作者｜JT²资讯部
来源｜人民币交易与研究（ID：Trading_CNY）
据彭博报道，Ray Dalio管理的全球最大对冲基金桥水公司(Bridgewater Associates)在16日给客户的一份报告中警告称，美国企业利润率多年来强劲增长的逆转可能会导致股票投资者经历“失去的十年”。
桥水分析师在报告中指出，在股票相对于现金的超额回报中，有很大一部分归功于企业的利润率。而超额回报的变化可能会超过当前收益周期性下滑的水平。
知名财经博客零对冲评论称，桥水指出的是标普500指数的利润率(处于高位)与真实的企业利润之间的巨大差异，如下图所示。实际上甚至在新冠疫情爆发之前，真实的企业利润就已跌至10年来的低点。而疫情导致的需求崩溃进一步推动了企业短期利润率大幅下降。
桥水分析师警告称：“即使总体利润回升，一些公司还是会倒闭，或者在此过程中它们的股票会贬值。由于利润水平下降和现金短缺，企业可能会在冠状病毒的另一端背上更多的债务。”周二，美国联邦存款保险公司（FDIC）表示受疫情影响美国银行业2020年第一季度的利润较上年同期下降近70%。
与此同时，彭博援引桥水分析师表示:“过去几十年，全球化或许是发达国家盈利的最大推动力，但它已经见顶。现在中美关系紧张和全球流行病进一步加速了跨国公司回流和重复供应链的步伐，它们更注重可靠性，而不仅仅是成本优化。”
桥水以英特尔(Intel Corp.)和台积电(Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.)作为例子，尽管成本更高，这两家公司仍宣布有意在美国建立生产设施。
正如桥水分析师指出的那样，“去全球化”这一概念在新冠疫情危机中被强化。耶鲁大学高级研究员、摩根士丹利前亚洲区主管斯蒂芬·罗奇(Stephen Roach)警告称，美国正在去全球化，并致力于与世界其他地区脱钩，这与国民储蓄率的负增长相结合将成为致命组合。
全球最大资管机构之一的富兰克林邓普顿投资也在近日研报中指出，疫情对全球供应链的冲击让包括美国在内的很多国家考虑将原本外包的生产线搬回国。全球化本是允许思想传播、推进技术改革的重要渠道。而在去全球化的大环境下，这些宝贵资源的来源被切断了，国家或许只能另辟新径。
桥水是正确的吗？零对冲博客指出，由于散户投资者充斥市场，他们的退出将势必造成影响。另一方面，如果达里奥是正确的，他实际上是说美联储将不再能够推动股市越来越高。而美联储主席鲍威尔本周宣布开始购买单个企业债被认为将制造更大的资产泡沫，这意味着美联储将“失去控制”。
但到目前为止，美联储和散户投资者似乎“赢得了胜利”。截止4月底，对冲基金巨头桥水的旗舰交易策略出现了严重亏损，其资产管理规模降至1380亿美元，较2月底缩水250亿美元或15%。
封面来源：Pixabay
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