【VIP专享】6月资产配置报告已出炉请查收！|同业存单_新浪财经

原标题：【VIP专享】6月资产配置报告已出炉请查收！来源：天天基金网

综述 SUMMARY

　　估值水平参考基准：A股为上证综指PE(TTM)；债券中利率债为10Y国债到期收益率，信用债为5Y的AAA级中期票据到期收益率；商品中黄金为COMEX黄金，原油为WTI原油；货币为1Y同业存单(AAA+)到期收益率；海外资产中美股为标普500指数PE(TTM)，美债为10Y美国国债到期收益率。估值参考历史区间均为近10年，估值分位极值表示创新低，美股估值为2011年以来，截止日期2020年5月28日。

1、宏观经济 MACROECONOMICS

　　两会政策目标低于市场预期，部分经济数据显示经济在逐步恢复。5月22日召开的两会未设GDP增长目标，发行特别国债1万亿，赤字率提高至3.6%，强调六稳六保，货币财政政策偏积极；未设经济增长目标和特别国债的发行规模显著低于市场预期，预计今年GDP增速大致在3%附近。4月金融数据新增社融超3万亿，存量增速达到12%，社融增速为近2年新高；4月工业增加值增速转正，投资、消费环比均出现改善；近期的高频数据显示生产端的复苏有所加快，经济的制约可能仍在需求端。

2、A股 STOCKS

　　5月市场整体偏震荡，各大指数涨幅均在2%以内。上月月初市场表现较好是因为海外新增疫情有见顶迹象、海外部分经济数据好转、国内复工复产加快；之后表现较弱受到中美关系和两会政策低于市场预期的影响。目前外部环境更加不确定，政治事件的冲击可能对市场情绪有阶段性冲击；但同时考虑到国内生产端加快、经济活动逐渐恢复、流动性仍然宽松，政策宽松的取向未变，市场可能仍然以震荡为主，建议关注市场的结构变化。

3、债券 BONDS

利率债：受资金面边际收紧、利率债大量发行、经济数据向好等因素影响，利率债大幅调整。截至5月28日，10年国债报在2.75%，较上月上行21BP。从疫情、经济活动、政策上看，这三方面对债市利好的程度可能不及前期；但考虑到疫情可能维持较长的时间，经济活动的重启可能也是渐进式的，同时货币政策宽松的方向未变以及中美利差仍然在高位，债券市场继续的调整幅度也不会过大。

信用债：信用债收益率大幅上行，信用利差小幅下行。3年期AA+企业债收益率上行30BP，5年期AA+企业债收益率上行31BP；信用利差方面，3年AA+企业债信用利差下行20BP。由于利率债上行幅度更大导致信用利差有一定程度的下行，但也从侧面反应宽信用政策取得积极的进展(信用利差出现拐头向下的趋势)。

4、商品 COMMODITIES

原油：供给减少，5月原油价格回升至30美元/桶附近。供给方面，OPEC+会议达成的减产协议稳步推进，美国原油产量连续多周下行，沙特表示将在6月减产，原油供给端较前期有所减少；需求方面，新冠疫情持续蔓延，各大机构纷纷下调今年全年原油的需求；原油供需格局较之前有所好转，原油可能在30美元/桶附近波动。

黄金：负利率阶段性扰动，5月黄金价格小幅上涨单月涨幅2.26%。市场预期美联储可能开启负利率时代，黄金价格受此消息跳升，但随后被美联储否认，美联储纪要对金价影响可能有限。短期内疫苗进展和中美关系对市场情绪可能影响更大，中长期内实际利率可能下行，黄金价格仍然有望震荡偏强。

5、货币 MONEY MARKET

　　2020年至今货币收益率逐步下降，收益率低可能是常态。货币基金的投向一般是协议式存款、同业存单和买入返售资产，而且期限都比较短，基本上都在1年以内；央行今年以来为了应对疫情的冲击，大幅向市场投放流动性，降准、MLF等多种方式降低市场利率，银行间市场利率下降超100BP；同业存款、同业存单的利率直线下降，到期后只能续作换成更低的同业存单，导致货币收益率直线走低，货基收益率可能会进一步下行。

6、美股 US STOCKS

　　美联储资产负债表大幅扩张，叠加美国经济重启，美股延续反弹。截至5月28日，美股三大股指单月涨幅均在4~5%，其中纳斯达克涨幅5.8%，标普500涨幅4.3%、道指涨幅4.9%。对于近期美股的上涨，可能有3点因素可以解释：第一、疫情的新增斜率放缓，每日的新增病例不再大规模爆发，拐点可能曙光初现；第二、美联储政策的宽松，美联储的资产负债表规模从疫情之前的4.3万亿增加至7万亿，2个月左右增加了2.7万亿，缓解了市场流动性的压力；第三，当市场在极度恐慌时除非出现更加利空的消息才会继续下跌，否则一点点利好都是边际改善。就当前的美股，估值修复可能进入尾声，复工的进展和经济基本面的修复可能是关键。

资产配置 ASSET ALLOCATION

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(责任编辑：DF519)