盲盒光环褪色？泡泡玛特存货猛增250%！海外市场撑半壁江山打问号

　　华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 张瀚文 黄兴利 北京报道

　　一份高增长的年报也未能拯救泡泡玛特的股价。

　　3月28日盘中，泡泡玛特发布2021年全年财报。财报显示，年内泡泡玛特营收录得44.9亿元，同比增长78.7%；净利润录得8.54亿元，同比增长63.2%。但这份报告并未能打动投资人，截至3月28日午间收盘，泡泡玛特报每股35.2港元，涨超6%，但盘中发布财报后股价“跳水”，收盘报每股31港元，跌幅达到6.06%。外界有声音认为此次泡泡玛特的营收与净利数据双双不及预期。

　　在当天下午举行的业绩说明会上，泡泡玛特管理层表示将在2022年发力海外市场，未来希望将海外市场营收占比达到50%。不过需要注意的是，2021年泡泡玛特的海外市场占总营收比率仅为3%，海外业务能否在2022年成为其新增长极还需画上一个问号。

　　存货数据同比大增超两倍

　　3月28日，潮玩龙头企业泡泡玛特盘中发布2021年全年财报。财报显示，年内泡泡玛特营收录得44.9亿元，同比增长78.7%；净利润录得8.54亿元，同比增长63.2%。

　　不过，这一业绩数据弱于此前市场预期。信达证券数据显示，根据Bloomberg一致预期，公司2021-2023年归母净利分别为11.22亿元、17.14亿元、24.66亿元，预期增速分别为101.58%、52.80%、43.89%。

　　去年泡泡玛特共有7个IP的营收突破亿元。其中已推出15年的MOLLY实现营收7.05亿元，依然为营收最多的IP，占比15.7%；SKULLPANDA和DIMOO分列二、三名，分别录得营收5.67亿元和人民币5.95亿元，分别占比13.3%和12.6%。

　　泡泡玛特的财务报表中与存货相关的数据也值得注意。公告显示，存货包括制成品，全年录得7.9亿元，相比上一年的2.3亿元存货同比增长250%。存货周转天数也从2020年的78天增加到2021年的128天，存货占其总流动资产的比率也从3.6%增加到11.7%。

　　对于存货大幅增加，泡泡玛特在财报中表示主要由于业务及渠道的扩张，IP数量和新品的增加，以及为2022年春节和一季度提前备货。

　　3月28日，泡泡玛特相关人士在电话会议中表示，存货数额出现大额增长有两方面因素。“一方面是自然增长原因，因为我们在2021年开了108家门店，519台的机器，对商品的需求导致自然增长。另一方面是备货需要，我们在2020年的4月、5月份曾出现库存短缺的情况，所以公司在2021年第四季度也加大了生产和出货，存货中0-3月库龄的有4.45亿元 ，占比达到60%以上。”

　　尽管在财报会议中泡泡玛特董事会主席及行政总裁王宁表示，2022年泡泡玛特会“冷静、克制地”开新门店，并集中在一线、新一线城市，但扩张伴随着存货增加以及供应链管理压力也是必然。

　　3月28日，品牌管理专家、深圳市思其晟公司CEO伍岱麒在接受《华夏时报》记者采访时分析，泡泡玛特的用户复购率相对较高，会员复购率能达到56.5%，并且已经建立起用户数据库，如果按照数据分析而做出生产计划，不太可能出现大面积款式滞销、库存积压的现象。泡泡玛特相关人士也向记者表示，存货数据在同行业中算是较低水平。

　　在财报会议上，王宁也解释了泡泡玛特定量的内在逻辑。他表示生产前会在内部进行调研，制定早期定量。然后在产品上市三个月左右（的市场反馈）来决定首批的定量，在上市一周左右，然后去进行一个补单的动作，在确保销售的同时也避免产生巨大的库存。

　　海外营收占比仅3%

　　泡泡玛特副总裁、泡泡玛特国际业务总裁文德一将2022年定义为“潮玩出海元年”：“在未来10年，国际业务将是泡泡玛特最为重要的发力点之一。”按照泡泡玛特管理层的预期，未来希望将海外市场营收占比达到50%，但目前营收占比3%的海外业务能否承担起泡泡玛特的期待，还尚待进一步观察。

　　在过去一年，得益于行业龙头泡泡玛特成功上市的情绪带动，资本竞相进入潮玩市场，潮玩行业的入局者愈多，国内市场竞争也愈发激烈。据中信证券研报数据，2021年潮流玩具赛道有超过19家公司获得融资，例如52TOYS这种头部玩家更是在去年9月获得总额4亿元的C轮融资，投资方包括前海母基金、中金资本、新瞳资本等。

　　但将自己定位为国际品牌的泡泡玛特已将目光投向海外，在海外市场尝试了3年。《华夏时报》记者自泡泡玛特国际市场负责人处了解到，自2018年泡泡玛特国际成立以来，就在持续拓展线上和线下渠道，推广品牌和潮玩文化。目前已经进驻23个国家和地区，今年1月泡泡玛特英国首家门店开业，并将于今年6月开业首尔旗舰店。泡泡玛特今年的海外开店计划为开40至50家门店。

　　不过需要注意的是，泡泡玛特2021年海外市场营收仅为1.4亿元，毛利率也仅为37.2%，相比去年同期减少11.6个百分点，与国内线上、零售店等渠道超60%的毛利率相比差距明显，此外，其占总营收比率也仅为3%。3月28日，本报记者从泡泡玛特相关人士处了解到，“从去年的数据来看，海外市场的TO B业务有一定占比的，今年会有一个战略调整，从TO B到DTC的一些变动，两个渠道并行。”

　　另一方面，自去年以来，跨境物流成本提高2至3倍，大批量在海外开店势必对泡泡玛特的供应链韧性造成新挑战。同时，在过去三年间，泡泡玛特的海外市场尝试多集中在东方国家和地区，而2022年泡泡玛特将目标市场对准美国、澳大利亚、新西兰等国家，如何结合当地文化，做出差异化的设计，也是其在进行海外大举扩张时需要谨慎考虑的问题。

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责任编辑：何中夫