来源： 中信建投证券研究
中信建投发文称，8月社融增速超预期走高的主要原因是政府融资大幅增长，9-10月在地方专项债10月底前发行完毕的要求下仍将驱动社融维持高增速，预计11月社融增速迎来向下拐点。M2增速在8月政府存款大幅增长、非银存款下降的影响下明显下滑，随财政存款转化为支出，预计M2增速随后再次转为上行。
全文如下：
中信建投9月14日晨会
社融增速加快，M2下行后存反弹可能——8月金融数据点评
8月末，社会融资规模存量为276.74万亿元，同比增长13.3%，增速比上月末高0.4pct，社会融资规模增量为3.58万亿元，同比增加1.39万亿元。
8月末，广义货币（M2）余额213.68万亿元，同比增长10.4%，增速比上月末低0.3pct，比上年同期高2.2pct。
8月社融增速超预期走高的主要原因是政府融资大幅增长，9-10月在地方专项债10月底前发行完毕的要求下仍将驱动社融维持高增速，预计11月社融增速迎来向下拐点。M2增速在8月政府存款大幅增长、非银存款下降的影响下明显下滑，随财政存款转化为支出，预计M2增速随后再次转为上行。
超预期的社融会改变市场节奏吗？——2020年9月第3周
超预期的社融分析
从结构上来看，未贴现银行票据占比从7月-6%上升到8月的4%，政府债券占比从32%上升到38%，是社会融资规模大幅度超预期的原因。委托贷款、信托贷款的规模继续下降。从增速上来看，未贴现银行承兑汇票和政府债券同比增速分别达到400%和800%，这也是8月社会融资规模超预期上升的原因。从新增人民币信贷来看，人民币贷款增速为9%，保持在相对平稳的状态，与我们预期相符。
社融增速的持续性如何？
由于政府债券发行和未贴现银行票据具有短期性和波动性的特征，我们进一步分析社会融资规模分析可以发现：第一，政府债券发行是社融规模上升的主要原因。如果剔除政府债券，社会融资规模同比增速为30%，位于2020年全年每月社融规模增速的中间水平。第二，如果进一步剔除政府债券和未贴现银行承兑汇票，社会融资规模增速为22%，与2020年其它月份的增速均保持较为平稳的状态。2020年8月社会融资规模中中长期资金仍然是保持平稳增长。财政部将加快地方债发行使用，确保新增专项债券10月底前发行完毕。这意味着10月之后，债券发行推进促进的社会融资规模高速增长将逐步结束。
投资策略：海外扰动国内回调，低估值继续占优
超预期的社融是政府债券发行和未贴现票据新增的结果。随着财政支出的开始，这部分资金才重新回流商业银行体系。8月以来的流动性偏紧的情况才会逐步缓解，我们预期这个阶段在10月中下旬才能看到。当前情况下，A股仍然处于震荡过程中，10月中下旬后，财政发力的传统基建和新基建方向将成为市场新主线。我们建议投资者均衡配置应对当前的市场震荡，适度超配建材、建筑等顺周期板块。
上周市场降温，调整如期进行——最新周择时观点
基本面上，深交所对8月底以来出现在创业板部分个股上的炒作行为进行明确风险提示，并将期间波幅极大的天山生物界定为“新型股价操纵”，令本轮投机资金出现筹码松动和恐慌杀跌，当前A股基本面估值略微偏高，也的确具备一定的调整空间；此外，8月全国货币供应数据披露，M2出现连续第三个月回落，货币流动性难言宽松，但居民中长贷提升较快，地产销量或仍有新高建议重点关注；
技术面上，三角形破位后指数在国内外消息下惯性下跌，短期尚未看到明确企稳迹象；
主板择时观点：当前主板估值合理偏高，叠加监管机构警示对中小市值个股的整体影响，指数预计在3100-3500箱体整理中暂时还是方向朝下状态，建议维持中等仓位适度规避不变；
创业板择时观点：创业板在8月迎来中国和美国贸易摩擦针对性抑制后，又在上周直接面对监管变量的意外影响，短期仍将延续调整态势不变，同样建议维持中等仓位适度规避不变，市场风格方面，建议维持中性不变。
社融超预期，地方债放量
央行发布2020年8月社融数据。其中，M2同比增速10.4%，人民币贷款增加14200亿元，社融增加35800亿元。
在经历7月的紧缩后，8月社融再次放量。其中地方债放量大增成为社融超预期的主要原因。地方债放量，有助于缓解政府债务，也利用银行资产质量的修复。在信贷方面，表内表外均在修复，同时信贷新增呈现长期化趋势，尤其是企业端长期贷款新增量强劲，面对消费需求的回升，在长期来看企业投资信心程度得到恢复。
前8月在全年时间过去2/3的情况下信贷投放也达到目标的2/3，我们预计4季度政策方面会延续适当宽松趋势，银行方面也将维持信贷投放力度，且会倾向于投放零售信贷。信贷投放维持高增长将持续支撑实体经济的信贷需求，有利于实体经济的恢复。
对银行股：中长期看好板块估值修复行情。主要原因：（1）金融改革推进；（2）资管新规过渡期延长；（3）风险处置加大，存量风险下降，风险溢价下降。
九月金股：杭州银行
行云工程2021年将发射12颗卫星，国家支持车联网发展
近期，受美国限制中国科技等影响，市场风险偏好降低，通信板块回调较多。我们建议关注：一是中报较好或向好趋势确立，未来几个季度业绩大概率进一步向好标的，如和而泰、中国联通等；二是内循环标的，如铁路专网的佳讯飞鸿，军工通信的盛路通信、上海瀚讯、海格通信等，智慧停车的捷顺科技；三是前期因疫情或订单影响调整多，有望逐步改善标的，如亿联网络、中新赛克、恒为科技、移为通信、迪普科技等。
