重卡行业景气度提升，潍柴动力(02338)新业务看点多后劲足股价低估

根据第一商用车网数据，2019年11月我国重卡行业销量约9.4万辆，同比增长5.3%，环比增长3.0%;2019年1-11月重卡行业累计销量107.4万辆，同比增长0.8%。潍柴动力(02338)2019年上半年实现营业收入908.6亿元人民币，同比增长10.5%；归属于母公司股东的净利润52.87亿元，同比增长20.4%。这主要得益于潍柴不断通过调节产品组合、各业务渠道优势、销售策略及产品创新升级的驱动所致，部分原因是受上半年国六升级，带来一定市场增量。公司几大看点：一是大缸径发动机与林德液压有望逐渐成为公司新的利润增长点。其增速高于行业头部企业恒立液压(601100)，相比恒立液压，林德液压拥有先进的高端液压技术，客户大部分是金字塔顶端的客户，如卡特、沃尔沃、JCB、克拉斯、利勃海尔、阿特拉斯、约翰迪尔。随着潍坊的林德液压产业园开始搬迁，未来潍柴与林德液压的合作也将进一步深化，产能大幅提升的同时，交货周期被缩短，盈利能力将明显提升。二是智能物流方面，围绕凯傲和德马泰克各自的优势，协同打造叉车+仓储的智能物流产业链。一定程度上保障了潍柴在海外的销售收入。三是新能源业务在氢燃料电池、固态氧化物燃料电池、天然气发动机领域已经具备了相对扎实的技术储备及过硬的研发能力。随着未来研发投入的不断加码，公司在燃料电池领域的竞争力有望愈发强大，从而成为公司中长期的增长点。四是财务状况稳健， 公司自上市以来就一直有非常强的现金流，从2016年到2018年公司用强健的现金流偿还了200亿元长期借款。 后期的前景看，11月份的数据已经显示出行业景气度在提升，前期6×4工程型自卸车由于全国严格治理超重卡车而大面积不能上牌的负面影响逐步在消除，随着财政部提前下达2020年部分新增专项债务限额1万亿元，相信在年底的基建项目也将出现提速。至于投资者担心的公司密集投资新业务导致的股息支付率可能会降低的忧虑，