信用债取消发行潮汹涌，一个月即高达800亿！债市大跌触发？

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　　11月，信用债市场出现大量债券取消发行，仅在14日、15日两天便取消了约278亿元的债券发行，而在11月刚过半时，取消发行规模已突破年内高点，达498.50亿元，取消数量也较9月和10月边际反弹。据WIND数据显示，11月整体共有103只信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）取消发行，规模合计799.40亿元，已创年内取消发行纪录。

　　具体来看，11月信用债取消发行中，中票取消发行规模最大，为325.2亿元，其次为短期融资券，取消规模215.7亿元。同时，公司债取消发行23只，规模183.50亿元，其中，有两只地产债，主体为信达地产股份有限公司。此外，有75亿元PPN取消发行，而企业债在11月无债券取消发行，仅有3只推迟发行债券，规模9.8亿元。

　　从期限分布来看，中长期取消发行规模较大，2-5年期取消规模521.7亿元，而1年及1年内债券取消发行规模为267.70亿元。

　　就主体评级特点来看，11月取消发行的等级中枢有所上移。约有60%取消发行的主体评级在AAA级，规模502.10亿元。此外，AA+级取消发行规模183.3亿元，AA级取消发行104亿元，另有两家主体无评级，取消发行规模为10亿元。

　　值得一提的是，取消发行的原因已由“被动”转为“主动”。据企业预警通数据显示，有91只债券因市场波动因素取消了发行，因融资计划调整的债券仅两只。可见发行人不再如过去般因监管或资质等因素“被动”取消发行，而是根据外部市场因素和自身水平因时制宜地“主动”取消。

　　在上述取消发行信用债中，央国企是取消发行主力，类民企占比较低。具体来看，11月取消发行的主体以央国企为主，其中，地方国有企业取消发行规模为512.4亿元，央企取消发行规模241.5亿元。同时，公众企业及民营企业分别有2只债券取消发行，规模为20亿元、10.5亿元，而其他企业的取消发行规模在10亿元，中外合资企业规模5亿元。

　　值得注意的是，11月城投债取消发行48只，规模达313.80亿元，占比近40%。这其中，取消发行期限集中在中长期债券，3年期取消规模109.4亿元，5-7年取消发行规模104.2亿元，而期限在1年及以内城投债取消规模92.2亿元。

　　在所有城投债中，取消发行集中于区县级平台，规模为102.6亿元。此外，地市级城投平台取消规模85亿元，而省级平台仅32亿元。

　　分省份来看，江苏省城投债的取消发行规模最大，共19只，规模合计95.9亿元。该省取消发行期限集中在1年及1年以内，且区县级城投平台占比最高约47%，规模45.4亿元。此外，广东省与陕西省的城投平台取消发行规模位列第二、第三。其中，广东省取消发行共3只，规模为37.5亿元；陕西省有2只，规模为30亿元，

　　与整体统计取消发行评级特点不同的是，城投平台中AA+级取消发行规模最大，达120.3亿元。此外，主体评级AAA级取消发行规模106.5亿元， AA级取消发行为80.7亿元。

　　论及信用债大面积取消发行的原因，中信证券在此前的研报中表示，近期集中取消发行事件，更多为基准（利率成本）、情绪、流动性三大因素驱动。

　　11月以来，债市进入调整期，基准利率快速上行，导致企业融资成本上升。债市调整下，11月的大幅回撤造成机构赎回压力增大，甚至或出现机构强制砍仓的情况，抛售所持债券，加剧市场下行。而四季度以来，央行开始逐步收紧广义流动性，M2增速掉头连续两个月下降。随着LPR报价持平，MLF缩量操作，央行操作与市场预期存在博弈。中信证券进一步表示，本月取消发行增多是市场和发行人预期调整下的“抢跑”，勿需过度恐慌，保持流动性合理均衡，营造适宜的货币金融环境，切实有效降低实体经济成本的目标并不会转变，因此更应理性看待。

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责任编辑：冯体炜