民生：科技股业绩改善 中小创望带动A股业绩边际改善

　　【民生策略】中报前瞻：科技股业绩显著改善，龙头公司稳健增长

　　来源：策略研究猿

　　报告摘要

　　随着中报业绩逐步披露，当前全 A 整体披露率已接近 60%，我们更新了截 止 8 月 18 日的业绩信息。 

　　中小创带动 A 股上半年业绩改善 

　　中小创拉动 A 股上半年业绩改善。截止 8 月 18 日，A 股中报盈利数据披露率 接近 60%，剔除极端值后全 A 非金融石油石化 Q2 单季度增速为 8.0%，较可比口径 下 Q1 增速 6.5%提升 1.5 个百分点。主板、中小板、创业板、科创板披露率分别为37%、64%、100%、100%，Q2 单季度净利增速分别为7.6%、14.7%、1.5%、57.6%，分别较 Q1 增速变动-9、35、9、37个百分点。科创板整体高增长，周期股拖累主板盈利增速，中小创有望带动A股上半年业绩边际改善。 

　　科技行业业绩明显提升，消费板块出现分化

　　从风格和行业看，科技板块景气度显著提升，计算机、电子元器件、电力设 备、国防军工二季度增速均达到 20%以上。消费行业出现分化，猪肉、白酒高景气拉动消费增速，汽车行业盈利降幅边际收窄。防御板块的高增长主要源于非银金融行业的高景气。周期板块业绩增速整体依然疲弱。在披露率大于 50%的行业中，共 11 个行业 Q2 单季度净利增速大于 0，主要集中于科技板块。 

　　行业龙头优势进一步凸显 

　　我们将各板块内一级行业规模前 5 的企业作为龙头组合，对比龙头组合与市场整体盈利情况。中小创龙头业绩稳定性相对更强，但弹性略弱于中小市值企业。主板龙头企业优势突出，在板块整体二季度增速下滑时，龙头组合仍能保持较高增长。可见在宏观经济下行的背景下，龙头企业具有更强的抗风险能力，考虑到市场集中度逐步提升、供给侧改革持续推进，龙头优势有望进一步凸显。

　　风险提示：经济下行压力加大，数据和模型存在局限性。 

　　正文

　　随着中报业绩逐步披露，当前全A整体披露率已接60%，我们更新了截止8月18日的业绩信息。全A非金融石油石化Q2单季度增速为8.0%，中小创二季度增速明显改善，科技板块景气度显著提升， 周期行业整体低迷， 龙头业绩稳定性相对更强．

　　一、中小创带动 A 股上半年业绩改善

　　中小创拉动A股上半年业绩改善。截止 8月18 日， A股中报盈利数据披露率接近60%，剔除极端值后全 A 非金融石油石化 Q2 单季度增速为 8.0%，较可比口径下 Q1 增速 6.5%提升 1.5 个百分点。主板、中小板、创业板、科创板披露率分别为 37%、64%、100%，Q2 单季度净利增速分别为 7.6%、14.7%、1.5%、57.6%，分别较 Q1 增速变动-9、35、9、37 个百分点。科创板整体高增长，周期股拖累主板盈利增速，中小创有望带动 A 股上半年业绩边际改善。 

　　当前 A 股中报业绩披露率近 60%。截止 8 月 18 日，A 股共计 2058 家企业披露中报业绩数据（包括中报、快报、业绩预告），披露率约 59%。其中主板、中小板、创业板披露率分别为 37%、64%、100%。 

　　统计中剔除部分异常值。考虑到部分企业受非经常性损益或非系统性事件影响业绩变动较大，会对整体业绩分析造成干扰，因此我们剔除了部分业绩异动企业，包括中兴通讯、苏宁易购、分众传媒、宁波东力、鸿利智汇，以及创业板常规剔除的温氏股份、乐视网。本文中若无特殊说明，所有数据均在剔除上述企业后进行统计分析。

　　全 A（非金融石油石化）二季度业绩增速边际改善。截止目前，A 股非金融石油石化2019 年 H1 净利增速为 7.3%。全口径下（即全部 A 股非金融石油石化企业），Q1 净利增速为 1.52%。可比口径下（即目前已披露中报业绩的企业），Q1 净利增速为 6.5%，Q2 单季度净利增速为 8.0%。全 A（非金融石油石化）二季度业绩明显回暖。 

　　创业板业绩在连续三个季度下滑后，Q2 单季度净利增速由负转正。当前创业板业绩披露率已达 100%。虽然创业板上半年累计净利增速仍为负值（-2.5%），但 Q2 单季度增速为 1.45%，较 Q1 净利增速为-7.1%提升近 8.5 个百分点，这是创业板业绩连续三个季度下滑后首次出现正增长，盈利增速边际显著改善。 

　　已披露业绩的中小板企业 Q2 单季度净利增速接近 15%。中小板已披露中报数据的企业上半年净利下滑 0.1%，但 Q2 单季度同比增长 14.7%，无论是与可比口径下的 Q1 增速19.8%还是与全口径下 Q1 增速-4.1%相比，中小板二季度业绩均有显著提升。 

　　科创板企业已全部披露中报业绩数据，板块整体高增长。当前 28 家科创板企业均已披露上半年业绩，其中 11 家企业在一、二季度都有去年同期可对比的数据。这 11 家企业H1 净利增速 41%，较 Q1 的 20.6%大幅提升。对比 28 家企业的利润规模，中国通号仍为盈利规模最高的企业，其次为澜起科技，其他 26 家上半年利润均不超过 2 亿元。对比 28 只个股的增长率，有 4 家企业上半年净利增长超 100%（中微公司、嘉元科技、瀚川智能、睿创微纳），另有 4 家增速超 50%；仅 3 家上半年出现负增长，但因业绩规模较小，利润下滑的绝对值并不大。 

