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原标题：粤开策略大势研判 | 提前布局红五月，注重三大配置方向（附基金一季报回顾）
来源：粤开崇利论市
粤开证券研究院首席策略分析师 陈梦洁
基金一季报回顾
（一）基金整体：规模增加，仓位回落
2021年一季度，公募基金规模与持股规模增加，股票配置仓位小幅回落。我们统计截至2021年4月25日已披露一季报的基金中，主动偏股类基金（根据wind分类统计，包括开放式普通股票型基金、开放式混合偏股型基金、封闭式普通股票型基金、封闭式混合偏股型基金）的基金规模，一季度主动偏股类基金持股市值、资产规模继续提升，基金资产总规模上升5.89%至48045.34亿元，持股总市值上升3.71%至41281.98亿元。股票配置仓位则小幅回落，股票配置比例环比回落1.81%，降至85.92%。
（二）行业配置：增配银行与景气周期
仓位方面，21Q1银行、传媒、化工仓位的提升居前，电气设备、非银金融仓位回落居前。一季度，随着疫苗的研发推广，全球经济复苏的预期持续强化，顺周期板块景气持续改善，银行、化工、建材等顺周期行业获得增持；叠加一季度全球流动性收紧担忧强化，处于估值高位的核心资产与风险偏好驱动的科技板块普遍震荡下行，因而电气设备、计算机、家用电器等行业遭明显减仓。
（三）个股配置
21Q1基金前20大重仓股相比20Q4，智飞生物、长春高新、兴业银行、伊利股份为新进入个股；立讯精密、东方财富、洋河股份、亿纬锂能退出。其中贵州茅台、五粮液和腾讯控股市值占比位列前三。
大势研判：提前布局红五月，注重三大配置方向
本周的市场聚焦在景气以及顺周期板块，报团股有所反弹，持续性仍有待观察。下周为劳动节长假节前最后一个交易周，我们认为市场短期将维持横盘震荡，投资注重结构性机会。
由于当前市场对通胀以及利率已经充分预期，主要不确定性在于景气和盈利。利率方面可以适当关注4月美联储利率决议；业绩方面，近期关注即将公布的3月工业企业利润数据，以及4月PMI数据，经济仍处于复苏阶段，预计未来两个季度ROE仍具备强劲向上动能，且从基金一季报来看，主要增配银行、传媒、化工等行业，配置亦以景气度为主线。
配置方向上：
一、继续抓住经济复苏+业绩弹性主线，寻找业绩有望超预期的低估品种，如景气向上的半导体、新能源汽车、中上游顺周期、地产后周期等。
二、继续关注政策利好的智能制造、海南、碳中和、数字货币、一带一路等主题投资机会。
三、5-6月即将进入业绩真空期，关注主题投资机会：如黄金周消费主题投资机会，包括文旅、休闲服务、旅游酒店、交运等；以及下半年重大体育赛事带来的体育板块主题投资机会。
风险提示：政策推进不及预期、经济超预期下行、外围环境超预期走弱
一、本周市场情况
（一）本周市场表现
本周（2021/4/19-2021/4/23）三大指数均收涨，市场情绪有所恢复。上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.39%、4.60%、7.58%，其中创业板表现相对较好。成交方面，本周两市成交3.97万亿元，较上一周放量0.52万亿元。
本周消费、成长、周期风格指数有所上涨。消费风格本周上涨4.6%，成长风格本周上涨2.1%，周期风格本周上涨1.0%。本周金融风格指数基本持平，稳定风格回调1.5%。
（二）本周行业表现
行业方面，本周申万一级行业中，电气设备（+6.71%）、医药生物（+6.29%）、食品饮料（+4.48%）领涨，商业贸易（-3.05%）、纺织服装（-2.47%）、房地产（-1.94%）回调居前。
（三）本周行业估值
本周行业估值方面，从当前PE（TTM）在历史十年的分位数来看，食品饮料（98.31%）、家用电器（96.05%）、休闲服务（93.67%）排名前三；建筑装饰（3.08%）、非银金融（7.36%）、农林牧渔（7.73%）的PE（TTM）分位点排名后三。
（四）北上资金动向
北上资金本周累计净流入67.92亿元延续上涨，相比上周净流入121.94亿元有所回落。行业来看，本周北上资金主要流入食品饮料、医药生物、电气设备板块，主要流出非银金融、公用事业、通信板块。个股来看，本周北上资金净买入居前的个股包括平安银行、贵州茅台、美的集团等。
二、基金一季报回顾
（一）基金整体：规模增加，仓位回落
