刘可：科创板大概率今年上半年推出 对A股积极因素多

　　2018年11月5日，国家主席习近平在上海发表讲话时宣布，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。目前科创板正在紧锣密鼓推进中，证监会和上交所也在不同场合多次表示，会将设立科创板工作置于优先位置，争取早日落地。

　　2018年12月1日，科创板研讨细节曝光。基于此，就科创板的设立、制度、影响等方面，新浪财经采访了中岩投资首席投资官、管理合伙人、投资研究部负责人刘可先生。

　　核心观点：

　　【1】科创板试点注册制，符合我国深入资本市场深入改革发展的需求。

　　【2】投资者准入门槛大幅低于新三板，流动性将好于新三板。

　　【3】科创板实施T+0交易制度的可能性很小。

　　【4】2019年上半年正式推出的概率大，对A股积极影响多。

　　【5】整体来看，A股目前已经是比较好的买入时点。

　　采访实录：

　　新浪财经：注册制的推进一直是雷声大雨点小，而现在直接跳过现有的市场建科创板，您认为这传递出什么信息？是否意味在A股推行注册制难度很大？

　　刘可：本次推出的科创板为全国性场内市场，配套试点注册制，兼具服务科技企业融资以及分享科技企业成长红利的投资功能。与目前已有的A股板块相比，将在企业盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。

　　全球大部分成熟股票市场采用的都是“注册制”。我国存量资本市场已具备较大规模，若在现有市场板块上直接对运行和监管制度进行重大改革，可能会给市场带来冲击，不利于市场的稳定运行。因此，建立新的市场板块试点注册制，使新老板块间形成有效的隔离机制，将对整个市场的稳定性起到积极作用。

　　此外，在科创板试点注册制，符合我国深入改革发展的需求。我国已将发展科技能力制定为国家发展战略，在国际关系日益复杂，摩擦增加的背景下，提升我国自身科技水平至关重要。科创板的成立打通了资本市场支持科技发展的通道，创新型科技企业通过上市，在资本的支持下做大做强，对于提升我们国家的科技实力和竞争力，意义重大。

　　新浪财经：关于注册制的探索，最初新三板被认为是注册制试点，新三板在短期内迅速扩容，但实际上是失败的。有鉴于此，为了规避新三板现状，您认为科创板应该在制度设计上会有哪些核心亮点？

　　刘可：从服务的企业规模来看，科创板和新三板都是主要服务于中小企业的专业化市场，但与新三板不同的是，科创板更侧重于服务尚未进入成熟期但具有成长潜力的科技型、创新型中小企业。特别是为初创或者规模很大、但是没有达到盈利等硬性指标的企业，提供一个上市渠道。新三板覆盖的企业面更广，科创板的覆盖面则相对垂直一些。

　　在投资者准入方面，科创板对个人投资者的要求是，有金融资产50万元以上。这里的金融资产包括个人的银行存款、理财产品、股票等资产的加总。相比于新三板“金融资产500万元”的合格投资者要求，科创板的投资门槛已经相对较低了，因此科创板的流动性应该优于新三板。

　　制度设计上，科创板除了试点注册制以外，在新市场中还可探索发行、上市、交易、中介责任、监管等环节的配套制度改革创新，让市场机制发挥更大作用，取得经验以后，再逐渐向全市场推广。

　　新浪财经：对A股当前的交易制度，T+0、涨跌停板等都是备受争议，您认为科创板在交易制度上会有新的探索和改革吗？

　　刘可：科创板的交易制度仍有讨论的空间，但预计总体上与现有的沪深交易规则不会存在太大差异。在短期内，完全取消涨跌幅限制，或实现T+0等交易制度的可能性不大，新制度的实施需要不断探索和适应的过程，科创板大概率会保留涨跌幅限制，但可能会对涨跌幅限制幅度做出一定调整。

　　新浪财经：有观点认为，推行注册制的关键在于完善的退市制度。在A股，退市好像从来都是一件极其艰难，很不得人心的事情。您认为科创板会不会在退市制度方面鼎力革新，开拓新的局面？

　　刘可：科创板和注册制是我国证券发行方式的重大改革和重要里程碑。在目前市场环境下，需要充分考虑长期以来已有股票市场制度形成的路径依赖，注重新、旧市场板块的相互协调和衔接。

　　科创板可借鉴纳斯达克和其他较为成熟的国外资本市场，在调整上市门槛的同时不断完善证券投资领域的相关配套制度和法律，例如对退市制度的创新以及加强对证券造假的处罚力度等。

　　新浪财经：据相关媒体报道，目前证监会和上交所正在全力推进科创板设立工作，业内预计将于2019年上半年正式推出。您觉得2019年上半年推出科创板的概率有多大？短期内是否会对市场造成一定冲击？

　　刘可：从18年四季度科创板的提出、市场引发热议到如今各个环节的深入探讨都能看出市场和监管部门对其相当重视，准备工作和推进速度也是比较快的，预计今年上半年正式推出的概率是很大的。另一方面，科创板对A股的积极影响是比较多的，从这个角度来看，监管者也会加紧节奏、在最为合适的时机推出。

　　短期内，科创板的设立可能会对流动性有一定程度的冲击，对估值过高、盈利性差的中小创个股会有比较大的冲击。但从中长期看，科创板是服务于国家战略的新市场，那么前期市场对其就要有一定的容忍度，要做一个全新的市场，全新的规则，才能彰显科创板里程碑的意义。科创板的意义在于帮助中小型成长性好，但现阶段可能暂时未盈利的公司上市融资，提供一个相对便携的渠道，实现“中国版纳斯达克”市场。

　　新浪财经：2018年业已结束，站在当前时点，您能否顺便谈谈对2019年A股市场的看法？

　　刘可：目前，A股还是在反复震荡筑底阶段，在A股继续对外开放，增量资金注入下，市场上仍然是偏价值为主，一些优质的、盈利较好、估值不贵的中小个股也会有一定机会。

　　整体上，A股目前的性价比较高，但市场情绪还是偏弱，可能市场还在期待更大的减税规模实质性落地以及经济底的出现。但从全年配置的角度来看，A股目前无论从估值、经济基本面角度（相比其他新兴市场国家，增速还是比较稳健）还是政策刺激的力度（提振信心），现在都已经是比较好的买入时点。

　　嘉宾简介：刘可先生，北京大学经济学博士，12年证券基金从业经验，曾供职于中信证券股份有限公司、中传基金管理有限公司、星石投资管理有限公司。曾获得中国证券报投资研究领域全国宏观经济第二名、市场策略研究第二名。海关总署进出口预警系统设计者，商务部及世界银行海上丝绸之路金融主旨演讲嘉宾，央视财经频道嘉宾，北京大学特约演讲嘉宾。

责任编辑：高君