　　主板（非金融石油石化）二季度盈利或将放缓。主板 Q2 单季度净利增长 7.6%，略高于全口径下的 Q1 净利增速 6.8%，但较可比口径的 Q1 净利增速 16.4%而言显著下滑，主板二季度利润增速难言改善。周期板块是拖累主板业绩的主要因素，化工、钢铁、煤炭等板块二季度盈利水平下行。考虑到上半年工业企业利润仍为负增长，且企业有推后披露利空消息的趋势，主板二季度业绩可能仍将延续放缓趋势。 

　　从业绩结构来看，全 A Q2 单季度净利增速提升的企业占比过半。创业板、中小板在剔除极端值后超半数企业净利增速有所提升，与其二季度盈利增长提速相一致。整体来看全 A 过半数企业二季度加速增长，业绩结构逐步改善。 

　　二、科技行业业绩明显提升，消费板块出现分化 

　　从风格和行业看，科技板块景气度显著提升，计算机、电子元器件、电力设备、国防军工二季度增速均达到20%以上。消费内部出现分化，猪肉、白酒高景气拉动消费增速，汽车行业盈利降幅边际收窄。防御板块的高增长主要源于非银金融行业的高景气。周期板块业绩增速整体依然疲弱。在披露率大于50%的行业中，共11个行业Q2单季度净利增速大于0，主要集中于科技板块。

　　当前除交通运输外，其他行业披露率均已超过40%，成长板块整体披露率超60%，业绩数据对风格、行业表现具有一定代表性。

　　科技板块业绩景气度显著提升。整体法下，成长板块二季度净利润增速为15.0%，较一季度增长5.2个百分点。计算机、电子元器件、电力设备、国防军工二季度增速均达到20%以上。计算机行业Q2净利增速为22.7%，盈利维持高增长，医疗信息化等行业景气度较高。电子元器件受益于5G高速发展，Q2净利增速达21.6%，较一季度提升近30个百分点。电力设备行业上半年增速约28%，光伏、风电持续高景气。值得注意的是，通信行业受中兴通讯影响较大，剔除中兴通讯的情况下Q2净利增速有所回落，若包含中兴，则行业整体二季度净利增速将大幅提升至60%，5G拉动下产业链盈利有望强劲复苏。

　　消费行业出现分化。消费板块二季度净利增速为14.2%，较一季度的5.2%提升9个百分点，但从行业来看，板块内盈利分化明显。对板块整体贡献较高的为农林牧渔和食品饮料，上半年猪价大幅上涨，猪养殖企业净利普遍大幅走高，带动农林牧渔板块业绩增长翻倍；白酒龙头延续高景气，食品饮料行业增速仍维持20%以上。汽车行业延续负增长，但盈利降幅边际收窄，我国汽车销量已连续多月负增长，行业库存逐步出清，考虑到去年下半年基数较低，今年H2汽车销量有望逐步企稳，汽车行业盈利或将逐步改善。

　　防御板块高增长主要源于非银金融的高景气。防御板块二季度增速高达36%，虽较一季度小幅回落，但仍延续高景气，主要得益于非银行业，尤其是证券公司的贡献。上半年资本市场行情呈现阶段性回暖迹象，证券业绩明显好转，多家企业盈利翻倍，东吴证券上半年净利增逾27倍。此外，险企龙头中国平安上半年业绩表现同样喜人，科技业务的开拓有望为公司带来更多利润贡献。需要注意的是，防御板块整体披露率较低，实际业绩情况需综合其披露率来考虑。

　　周期板块业绩增速依然低迷。周期板块二季度增速接近0%，虽然较一季度的负增长有所改善，但行业盈利情况依然疲弱，化工、钢铁、煤炭等板块延续负增长，上半年基建、地产投资增速处于低位，经济整体下行压力较大，对上游能源、资源品的盈利形成压制。但机械、有色金属、石油石化行业仍维持较高增速。

　　在披露率大于50%的行业中，共11个行业Q2单季度净利增速大于0，主要集中于科技板块。农林牧渔业绩改善最为明显，电力设备、计算机、食品饮料、机械、建材、通信等行业增速小幅回落。电子元器件行业内Q2增速大于0的企业占比为66%，可见企业盈利增长较为普遍，行业整体出现回暖。家电、轻工、通信增速大于0企业占比相对较低，可推断行业盈利增长主要源于部分头企业。

　　
 三、行业龙头优势进一步凸显  

　　行业龙头优势进一步凸显。我们将各板块内一级行业规模前5的企业作为龙头组合，对比龙头组合与市场整体盈利情况。全A来看，Q1、Q2龙头组合业绩增速均高于市场平均，业绩改善幅度略高于全A。分板块看，中小创龙头业绩稳定性相对更强，但弹性略弱于中小市值企业。主板龙头企业优势突出，在板块整体二季度增速下滑时，龙头组合仍能保持较高增长。可见在宏观经济下行的背景下，龙头企业具有更强的抗风险能力，考虑到市场集中度逐步提升、供给侧改革持续推进，龙头优势有望进一步凸显。

　　风险提示：经济下行压力加大，数据和模型存在局限性。

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责任编辑：陈志杰