辰林教育估值偏高 招股价范围过大引担忧

　　来源：信诚证券

　　辰林教育（01593）是位于中国江西省的民办高等教育供应商之一，从事民办高等教育行业逾17年，目前于江西省南昌市营运一所名为江西应用科技学院的民办大学，提供本科专业及专科专业，也提供多元化教育相关服务。

　　招股日期︰11月27日至12月2日

　　上市日期︰12月13日

　　独家保荐人︰第一上海

　　收款行︰中银香港

　　发售2.5亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权。

　　每股招股价为2.2元至3.52元，集资最多8.8亿元，上市开支约7，580万元。

　　按每手2，000股，入场费7，110.94元。

　　以上限价3.52元计算，市值约35.2亿元（以18年经调整盈利约9，992万元人民币计算，市盈率约30.6倍）。

　　截至19年5月底 ，平均资产净值约2.59亿元人民币。

　　公开发售分为甲组（500万或以下申请人）、乙组（500万以上申请人）。

　　业务︰

　　16至18年收入分别为人民币1.66亿元、1.82亿元、2.14亿元，19年首五个月收入为9，296万元人民币

　　16至18年毛利分别为人民币1.12亿元、1.3亿元、1.53亿元，19年首五个月毛利为6，540万元人民币

　　16至18年纯利分别为人民币4，114万元、6，997万元、8，323万元，19年首五个月纯利为3，937万元人民币

　　16至18年经调整纯利分别为人民币4，114万元、7，077万元、9，992万元，19年首五个月经调整纯利为4，320万元人民币（若不涉及上市开支）

　　以18/19学年的招生人数计，公司在江西省31间民办高等学校中排行第四。本大学合共招收14，155名学生，包括5，325名本科生及8，830名专科专业学生。公司提供多样化教育相关服务，包括实习管理服务及为企业及教育机构提供导修及课程管理服务。

　　公司营运的江西应用科技学院提供30个本科专业及36个专科专业，其中包括国际商务、电子商务、物流管理、物联网、土木工程、软件工程、机械制造及自动化和机器人工程等课程。

　　集资所得其中35%用于兴建、翻新及提升校园设施及基础建设；30%用于偿还银行贷款；25%用于收购民办高等教育机构，或民办职业学校；10%用作一般营运资金。

　　基石投资者︰

　　引入5名基石投资者，当中包括南昌国资创业投资、睿海创丰、中邦、Sunet及飞凡电子，合共认购2.06亿元股份，按中间价计算，约占发售股份32.1%，设六个月禁售期。

　　上市后主要股东架构︰

　　主席黄玉林先生持股55.5%

　　黄媛女士持股9.75%

　　黄冠迪先生持股9.75%

　　公众持股25%

　　简评︰

　　辰林教育（1593）是位于中国江西省的民办高等教育供应商之一，从事民办高等教育行业逾17年，目前于江西省南昌市营运一所名为江西应用科技学院的民办大学。

　　以上限价3.52元计算，市值约35.2亿元，以18年经调整盈利约9，992万元人民币计算，市盈率约30.6倍，考虑公司近年收入增长逾一成，估值偏高。

　　值得留意此次招股定价相当阔（2.2元至3.52元），上下定价相差近四成，注意相关风险。

责任编辑：马婕