兴证策略：建议投资者继续保持乐观 进攻行情依旧

　　【兴证A股策略】挺进大别山：渐入佳境（王德伦，李美岑）

　　来源：XYSTRATEGY 

　　投资要点

　　2019年1-4月，率先提出“旺春行情”积极做多、“四大金刚”之券商、大创新表现优异。5-8月《行情分化，聚焦“龙凤呈祥”》，市场逐步转入战略防御期，震荡行情为主，核心资产进入独立牛市行情。

　　8、9月，《改革为“长牛”积蓄力量》、《指数会破前期高点吗？》、《挺进大别山2.0》等多篇标志性报告，建议结构性行情下，投资者相对更乐观，科技成长弹性方向。

　　过去2周，全球权益市场波动较前期有明显提高，主要原因在于1）全球市场聚焦于美联储议息会议，虽如期降息，但分歧和后续展望分歧增大。2）中东石油、地缘政治再起波澜。3）上证综指3000点关键位置，多空博弈加大。4）央行MLF未降息，但9月份LPR如期下调5bp。我们兴业策略9月17日上证综指调整近2%，发布报告《短期扰动，加仓良机，“挺进大别山”做多窗口值得珍惜》认为越来越多经济体进入宽松序列，在这过程中由于内外政经环境变化，可能会在节奏上出现“轻重缓急”的考虑，而对市场造成扰动，但宽松的大方向已基本确定，市场整体仍以震荡中寻找机会，上行中把握机遇。

　　展望未来，国庆70周年风险偏好提升，货币特别是LPR利率下行预期基础进一步夯实，上证综指再度突破3000点，5G、华为产业链等大创新方向赚钱效应明显，市场赚钱效应继续存在。我们建议投资者继续保持乐观、把握“挺进大别山2.0”从战略防御到战略进攻的机会。特别是目前仓位较低、基本面不错、性价比较高的金融地产头部公司+本轮反弹进攻以来，科技成长为代表的大创新方向依然是本轮收益主要源头。

　　“挺进大别山”进攻行情依旧。内部改革加速、开放更进一步，LPR如期下行5bp，进一步夯实投资者对于货币宽松预期的确定。从流动性角度来看，有利于支撑股市估值。从大类资产配置角度来看，中长期利率下行，有助于资产配置由债、银行理财等方向转向股票市场。从全球资产配置角度，中国是少有基本面良好、开放不断深化，富时罗素指数扩容，标普道琼斯指数生效等，A股市场配置依然具备性价比，“挺进大别山”进攻行情依旧。

　　配置层面：头部金融地产公司+大创新科技成长仍是本阶段主要受益方向。

　　第一、低估值性价比、安全边际、仓位低、“滞涨”板块，可关注头部金融（银行、券商、保险）、头部地产公司。

　　第二、科技成长为代表的大创新方向，如TMT（自主可控、华为产业链、5G）、高端制造（新能源车、光伏风电、军工）、科技类ETF。

　　第三、中长期，QFII额度取消，后续可能取消单个机构额度限制，不在备案、审批，此举有利于优质核心资产进一步迎来大量资金配置。特别是对于资金体量较大、主要使用QFII通道的主权类外资相关标的可能持股进一步集中化。结合《核心资产买卖策略“ISEF”模型》，投资者甄别“真假”核心资产良机，稳扎稳打、底部吸筹、合理定投、“以长打短”，把握核心资产定价权。

　　风险提示：美国资本市场波动超预期、经济下滑幅度超预期

　　报告正文

　　1 | 回顾：《核心资产：股票中的“京沪学区房”》《重构创新大时代》《布局旺春行情》《“旺春行情”有望超市场预期》《开放的红利》

　　——20160503《核心资产：股票中的“京沪学区房”》：核心资产对于宏观经济来说，是在整个国民经济中占有最重要地位的行业；对于一般企业来说，是企业创造持续性超额收益的竞争优势。对于二级市场来说，核心资产就是全市场中，最具竞争优势的代表、最具龙头效应的代表，就像京沪地区的学区房，拥有较小的下行风险但升值空间巨大。

　　——20181210《重构创新大时代》：宏观经济、企业盈利整体处于下行周期，把握结构机会为主。贸易摩擦对经济和企业盈利的影响也将在2019年全方位体现。我们判断2019年分子端EPS对指数的贡献将弱于2018，甚至不排除负贡献。相反，来自于中国重构、全球重构对风险偏好阶段性提升，货币流动性环境的改善，这两方面使得估值对指数的贡献强于2018。

