牛股侦探 | 7月累涨近25%，这家私立医疗集团如何炼成十年十倍股？

编者按：美股牛股辈出，科技、消费、医疗保健、金融、能源、工业……几乎每个行业都有公司在资本市场上熠熠生辉。有的公司顺应产业趋势，不断拓宽护城河，经历数十年风雨依然坚挺向上，有的公司在短期风险中遭到错杀，牛股侦探致力于发现这些优质的公司，和牛友共同挖掘更多投资机会。

今天我们来聊聊全球最大私立医疗集团$HCA医疗(HCA.US)$。过去10年，这家公司的股价累计上涨超十倍，今年7月以来该股累计涨近25%（截至7月28日），显著跑赢大盘。

HCA医疗发展之路可谓传奇，三度IPO两度退市，年营收最高曾达500亿美元，期间波澜起伏，资本运作在其中扮演了非常重要的角色和作用。

公司通过并购获得了迅速扩张和巨大的规模，集团向下属医院提供很多支持和资源，专业化共享服务就是一种非常重要的支持方式。

除了享受规模效应带来的效率和成本优势外，HCA期望通过整合一些非临床职能，使关键资源集中于病人的医护工作，强化医院对最根本的临床服务的关注。

它建立了十几家专业化的共享服务中心，为多家集团内甚至集团外的医院提供包括病人账户服务、供应链服务、工资处理服务、健康信息管理服务等方面的共享服务。位于 Kentucky和Texas的全国病人账户服务中心(NPAS)是医疗行业最大的收款服务提供商，并已经成为医院战略 型业务流程外包BPO的合作伙伴。

有何「牛」性基因？

富途证券研究报告也表示，医疗服务连锁扩张的本质是获取客流量，形成区域垄断。HCA单店盈利能力不断提升的同时，公司也不断稳定上升：

1. 单店盈利：HCA单店的营收数据持续提升，平均每家医院的门诊手术量和住院量均稳步提升，预计2023年单店营收达3.5亿美元。

2. 连锁扩张：公司由2014年的166家医院连续扩张至182家店，预计未来两年将扩大至185家店。

资料来源：公司财报、富途证券

值得一提的是，HCA在2007-2010的经济大衰退中不仅没有像其他医疗机构萎靡不振，反而借此大大增加利润，让它的投资人大获丰收。那么HCA到底成功地采取了哪些策略，来实现逆势增长，不断开疆辟土从而夺取医疗行业领头羊的地位呢？

私立医院涉及了多方利益，包括客户（患者）、雇员（医生）、支付方（政府、第三方支付机构）和投资者（股东和债权人）四方，将四方利益均衡且趋于一致是HCA经营管理中最大的成功之处。

1. 为了保证患者利益，提高医疗服务质量，HCA坚持在软件和硬件方面加大投入，包括引入优秀医生、升级医院信息管理系统，以及购置高端医疗设备。

2. 为保障医生利益，HCA为医生提供了股权激励和充分的治理空间，医生可以成为其分支机构的股东。

3. 由于治疗费用显著低于同行业竞争者，HCA赢得了政府和保险机构长期的稳定合作。为维护投资者利益，HCA倡导股东价值最大化，通过选择优质地区和市场大力投入，确保核心医院的收入和盈利能力；在成本控制上，由于采取了灵活的用工政策，人力成本很低；聚群设立医院也大大降低了采购成本，形成了规模优势。

未来还能上涨吗？

财报显示，HCA医疗第二季度营收同比增长2.6%至148.2亿美元，超市场预期的147.1亿美元；净利润从去年同期的16.64亿美元下降至13.79亿美元，调整后每股盈利超市场预期。

HCA医疗表示，受通胀压力高企和劳动力成本影响，公司第二季度盈利低于去年同期水平。

在第二季度，公司斥资26.82亿美元回购了1223万股普通股，截至6月30日，公司回购授权下仍有38.03亿美元待执行。此外，公司董事会维持了每股0.56美元的季度现金股息。

华尔街分析师对HCA未来走势看法不一。Truist将目标价从230美元上调至250美元，维持「跑赢大盘」评级。

美国银行分析师Kevin Fischbeck将目标价从192美元上调至230美元，鉴于缩减招聘和减少合同用工费用的积极趋势，该公司对薪资压力的管理能力充满信心。此外，中国市场的需求依然强劲，商业定价应有助于抵消预期的劳动力成本增长。

花旗分析师Jason Cassorla将目标价从254美元下调至240美元，维持「买入」评级。

加拿大皇家银行资本市场分析师Frank Morgan将目标价从256美元下调至249美元，分析师指出，得益于成本控制，公司第二季度盈利超过预期。但考虑到新冠疫情收入和平价医疗法案(ACA)的不确定性，他将其2023财年的EBITDA预期从124.4亿美元下调至122.1亿美元。

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编辑/Corrine

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