2021年一季度，公募基金规模与持股规模增加，股票配置仓位小幅回落。我们统计截至2021年4月25日已披露一季报的基金中，主动偏股类基金（根据wind分类统计，包括开放式普通股票型基金、开放式混合偏股型基金、封闭式普通股票型基金、封闭式混合偏股型基金）的基金规模，一季度主动偏股类基金持股市值、资产规模继续提升，基金资产总规模上升5.89%至48045.34亿元，持股总市值上升3.71%至41281.98亿元。股票配置仓位则小幅回落，股票配置比例环比回落1.81%，降至85.92%。
（二）行业配置：增配银行与景气周期
仓位方面，21Q1银行、传媒、化工仓位的提升居前，电气设备、非银金融仓位回落居前。一季度，随着疫苗的研发推广，全球经济复苏的预期持续强化，顺周期板块景气持续改善，银行、化工、建材等顺周期行业获得增持；叠加一季度全球流动性收紧担忧强化，处于估值高位的核心资产与风险偏好驱动的科技板块普遍震荡下行，因而电气设备、计算机、家用电器等行业遭明显减仓。
（三）个股配置
21Q1基金前20大重仓股相比20Q4，智飞生物、长春高新、兴业银行、伊利股份为新进入个股；立讯精密、东方财富、洋河股份、亿纬锂能退出。其中贵州茅台、五粮液和腾讯控股市值占比位列前三。
三、近期重要事件
四、大势研判
本周的市场聚焦在景气以及顺周期板块，报团股有所反弹，持续性仍有待观察。下周为劳动节长假节前最后一个交易周，我们认为短期可关注市场量能情况，投资注重结构性机会，提前布局红五月。
由于当前市场对通胀以及利率已经充分预期，主要不确定性在于景气和盈利。利率方面可以适当关注4月美联储利率决议；业绩方面，近期关注即将公布的3月工业企业利润数据，以及4月PMI数据，经济仍处于复苏阶段，预计未来两个季度ROE仍具备强劲向上动能，且从基金一季报来看，主要增配银行、传媒、化工等行业，配置亦以景气度为主线。
配置上，主要关注三个方向：
一、继续抓住经济复苏+业绩弹性主线，寻找业绩有望超预期的低估品种，如景气向上的半导体、新能源汽车、中上游顺周期、地产后周期等。
在经济持续复苏的背景下，上游大宗商品价格持续上行，相关股价已率先有所表现，后续在需求提振、供需偏紧的驱动下，上游的需求将向中游的设备需求等传导。根据我们的统计，当前中上游顺周期行业受益于量价齐升，中下游新能源汽车、光伏、TMT等行业维持高景气度，叠加国家、行业重磅政策“十四五”规划即将出台，关注政策红利+景气度上行将带来相关板块的黄金投资机会。
二、继续关注政策利好的智能制造、海南、碳中和、数字货币、一带一路等投资机会。
其中煤炭行业短期来看，在碳达峰之前，新能源短期内无法解决相关问题，为煤炭发展提供了客观条件；长期来看，2050年之前还有30年时间，煤炭领域有可能取得颠覆性的技术突破，碳移除与碳交易的发展也有可能为煤炭行业赢得更大发展空间。碳中和背景下，煤炭行业的发展在于先进技术的突破和多元化转型。为了应对碳中和政策，龙头企业积极参与新能源等转型，主要方向有三个：（1）股权投资或自主经营光伏、风电等产业链的业务；（2）大力发展高端煤化工项目；（3）进军氢能源、储能等领域。
煤炭行业在实现碳中和、碳达峰过程中，还有以下问题需要迫切解决：
（1）供给整体收缩造成供需错配。煤炭作为传统能源，仍面临供给整体持续收缩的格局，从主要的上市公司也可以看出，资本开支较为谨慎，一般煤矿开采40-50年，政策引导下会导致其不愿意投资。而短中期需求依然保持正增长，供需错配可能是“十四五”期间经常发生的事情，阶段性和区域性供需矛盾可能会经常发生。
（2）行业格局方面，碳排放越来越严的条件下，资源禀赋差、成本高等产能会加速退出，“碳中和”会推动行业新一轮供给侧结构性改革。
三、5-6月即将进入业绩真空期，关注主题投资机会：如黄金周消费主题投资机会，包括文旅、休闲服务、旅游酒店、交运等；以及下半年重大体育赛事带来的体育板块主题投资机会。
伴随着“五一”黄金周临近，本周节前效应显现，市场情绪持续低迷。“五一”黄金周在即，据携程数据，5月1-5日，国内进出港航班搜索量同比提升超五倍。据中国旅游研究院预测，2021年上半年国内旅游人数17.22亿人次，同比增85%；国内旅游收入1.28万亿元，同比增102%。随着国内新冠疫苗接种逐步铺开，旅游市场复苏有望加快，产业链龙头望受益。
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责任编辑：张熠
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