黄金股“牛散”已经浮盈2亿 看期货做股票有何秘密？

　　黄金股“牛散”已经浮盈2亿，看期货做股票有何秘密？

　　在A股市场整体表现趋于沉闷之际，大宗商品波动频频为股票市场带来热点。

　　既有每逢A股大幅调整便上涨的黄金股，也有随着原油价格反弹而回升的化工、农药股，还有伴随产品价格暴涨而上行的铁矿石概念股，乘着周期之势“王者归来”的猪概念股以及紧密跟随期货短线涨跌行情而波动的棉花股、甲醇股……

　　业内人士指出，以期货价格波动为股票开仓信号，这种择时间段持有股票相对于长期持有存在很大的优势，能有效规避股票大幅下跌的时期。

　　两大商品龙头比拼A股影响力

　　今年以来，黄金、原油两大大宗商品龙头在A股市场展开了一场关于影响力的比拼。

　　就黄金股而言，伴随着A股大幅震荡，神奇的“黄金股魔咒”一再应验。例如，5月31日-6月25日，上证综指宽幅震荡期间获得涨幅2.6%，同期山东黄金股价涨幅达48.4%，上期所沪金主力期间累计上涨了11%。其中，6月25日A股大幅下跌期间，黄金股逆势上行，出现典型的“黄金股魔咒”效应，当日沪金期货主力则上涨近2%。

　　除了基于市场风险偏好变化出现的对冲需求，市场人士认为，黄金市场正在迎来一轮中长期上涨行情。究其原因，迄今已经历时六年的本轮美元升值周期有望随着美联储降息政策的到来而结束，美元有望由升转贬。此外，全球经济增长放缓的形势下，全球央行货币政策宽松或卷土重来，货币体系松动之际，黄金配置需求将持续凸显。

　　比拼“龙头”影响力？原油“老大哥”自然也不甘示弱。

　　原油阶段性反弹行情，常常令化工股蠢蠢欲动。从近期表现来看，在中东紧张局势持续、热带风暴促使美国油企减产等因素影响下，6月13日至7月12日，美国原油期货从51.43美元/桶涨至59.89元/吨，涨幅超16%。在原油重新回到60美元之际，近两周国内化工股及农药化肥概念出现大面积反弹。上周五，磷化工、氟化工概念领涨A股市场，此外草甘膦及甲醇概念也涨幅居前。

　　国内化工股对原油市场短期行情跟随现象并不明显，但每当原油市场上涨或下跌到关键节点如整数关口，常常会带动下游化工、农药等个股出现一波跟随走势。

　　以草甘膦为例，卓创资讯研究认为，国际油价上涨将助推草甘膦行业量价齐升。从量上看，油价上涨刺激玉米、大豆等用于生产生物燃料的转基因作物种植面积扩大，直接提升草甘膦需求。从价格上看，IDA法（两大合成法之一）草甘膦企业原料成本由国际油价决定，2008年国际油价站上100美元，草甘膦价格短期涨幅超过100%，最高涨至10万元/吨。

　　从行业角度来看，业内人士指出，在政策趋严下，一些化工企业面临减产和关闭，化工产业格局正在发生变化，头部企业或扩大竞争力，从中获益。

　　此外，值得一提的是，若原油价格大幅上涨，也可能带来双粕、白糖、鸡蛋等与通胀相关的大宗农产品标的持续反弹。

　　期货背景资金身影闪现 

　　黄金牛散浮盈2亿

　　大宗商品中的小众品种与相关个股的联动今年以来也格外紧密。

　　如在产业拐点预期下，猪肉价格不断上涨，成就了A股猪概念中多只个股“一骑绝尘”的表现。截至上周五收盘，今年来猪概念股正邦科技、温氏股份、新希望涨幅分别达266.64%、49.13%、167.26%。

　　另外，大商所铁矿石期货主力今年以来累计涨幅超75%，也带动了铁矿石概念股明显走强。如金岭矿业今年以来涨幅达79.82%，宏达矿业（维权）、海南矿业同期涨幅均超28%，明显跑赢大盘（上证综指同期涨幅仅为17.51%）。

