中泰证券：中国铁塔业务营收增长符预期 共享率大升

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易

客户端

　　中国铁塔 （788 HK）业务营收增长合乎预期，共享率大幅提升

　　2018年净利同比大增36.4%

　　中国铁塔2018年度业绩理想，总营收为718.2亿元人民币，同比增加4.6%，模拟口径同比（扣除18年初降价影响）增11.2%，合乎市场预期；营业利润率模拟口径同比增加3.9百分点至12.6%；营业利润同比增加17.7%至90.81亿元人民币；归属于母公司股东净利润同比大增36.4%至26.5亿元人民币；每股盈利为1.8分元人民币，每股派股息0.225分人民币，股息支付率为55%，较上市前的指引50%或以上高。

　　业务发力，充分善用站址资源

　　运营商业务（TSP）业务营收增长健康，为707.4亿元人民币，模拟口径同比增9.8%。整体共享率水平持续提升，站均租户数从2017年的1.44提升到1.55户╱站址。我们公司认为未来增长点为：（1）加强移动网络覆盖综合解决方案；（2）透过深化行业共享、充分使用社会资源和现有站址资源，从而有效降低建设投资成本。

　　掌握4G扩容，把握5G机遇

　　三大运营商计划将2G频谱压缩重用转至4G频谱，以改善城市地区的4G容量、室内传播问题，及扩展网络至农村地方。根据工信部的数据，预计2019年三大运营商的4G基站数有望从43万大幅增至60万个。另外，基站内的设备亦会更新以转至4G频谱，租金收入有望进一步提升。5G进程将加速，5G的频率高，信号衰减快。因此，需要大规模使用微基站以提高覆盖。我们认为目前4G扩容项目会加快推行，未来可受惠于 5G的基建加快，预计可以在下半年预商用。

　　经营表现改善，资本开支低于指引

　　现金流持续改善，债务风险稳健可控，资本开支亦有效降低，反映公司经营能力健康向好，其中盈利增速快于营收增速。公司的经营性净现金流同比大增30.4%，为455.4亿元人民币；负债比率资本大幅改善，显示公司财务费用减少。资本开支低于指引的340亿元人民币，为264.7亿元人民币，主要因为：（1）宏和微站解决方案结合、（2）共享率提升、（3）社会资源共享、（4）技术创新，有效降低建造成本。

　　投资建议：公司的共享率仍属低水平，营收有提升的空间。公司成功克服18年初降价的影响，实现高增长，估计未来几年再度降价的可能性不大。我们预期政府将加快5G建设，而作为5G概念中最重要的企业中，公司将可直接受惠。目前的股值仍然吸引，19年EV/EBITA为8.11倍，较国外同业低，约17倍。

　　风险提示：（1）政策风险；（2）5G进程不如预期；（3）港股系统性风险

责任编辑：李双双