推荐组合：本周推荐：和而泰、佳讯飞鸿、盛路通信、亿联网络、中新赛克、恒为科技、捷顺科技、中国联通。
苹果新品发布会即将来临，面板价格持续上涨看好中大尺寸机会
消费电子：苹果发布会定档9月15日，华为鸿蒙2.0正式开源
华为开发者大会于本周9月10日举办，鸿蒙2.0面向开发者发布beta版本，并面向大屏、手表、车机等128KB-128MB终端设备开源，12月份将会发布鸿蒙手机版本，明年华为手机将全面升级支持鸿蒙2.0。通过鸿蒙和HMS，华为将进一步围绕着用户和生态，与合作伙伴们共同拓展全场景的应用生态系统。目前华为HMS已经集成应用9.6万，开发者180万，活跃用户4.9亿，有望未来成为比肩谷歌、苹果的全球第三大移动应用生态。
生态的建立并非一蹴而就，需要全产业的共同合作，对于鸿蒙和HMS的未来我们充满期待。另外，本周苹果宣布 2020 秋季发布会定档 9 月 15 日，除了5G苹果手机iPhone 12系列之外，可能还会有Apple Watch、追踪器AirTags、头戴式耳机AirPods Studio等一系列新产品。我们持续看好苹果5G新机的销售情况以及在中国区份额的提升，看好小米在全球份额的提升。建议关注：立讯精密，鹏鼎控股，领益智造，蓝思科技，小米集团等。
面板：价格持续上涨，投资机会明朗
延续 8 月大涨态势，9 月面板价格仍呈现上涨。根据 9 月上旬最新公布的电视面板价格来看，32 寸的面板报价均价来到 46 美元，较8月下旬报价上涨 4.5%；43 寸均价为 86 美元，上涨 3.6%；而 55 寸均价来到 138 美元，上涨 3.8% 。面板价格连三涨，加上宅经济、远距工作 / 教学对笔电需求大增，也带动面板厂下半年营运。建议关注TCL科技等。
7月梯媒数据同比持续高增，行业复苏超预期；市场波动中把握各子行业优质龙头公司
1、梯媒行业CTR最新数据持续高增，7月电梯电视刊例花费同比增长42.8%，电梯海报刊例花费同比增长55.8%（上月同期两个数字分别为28.9%和25.2%）。7月互联网、教育、快消类行业广告主投放靠前，行业内龙头品牌标杆效应下投放有望持续。
2、据伽马数据&腾讯云，电子竞技将成游戏行业未来收入的增长点之一。今年上半年，我国电竞游戏市场实际销售收入719亿，增速为54.69%，超越游戏大盘收入增速。
3、近期市场波动较大，我们认为传媒互联网板块基本面向好趋势不变。持续推荐关注行业内各个细分子版块的优质龙头公司。从半年报来看，线上景气度持续；线下各版块龙头公司复苏情况超预期。重点推荐分众传媒、掌趣科技、中信出版、芒果超媒、光线传媒。
钴收储或将于下周投标，碳酸锂市场逐步回暖
国内冶炼企业于9月9日收到通知，9月10日前往北京国储局领招标书，据反馈将于下周后半周进行投标。建议关注寒锐钴业、华友钴业、洛阳钼业和盛屯矿业等。碳酸锂8月产量下降17%，供给收缩，需求跟随电池厂开工同比提升，碳酸锂市场逐步回暖，建议关注赣锋锂业、威华股份、雅化集团和天齐锂业等。
实战化演练全面加强，景气延续把握三大主线
近年来，我军全面加强练兵备战。8月底，中国军队在青岛东南和旅顺以西附近海空域，南沙岛礁及周边、西沙及其以北附近海空域，组织了例行性军事演习。8月初，东部战区新闻发言人表示，我军东部战区多军种多方向成体系出动兵力，在台湾海峡及南北两端连续组织实战化演练，进一步检验提升多军种联合作战能力。未来战区多军种联合演习成为发展趋势。实战化将在三个方面为军工企业带来长期的业绩支撑。一是加速装备更新换代，二是加快武器耗材消耗，三是提升武器装备维修保障需求。
重点推荐组合
宝龙商业（09909.HK）：管理层认购彰显信心，股权激励提供长期发展动能
行政总裁认购公司股份彰显未来发展信心。公司执行董事兼行政总裁陈德力先生此次以每股24.3港元认购公司1125万股，合计斥资约2.73亿港元，大金额认购公司股份体现出对公司未来发展前景的看好；此外，此次认购价每股24.3港元采用了9月10日的收盘价，符合现有股东利益。公司此次配售也获得了部分经营所需资金，用途来看，30%将用于增聘人手、30%用于加大资讯科技系统投入、40%用于发展物业租赁业务。
轻资产商管龙头，未来成长提速。公司是零售商管行业龙头，商管行业市占率位列第四，且目前是唯一一家业务以零售商业运营服务为主的上市物业服务公司，稀缺性强。公司能够提供零售商业全链条服务，未来成长受益于母公司商业地产开业交付、商管行业潜在收并购机会以及商业物管费提价机会。近年来公司长三角新开业项目出租率明显高于平均水平，经营效率逐步改善中。目前商管行业市场规模超千亿，公司未来仍积极可为。
维持买入评级，目标价31.58港元。考虑公司配售后股本扩大，我们预计2020-2022年EPS分别为0.45/0.66/0.89元（原预测0.47/0.69/0.94元），对应PE分别为48.1/32.6/24.2倍。维持“买入”评级，目标价31.58港元不变。
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责任编辑：唐婧
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