　　7月8日-10日，棉花期货出现大跌行情，在此背景下，由于成本下降预期影响，A股纺织服装概念一度爆发。截至7月10日收盘，凤竹纺织、华纺股份涨停，ST刚泰、如意集团、贵人鸟涨等个股均获得可观涨幅。这一现象折射出大宗商品市场与A股的短期联动愈发密切和频繁。

　　业内人士表示，今年以来，大宗商品与A股的默契度达到了一个新高度：不仅与相关概念股长期走势趋于一致，而且，大宗商品日内大幅波动行情也得到了A股标的的及时跟随。且这一联动现象比以往似乎更加明显：不仅在黄金、原油等大品种上表现明显，一些小众品种如铁矿石、棉花、甲醇期货与概念股的日内联动也趋于频繁。

　　在近期股期联动波动中，拥有期货投资背景的资金并不鲜见。股期联动、择时投资这类投资手法的基本理念主要基于产业链产品价格暴涨将导致企业基本面发生巨大变化。例如2005年的有色板块股票行情、2007年底的农业板块行情，2009年1月至2011年的有色、煤炭板块行情。

　　在这之中，不乏一些纵横多个市场的超级“牛散”。在黄金股“领衔”标的山东黄金上，就长期埋伏着这样一位大佬——王卫列。从山东黄金历次季度报告可以看出，这位牛散自2014年开始跻身前十大流通股东后便“盘踞”至今，其持仓最高超1000万股，2019年一季报公布的最新数据显示，其目前持仓水平在918.03万股。

　　近五年的黄金市场走势印证了这位“牛散”的眼光：2014年底至今，上期所沪金期货主力已经上涨超100元/克，涨幅超46%；期间山东黄金股价从20元附近大幅震荡上涨至目前的40.67元，涨幅超100%。根据估算，王卫列期间持仓浮盈约2亿元。据其本人表示，除了黄金股投资之外还做杠杆型产品，如黄金期货和T+D。

图注：2014年底以来山东黄金股价走势

图注：2014年底以来沪金主力走势

　　另外，近年来市场上还出现了不少对冲策略的机构投资者，通过跨两市投资获取稳定收益。例如，在上周五化工概念股大涨，兴化股份早盘涨停。在其2019年一季度报告公布的十大流通股东中，上海久期投资有限公司—久期宏观对策1号私募证券投资基金持有205.55万股，位居第四。该公司对宏观对冲产品的介绍中表示，公司投资范围主要覆盖债券、股票、商品期货、金融期货等。

解码“两栖”密钥

　　“长期以来，行业与期货的相关性大致在0.3附近，且在不同时期内波动很大。”东证期货分析师欧阳静宜表示，可以观察到期货价格有时对相关行业股票有联动作用，据统计，近几年以来，煤炭和钢铁行业在期货大幅波动的情况下当日联动的历史概率非别高达100%和70.42%。  

　　她表示，以期货价格波动为股票开仓信号，这种择时间段持有股票相对于长期持有存在很大的优势，能有效规避股票大幅下跌的时期。但开股票仓的同时，卖空期指对冲系统性风险的策略并不能有效盈利。因此更适合钢铁、煤炭和有色金属行业股票多头。  

　　国泰君安证券分析师鲍雁辛、黄燕铭分析，从商品到股票的跨越仍需证券研究的“2+1”思维：在假设大宗商品上市公司业绩只受大宗商品价格变动影响、不受其他因素影响的情况下，大宗商品价格变动与相应上市公司业绩的变动存在对应关系，此时仍然是同一维度上的联系。但是从大宗商品上市公司业绩到股票价格变动则要经历流动性、风险偏好等多重作用，作为投资者需要结合预期思维、交易思维和边际思维，实现从经济学问题思考角度到金融学问题思考角度的转变，在完成了预期环节及交易环节后，才能实现从大宗商品基本面到股票价格的跨越。

　　大宗商品现货与大宗商品上市公司股票研究存在维度上的区别：大宗商品现货价格本质上是“物”的价格，而股票的价格本质上是“人心”中的价格，前者的研究是经济学问题，后者的研究是金融学问题。大宗商品现货研究的核心是供需关系，而股票研究的核心是预期。

责任编辑：陈志杰