018年，国台酒业营收分别为3.61亿元、5.42亿元、11.44亿元，净利润分别为2034.97万元、1.02亿元、2.47亿元，三年净利增速均超过100%。

在茅台集团引领的酱香酒热潮下，国台酒业多次明确要跟随茅台集团的步伐打造次高端酱香酒，并称要做茅台集团的“护卫舰”。同时，国台酒业方面向《中国经营报》记者表示，国台酒业目前已经坐稳“茅台镇第二”。

对于国台酒业的战略方向，白酒专家蔡学飞认为，国台酒业的核心是跟随茅台集团“出海”的战略，填充消费者买不起茅台或买不到茅台的空缺，但如果国台酒业真的想成为区域强势酒企并顺利完成上市，那么必须将渠道下沉细耕某一区域市场，如果仍旧像现在这样全国撒网式招商，很难取得长足的发展和进步。

“早在2012年，国台酒业就提出了上市计划，后因为行业调整期而暂停，时隔多年再次提出上市计划，可能是国台酒业方面认为目前是一个好的时机。”行业专家晋育锋说。

机构纷纷入局

在郎酒宣传着中国两大酱香白酒之一的时候，仁怀市的酒企们更希望做贵州第二。其中，国台酒业在近年来更是提出做酱香酒第二股的目标。公开资料显示，早在2018年的经销商大会上，国台酒业高层就曾提出国台酒业将走向资本市场，在国台酒的官方简介中，国台酒业称其拟主板上市并初步奠定了“贵州国台酒·酱香新领袖”的品牌和行业地位。与此同时，国台酒业的高层都提出“学习茅台”“做茅台镇第二”等类似的口号。

虽然国台酒近年来发展势头迅猛，但相较于其他酒企，目前的国台酒业发展历史并不久远。国台酒业公开的资料显示，国台酒业前身为金士力酒业，成立于2001年。 2011年金士力酒业也随着更名为国台酒业有限公司。

　　国台酒业董事长、副董事长、总经理等高层看似均为业外人士，但值得注意的是，卓鹏品牌营销咨询有限公司董事长田卓鹏曾多次出现在国台酒的招商大会上，而田卓鹏此前曾在正一堂营销咨询公司履职，后者则是白酒行业较为知名的营销公司之一。国台酒业方面向记者证实，卓鹏品牌营销有限公司确为公司的顾问公司。

在推动国台酒业上市的进程中，各类资本机构也纷纷入局。自2001年国台酒业创立以来，国台酒业先后发生了七次股权转让，大股东国台酒业集团持股比例由67.25%降至50.58%，股东达到22个。其中，除了贵州国台酒业集团董事长闫希军控制的部分企业外，超过半数的股东为各类投资公司和酒业贸易公司，投资公司进入使得国台酒业前后共增资六次。2018年3月，国台酒业召开股东大会，同意新增注册资本2.97亿元，增资款项由天津共创科技、天津合创科技、天津金创科技以及广州粤强酒业四家缴纳。2018年4月，国台酒业再次新增注册资本3亿元，由天津共创科技和广州粤强酒业增资。

在2018年10月，贵州省政府下达的相关文件显示，有意扶持贵州的白酒企业发展，其中就包括重点推动习酒、国台酒业上市进程。“不排除国台酒业拥有政府的背书以推动上市，那么国台酒的上市就比其他酒企的阻力要小得多。”蔡学飞说。

“从目前国台酒业自己公布的数据来看，其营收特别是净利润表现都是较为可观的，但问题在于虽然国台酒业的纸面数据不错，但在市场层面来看，国台酒业的声音并不大，那么就不免会产生这些业绩是否都已经被终端市场所消化了的质疑。”酒业专家欧阳千里告诉记者，证监部门对白酒企业的审核还是较为严格的。从近年来已经上市和准备上市的白酒企业来看，上市之路是较为坎坷的，国台酒业的上市还是充满变数的。

值得注意的是，启信宝资料显示，在2019年5月，贵州海航怀酒的两位个人股东把其所持有的股权抵押给了国台酒业，共占海航怀酒40%股权。此前，作为贵州海航怀酒的大股东的海航集团有意出售海航怀酒。对于国台酒业是否有意整合茅台镇产业资源的问题上，茅台镇的从业人士告诉记者，茅台镇的酒厂多为民营企业，政府主导下尚且困难，单凭国台酒业的资金和体量很难成规模整合。

“酱香酒的产能扩充是比较缓慢的，据我了解此前国台酒业已经进行了一次产能扩充，按照行业规律来看，一般酒企在营收超过10亿元以后，在生产层面一般没有太大的资金需要。” 晋育锋说。