　　——20190101《布局旺春行情》：一季度不宜悲观，布局政策友好方向的旺春行情。2018年较为惨淡，内有挤泡沫、去杠杆，外有贸易摩擦、美股扰动。站在2019年年初，确有成长股商誉减值、贸易对进出口、经济、就业等影响的不确定性因素。但内部政策正不断出台、优化，外部全球资金正加速流入，建议投资者把握中国重构、全球重构带来的布局良机。结构上关注“四大金刚”（大券商/大创新/大基建/大国有房企）机会。

　　——20190210《“旺春行情”有望超市场预期》：随着宽信用等各项政策预期进入实施阶段，企业资金压力、经济下行压力有所缓解，基本面可能好于投资者预期。而MSCI提高A股权重、贸易谈判继续进行、“两会”政策预期发酵，风险偏好、股市流动性继续提升。整体来看，本轮“旺春行情”持续性会超市场预期。

　　——20190625《开放的红利》：整体来看，投资者对基本面与风险偏好预期相互博弈，市场大概率上上下下，起起伏伏，以把握结构性机会为主、阶段性机会为辅。机会可能出现的时间大概率是存在风险偏好提升的时间窗口。而这样的机会大概率出现在6月中下旬G20会议召开前后（G20会议关系阶段性转暖+经济数据真空期，企业中报数据空窗期+科创板推出前稳定期等“三期叠加”，有助于风险偏好提升）、“10·1”70周年大庆前后等时间点。

　　2 | 展望：挺进大别山，渐入佳境 

　　2019年1-4月，率先提出“旺春行情”积极做多、“四大金刚”之券商、大创新表现优异。5-8月《行情分化，聚焦“龙凤呈祥”》，市场逐步转入战略防御期，震荡行情为主，核心资产进入独立牛市行情。

　　8、9月，《改革为“长牛”积蓄力量》、《指数会破前期高点吗？》、《挺进大别山2.0》等多篇标志性报告，建议结构性行情下，投资者相对更乐观，科技成长弹性方向。

　　过去2周，全球权益市场波动较前期有明显提高，主要原因在于1）全球市场聚焦于美联储议息会议，虽如期降息，但分歧和后续展望分歧增大。2）中东石油、地缘政治再起波澜。3）上证综指3000点关键位置，多空博弈加大。4）央行MLF未降息，但9月份LPR如期下调5bp。我们兴业策略9月17日上证综指调整近2%，发布报告《短期扰动，加仓良机，“挺进大别山”做多窗口值得珍惜》认为越来越多经济体进入宽松序列，在这过程中由于内外政经环境变化，可能会在节奏上出现“轻重缓急”的考虑，而对市场造成扰动，但宽松的大方向已基本确定，市场整体仍以震荡中寻找机会，上行中把握机遇。

　　展望未来，国庆70周年风险偏好提升，货币特别是LPR利率下行预期基础进一步夯实，上证综指再度突破3000点，5G、华为产业链等大创新方向赚钱效应明显，市场赚钱效应继续存在。我们建议投资者继续保持乐观、把握“挺进大别山2.0”从战略防御到战略进攻的机会。特别是目前仓位较低、基本面不错、性价比较高的金融地产头部公司+本轮反弹进攻以来，科技成长为代表的大创新方向依然是本轮收益主要源头。

　　“挺进大别山”进攻行情依旧。内部改革加速、开放更进一步，LPR如期下行5bp，进一步夯实投资者对于货币宽松预期的确定。从流动性角度来看，有利于支撑股市估值。从大类资产配置角度来看，中长期利率下行，有助于资产配置由债、银行理财等方向转向股票市场。从全球资产配置角度，中国是少有基本面良好、开放不断深化，富时罗素指数扩容，标普道琼斯指数生效等，A股市场配置依然具备性价比，“挺进大别山”进攻行情依旧。

　　配置层面：头部金融地产公司+大创新科技成长仍是本阶段主要受益方向。

　　第一、低估值性价比、安全边际、仓位低、“滞涨”板块，可关注头部金融（银行、券商、保险）、头部地产公司。

　　第二、科技成长为代表的大创新方向，如TMT（自主可控、华为产业链、5G）、高端制造（新能源车、光伏风电、军工）、科技类ETF。

　　第三、中长期，QFII额度取消，后续可能取消单个机构额度限制，不在备案、审批，此举有利于优质核心资产进一步迎来大量资金配置。特别是对于资金体量较大、主要使用QFII通道的主权类外资相关标的可能持股进一步集中化。结合《核心资产买卖策略“ISEF”模型》，投资者甄别“真假”核心资产良机，稳扎稳打、底部吸筹、合理定投、“以长打短”，把握核心资产定价权。

　　风险提示

　　美国资本市场波动超预期、经济下滑幅度超预期

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责任编辑：陈志杰