中信食品饮料谈疫情影响:短期承压 不改长期景气趋势

　　来源：中信证券研究

　　文丨薛缘  顾训丁

　　本轮疫情下，提示以下抗跌标的和逢低布局标的。白酒板块，推荐受疫情影响最小、抗跌能力最强的贵州茅台、顺鑫农业，以及最具下跌抄底价值的五粮液，关注泸州老窖、山西汾酒、今世缘；餐饮属性板块，关注阶段性受餐饮低迷影响的优质龙头公司逢低布局机会，核心标的为华润啤酒、安井食品、颐海国际、海天味业；其他食品板块，推荐受疫情影响相对有限、调整中可积极布局的乳制品龙头伊利股份，关注双汇发展。

　　▍引言：

　　本文复盘了2003年非典期间食品饮料板块的基本面和股价表现，对比异同、立足当下，挖掘抗跌标的和具备逢低布局价值标的。我们认为，疫情对食品饮料板块的影响应该分三个方向探讨：①白酒板块；②餐饮属性板块；③快消品。

　　▍白酒：短期承压，不改长期景气趋势。

　　2003年非典疫情，茅台&五粮液影响有限、下半年提价趋势不改；自饮属性较强的光瓶酒影响不大；竞争优势明显的区域龙头，疫情影响集中体现在Q2、增长恢复较为迅速；其他处于调整期的公司经营更加恶化。

　　虽然此次疫情影响短期消费，但不会打破行业长期结构性繁荣的趋势；春节前白酒需求紧俏、名酒动销顺畅，验证行业景气持续。我们预计疫情对2020年白酒行业销量影响10%左右；龙头公司具备品牌&渠道优势、亦有充足的资金和适当的策略应对疫情，预计影响将明显小于行业。长远看，疫情扰动会加速行业洗牌，强势龙头望进一步夯实竞争优势，持续收割中小企业市场份额。

　　▍餐饮属性板块。

　　①啤酒：2003年非典致行业短期销量下滑，板块Q2跌幅领先。预计此次疫情同样拖累短期啤酒消费、现饮尤甚，而差异在于此次爆发距旺季较早，同时现阶段行业处于结构升级/提升盈利阶段。在疫情短期不利于高端化推进的背景下，核心关注各家酒企的高端化战略执行坚决程度。

　　②调味品&速冻：受外出就餐减少、部分传统渠道歇业影响，调味品&速冻食品B端销售压力明显，春节未消化终端库存将影响节后动销；C端受益需求明显提升，但春节和疫情影响物流停滞，C端需求无法完全满足（尤其是低线市场），整体判断C端增长无法弥补B端需求下降。

　　③休闲卤制品：类餐饮销售模式，外出减少导致销售承压，机场、高铁站等高势能门店影响尤甚。

　　▍快消品：综合考虑淡旺季&走亲访友&消费场景影响。

　　①线上休闲食品：春节销售旺季在疫情发酵前基本结束，短期影响较为有限，后续需关注疫情发展对消费景气、线上线下替代及物流的影响。

　　②乳制品：必选属性较强，对日常消费影响不大，本次疫情主要影响春节送礼需求、估计春节礼赠消费占全年销售5%左右，因此影响相对有限。

　　③短保面包：短保面包受外出减少&复工推迟限制，短期消费有所限制。

　　④其他食品饮料：受疫情影响春节走亲访友减少，对具备礼品和聚会消费属性的休闲食品的春节线下销售有明显负面影响。

　　▍风险因素：

　　疫情控制不及预期；生产中断风险。

责任编辑：张仙