要做茅台镇第二

在国台酒业宣传中，一直将茅台作为其学习的对象，并一直将“茅台镇第二”作为其宣传的重点，但也因此招来行业内的对“茅台镇第二”质疑的声音。但记者了解到，茅台镇镇政府确在2002年授予了国台酒业“茅台镇第二大酿酒企业”的称号。该消息得到了国台酒业方面的证实，国台酒业方面向记者表示，国台酒的产能、规模、利税、利润，都能称之为茅台镇第二。

晋育锋告诉记者，在2012年之前，国台酒业在贵州地区范围内，都属于增速和发展非常快的白酒企业，但在后来却被其他企业超越。

《贵州省推动白酒行业供给侧结构性改革促进产业转型升级的实施意见》显示，根据贵州省政府在2020年将把习酒、金沙酒打造成50亿级企业，将国台、珍酒、贵酒打造成20亿级企业，由此看来，习酒和金沙酒的规模远大于国台酒，但由于习酒和金沙酒均不在茅台镇，因而国台酒的茅台镇第二也可基本坐实。

在2018年3月举行的贵州省白酒企业圆桌会议上，闫希军曾表示，“如果说茅台是航空母舰，国台酒业愿意永远做好护卫舰”。而在同月举办的国台2018年全国经销商战略推进会上，国台酒业更是打出了“学习茅台，做好国台”的标语。在2019年5月的招商会上，国台酒业再次提出“超高端看茅台，次高端看国台。”

根据国台酒业公开的信息，早在2009年，国台酒业的营收突破1亿元，到了2010年同比增长400%，达到了5亿元，到了2011年更是突破了10亿元大关。但随后，白酒行业进入调整期，国台酒业的业绩也随之回落。根据此次上市辅导公开的数据显示，2016年至2018年，国台酒业营收分别为3.61亿元、5.42亿元、11.44亿元，净利润分别为2034.97万元、1.02亿元、2.47亿元，业绩增速超过100%。时隔7年，国台酒业也再次回到10亿元的规模。

从国台酒业对外宣传来看，国台酒业的均是与各地的销售公司达成合作协议，签订合作的订单额，并许诺在未来可以持有国台酒业的股份。这也就是行业内较为常见的包销法，“包销的销售公司属于自负盈亏，对于国台酒业来说，相当于将下游包销出去，对于小酒企这是常用的办法，但成规模的酒企几乎很少会采取这类办法和制度。”一名酒业经销商告诉记者。

根据上述数据不难看出，国台酒业在增长期都以成倍的速度增长，国台酒业的现象，在欧阳千里看来，业绩的大起大落主要是受整个市场环境所主导的：“目前酱香酒是热潮，不单单是国台酒业绩上扬，很多酱香酒企业也都从中受益，因而虽然目前国台酒业绩高涨，但更多的是形势所带来的红利。”

记者曾联系茅台镇从事酒业的相关人士，他告诉记者，目前，茅台镇除了茅台集团以外，约有一半的生产资源从事着代加工和贴牌产品的生产。相关数据显示，仁怀市的白酒销售额达610亿元，但除了茅台集团以外成规模的酒企销售规模却不过百亿元。

“茅台镇拥有优质而丰富的白酒产业资源，有资本介入也能将资源快速整合，但就现在的情况来看，业外资本介入以后的白酒企业大部分未有太好的发展，说明白酒行业本身局限性较大，业外资本还未能很好地适应行业环境和游戏规则。”欧阳千里说。

在2018年，国台酒业的营收录得11亿元，同比增长超过100%，但国台酒业的广告宣传费达1.3亿元，较去年4100万元同比增长超过200%。近年来，国台酒业的招商会也一直未停歇。早在2017年，国台酒业就开始了“股权激励，厂商联盟”的模式。根据其公开介绍，以“销售+股权”的方式，目的是让经销商通过股权激励的方式持有企业的股份。与此同时，国台酒业提出了在主板上市的计划。记者梳理发现，在2018年以及2019年的招商会上，国台酒业宣传主要核心就是以股权激励和跟随茅台作为战略方向。

对于国台酒业近年来的招商动作，蔡学飞告诉记者：“国台酒业的招商模式并不牢固，国台酒业并不像同规模的白酒企业扎扎实实地做好某一地区的市场，而是真的跟随茅台‘出海’在全国撒网式地招商，目前之所以能取到效果，归根结底还是茅台集团所带来的酱香热潮，国台酒业这类企业只能采取以经销商制或者包销制为主的经营方式，不可能做到像茅台和郎酒那样进行全国化的市场操作和精细化的渠道操作。但等到市场冷却，这一招商形式的问题很快就会暴露出来，形不成优势区域就很难做成强势的区域性酒企，那么真正的全国化也是遥不可及的。”