港股独角兽：申万宏源集团港股上市未见吸引

　　来源：微信公众号 港股独角兽

　　点题：

　　“ 在没有太吸引的题材及认购反应下，作者认为与其认购申万宏源集团，令到资金被锁住逾一周，倒不如直接买卖市场上与A股金融发展相关的行业龙头，操作可能更灵活。”

　　原文：

　　申万宏源集团最近招股，但作者不打算认购。以下是分析及其原因：

　　1． 市场气氛

　　A股2019年明显是牛市行情，港股及美股也比2018年底位出现反弹。在A股融资融券数据回升之下，券商股也被看高一线，因此券商题材新股现时上市是顺势而为，可以更高估值上市也可吸引更多资金认购，操作合理。

　　2． 公司稀缺性

　　申万宏源集团谈不上稀缺。因为公司A股（000166.SZ）已在深圳股市上市，其子公司申万宏源香港（218.HK）也已在港股上市。与此同时，市场上已有大量内地券商股份在港股上市。不是说申万宏源没有竞争力，惟中国证券业的竞争激烈，集团相对一众同业不见得具有特别过人之处。根据中国会计准则，集团截至2018年底净资产在中国证券公司中排名第七，而于2018年的营业收入及净利润分别排名第五及第七。

　　3． 股东/基石投资者背景

　　申万宏源集团于2015年1月，由整合申银万国证券及宏源证券而成，为中国证券史上当时最大规模的合并。集团截至2018年底第一大股东为中国建投，持股29.3%；第二大股东为中央汇金，持股22.3%。中国建投大股东为中央汇金。因此，申万宏源集团也算国务院旗下企业。

　　由于集团背景，自然不缺国企基石投资者出手认购。是次招股共获13名基石投资者订立基石投资协议。其中包括工商银行理财计划代理人认购3亿美元、华夏人寿保险股份有限公司认购1亿美元、中国人寿保险（集团）公司认购8000万美元、中国再保险（集团）认购5000万美元、新华人寿保险认购5000万美元、苏宁国际集团认购5000万美元、及中国人民保险集团认购1000万美元。

　　4． 公司成长 VS 估值水平

　　在中国证券业高度竞争之下，行业以至公司的纯利增长未必太快。至于估值方面，港股一向较A股估值较低。申万宏源集团H股上市前，A股市账率约1.8倍，这在港股当然没有可能。以申万宏源集团上市中位数3.78港元计算，集团H股上市时之市账率约1.03倍，低于行业龙头的中金（3908.HK）及中信证券（6030.HK），与华泰证券（6886.HK）相若，高于海通证券（6837.HK）、中国银河（6881.HK）及广发证券（1776.HK）。因此，估值上并不吸引。在基金配资角度看，自然因为行业龙头而更愿配置中金及中信，令估值高于其他同业。非国企关系而配置申万宏源集团的基金数量成疑。

　　5． 资金用途

　　申万宏源集团所得款项净额约92.39亿港元（以发行价中位数计算）。其中约50%用于发展证券业务；约30%用于本金投资；约20%用于进一步发展国际业务。资金用途正常，但也不算特别。

　　6． 保荐人实力

　　数据源：申万宏源集团招股书第1页

　　近百亿的上市集资，申万宏源集团自然除了子公司申万宏源香港外，也找来高盛、工银国际及农银国际等为其联席保荐。保荐人实力算是不错，预料即新首发下跌也会有护盘动作出现。值得一提的是，工商银行理财计划代理人认购3亿美元，为集团最大的基石投资者。

　　7． 新股认购反应

　　申万宏源集团孖展认购2019年4月16日截至，惟截至2019年4月15日市场认购反应不算特别热烈，散户认购成绩远未足额。因此，估计最后公开认购未必出现超购太多情况。

　　8． 认购决定

　　总计以上，作者不认为申万宏源集团吸引，甚至连一手真金认购也认为不必要，更不会用到孖展。认购新股时资金会被锁住逾一星期，如申万宏源集团孖展截至日为2019年4月16日，股份上市日为2019年4月26日。作者宁愿在这段时间吸纳其他与A股金融发展相关的龙头股，操作可能更灵活。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

责任编辑：白仲平