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布局明年：有哪些行业配置线索？（浙商策略·王杨）
来源： 王杨策略研究
投资要点
站在当前，投资者较为关注，2021年的行业配置思路，我们以景气为核心，本期报告重点对此探讨。
核心结论：
1、前言：年底的“反转效应”和“大象起舞”
以12月为时间维度，我们认为，综合基本面和资金面因素，风格上体现为“大象起舞”，重视以银行为代表的低估值顺周期板块。与此同时，以半导体和军工为代表的科技板块，12月处在蓄势期，等待1月前后的业绩浪驱动。
2、布局明年：有哪些行业配置线索？
就大科技的横向比较来看，结合Wind一致盈利预测，综合2020年和2021年盈利增速和估值水平，可关注三条线索：其一，就2021年成长性来看，消费电子、电动车、车联网占优；其二，就环比变化而言，信创和物联网的2021年盈利增速较2020年提升较为明显；其三，2021年盈利增速居前，且较2020年进一步改善，有半导体设计、军工材料、云计算。
就大消费的横向比较来看，结合Wind一致盈利预测，综合2020年和2021年盈利增速和估值水平，可选类显著占优，包括酒店、电影、旅游、免税、教育、新零售等。具体来看：其一，2021年盈利增速居前的板块有，酒店、电影、旅游、免税、教育；其二，2021年较2020年，盈利预测增速提升显著的行业有，酒店、电影、旅游、免税、新零售；其三，2021年增速居前，且较2020年增速提升的行业，除了酒店、电影、旅游、免税、教育、新零售外，还有黑电、创新药、化妆品、服装、家居。
就大周期的横向比较来看，结合Wind一致盈利预测，综合2020年和2021年盈利增速和估值水平，经济复苏背景下，航空、公路交通、工业金属等更受益。具体来看：其一，2021年盈利增速居前五，有航空、公路交通、油气、工业金属、稀土磁材；其二，2021年较2020年环比提升幅度居前五，有航空、公路交通、工业金属、钢铁、汽车零部件；其三，2021年盈利增速居前50%，且较2020年有提升的有，航空、公路交通、工业金属、汽车零部件、稀土磁材、物业、纸制品、油气。
目录
1. 前言：年底的“反转效应”和“大象起舞”
上期策略周报《如何看A股年底的“反转效应”？》中，我们借助历史复盘总结了，从资金博弈层面来看，在收益率较好的年份，临近年底时机构往往有保收益诉求，也即，当1-10月累计收益率较高时，11月和12月的结构轮动上会体现出一定的“反转效应”。
近期，A股临近年底的“反转效应”再次显现。
以12月为时间维度，我们认为，综合基本面和资金面因素，风格上体现为“大象起舞”，重视以银行为代表的低估值顺周期板块。与此同时，以半导体和军工为代表的科技板块，12月处在蓄势期，等待1月前后的业绩浪驱动。
从基本面来看，其一，宏观条件方面，经济温和修复，货币不松不紧，数据上，与A股指数走势最相关的M1，10月同比达9.1%，创出18年2月以来的新高，换言之，12月仍处结构性做多的时间窗口。其二，景气基础方面，复苏带来顺周期盈利逐季修复，继而带来年报和一季报的业绩支撑。其三，估值水平方面，以银行和交运（航空、机场、港口、公路等）等为代表的低估值处在历史低位，具备比较优势。
从资金面来看，复盘A股可以发现，在收益率较好的年份，临近年底时机构往往有保收益诉求。换言之，当1-10月累计收益率较高时，则11月和12月的结构轮动上会体现出一定的“反转效应”。就当前A股来看，2020年1月至10月，消费类和设备制造类涨幅居前，低估值显著跑输，结合机构临近年底的保收益需求，在结构分化显著的背景下，预计12月“反转效应”或进一步体现。
站在当前，投资者较为关注，2021年的行业配置思路，我们以景气为核心，本期报告重点对此探讨。
2. 布局明年：有哪些行业配置线索？
在经济转型稳步推进的背景下，传统行业龙头市占率提升，与此同时，新赛道不断涌现，在此背景下，传统的指数划分已无法匹配当前的研究需求。
因此，我们重磅推出大科技、大消费、大周期指数再分类系列，在此基础上，结合2020年和2021年盈利预测和动态估值等，提供2021年的行业配置建议。
详细分析见《透视17大科技细分赛道：最新盈利、预期和动态估值》、《透视25大消费细分赛道最新动态：可选类占优》、《重新划分大周期：哪些赛道更受益复苏？》
2.1 大科技的三条配置线索
就大科技的横向比较来看，结合Wind一致盈利预测，综合2020年和2021年盈利增速和估值水平，可关注三条线索：
其一，就2021年成长性来看，消费电子、电动车、车联网占优；
其二，就环比变化而言，信创和物联网的2021年盈利增速较2020年提升较为明显；
其三，2021年盈利增速居前，且较2020年进一步改善，有半导体设计、军工材料、云计算。
2.2 大消费的三条配置线索
就大消费的横向比较来看，结合Wind一致盈利预测，综合2020年和2021年盈利增速和估值水平，可选类显著占优，包括酒店、电影、旅游、免税、教育、新零售等。
具体来看：
其一，2021年盈利增速居前的板块有，酒店、电影、旅游、免税、教育；
其二，2021年较2020年，盈利预测增速提升显著的行业有，酒店、电影、旅游、免税、新零售；
其三，2021年增速居前，且较2020年增速提升的行业，除了酒店、电影、旅游、免税、教育、新零售外，还有黑电、创新药、化妆品、服装、家居。
2.3 大周期的三条配置线索
就大周期的横向比较来看，结合Wind一致盈利预测，综合2020年和2021年盈利增速和估值水平，经济复苏背景下，航空、公路交通、工业金属等更受益。
具体来看：
其一，2021年盈利增速居前五，有航空、公路交通、油气、工业金属、稀土磁材；
其二，2021年较2020年环比提升幅度居前五，有航空、公路交通、工业金属、钢铁、汽车零部件；
其三，2021年盈利增速居前50%，且较2020年有提升的有，航空、公路交通、工业金属、汽车零部件、稀土磁材、物业、纸制品、油气。
3. 风险提示
1、中美经贸摩擦超预期。如果中美经贸摩擦超预期，或在一定程度上影响科技板块的业绩释放节奏。
2、流动性收紧超预期。如果流动性收紧超预期，或进一步影响科技板块估值水平。
4.上周市场表现
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责任编辑：陈志杰
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