招商宏观张静静：疫后中国出口份额再度上升，我国出口还有一些上涨空间_新浪财经

　　9月23日，由新浪财经主办，证券日报作为战略合作媒体，合力打造的2022新浪财经海外投资峰会盛大开幕，本次论坛有幸邀请到纳斯达克、新交所、香港贸发局等机构的代表致辞，并邀请了包括沈明高、肖耿、韩竹、陶冬、姚远、张忆东、梁文涛、黄亮等海内外知名学者、经济学家等共聚于此，眼观全球局势，紧扣市场脉搏，探讨大湾区机遇，碰撞智慧火花，为投资者奉上了一场财富盛宴。

　　9月23日，新浪财经倾力打造的2022新浪财经海外投资峰会盛大开幕，本次论坛有幸邀请纳斯达克、新交所、香港贸发局等领导致辞，并邀请了包括沈明高、肖耿、韩竹、陶冬、Aidan Yao、 Christy Tan、梁文涛、黄亮等国内外知名学者、经济学家等共聚于此，眼观全球局势，紧扣市场脉搏，探讨大湾区机遇，碰撞智慧火花，为投资者奉上了一场财富盛宴。

　　招商证券宏观首席分析师（董事）张静静发表主旨演讲，谈到中国出口的未来前景，她表示，疫后中国出口份额再度上升，2019年为13.15%，2021年为15.1%，对比主要发达国家，我国出口还有一些上涨空间。类比70年代，中国产业是在受益的。对于大家担心重演70年代的长期滞胀，她表示，理论上没有这么强的需求，看不到这么强的滞胀，只能说它会有滞，可能会反复地有胀，但不会那么持续，而且位置也不会那么高，这是有差异的。

　　以下是演讲要点：

　　她表示，疫后中国出口份额再度上升，2019年为13.15%，2021年为15.1%。对于出口提升，她表示，疫情之后其实中国出现了三个供给替代，中国商品更有竞争力，更有比较低的能源附加值。

　　二战之后美国出口份额的峰值是21.6%，日本和德国分别是9.86%和12.07%，到底哪个国家可以最合理让中国去类比呢？应该说是美国，因为中国经济体量最终跟美国是相当的，还是比日本和德国要大很多。看上去我们还有一些空间，但是当年的美国的出口份额的峰值应该算是望尘莫及的。

　　80年代到现在，日本和德国出口金额占GDP比重峰值分别为23%和60%，为什么德国会有60%这么高呢？因为德国出口到法国、荷兰，虽然都是欧元区内部，也算出口，有点像中国在大陆地区各种省之间跨省的贸易的流通，这是特殊性。

　　现在全球的出口金额占全球名义GDP的比重是23.2%，跟日本的比重差不多，中国现在是18.8%，看上去我们确实还有一定的上涨空间。现在全球又面临着贸易的反一体化，虽然不见得达到23%的比重，但她表示，更倾向于现在还不是那个绝对峰值。

　　因为疫后保供保生产，所以获得了供给替代的多轮红利；在俄乌冲突之后，我国商品能源附加值比较低，叠加新旧能源切换背景，令中国今年获得能源供给替代红利。

　　疫情之前，中国OFDI已经超过FDI，而且非常之多，这就意味着中低端产业在向外转移，在向东南亚转移的同时，可能中高端的产业向中国的转移是在变少了。但是疫情之后，两个指标又反向交叉，反向地波动，FDI又显著地超过了OFDI，就是因为在疫情之后，中国保供保生产，对我国制造业特别是技术门槛比较高的制造业，是有很大红利的。

　　今年上半年中国总出口增速是14%，旧能源出口增速14.17%，新能源的出口增速超过48%，进口刚好相反，进口的增速上半年是5.83%，旧能源进口44.53%，但是新能源进口比较少，只有2.62%。

　　所以，今年上半年中国出口形成了超预期，一直到7、8月份也还算超预期，跟现在新旧能源切换以及限电价，包括能源附加值比较低，更有竞争力是有关系的。

　　目前可类比70年代，当时美国的耗油车不太受到大家欢迎，日本的节油车非常受欢迎，相当于是当年美国在高成本的背景下，一些制造业在转出，而受益的是日本。由于较高的传统能源价格，欧洲甚至包括韩国、日本今年都是贸易逆差，他们的一些燃油车或者是汽车产业链，或者是一些耗电量比较大的产业链可能在转出，中国是在受益的。

　　跟70年代不同的是什么？大家非常担心重演70年代的长期滞胀。在70年代，以美国为例，它的中产家庭收入很高，说明消费能力比较强；第二，人口结构很好，1946到1964年的婴儿潮，在70年代发挥了很强的作用，当年的劳动力人口占比不断地上升，实物需求也非常强。不过，现在这两个条件都没有，所以理论上没有这么强的需求，看不到这么强的滞胀，只能说它会有滞，可能会反复地有胀，但不会那么持续，而且位置也不会那么高，这是有差异的。

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