2020年信托产品是否还能投？收益率料还要继续下滑

　　原标题：2020年，信托产品是否还能投？ 来源：Beta财富管理

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　　信托机构盘点

　　国内目前正常运营的信托机构68家，从股权关系看，27家控股股东为地方国企、12家民营、27家央企、2家直接由政府控股。

　　从目前有公开信息的违约信托产品数量看，直接由政府控股的信托机构违约产品最少，平均3.5只，之后依次是央企控股信托4.9只、地方国企控股5.6只，违约产品最多的是民营控股信托机构平均每家11.25只。

　　（表1：信托机构股东背景统计表。数据来源：各信托机构年报、如是金融研究院）

　　68家信托机构中，有27家信托机构固有资产超过100亿，中融、重庆、中信等8家机构固有资产超过200亿；管理信托资产规模超过万亿的有中信信托和建信信托两家。

　　固有资产和信托资产排名前10的信托机构如下。

　　（表2：信托机构固有资产及信托资产前十大排名统计表。数据来源：各信托机构年报、如是金融研究院）

　　资管新规下，信托业由传统通道业务向主动管理业务转型是大势所趋，但截止2018年，大部分信托机构仍是以被动受托业务为主，主动管理类信托资产占比超过50%的信托机构只有13家。主动管理型信托以融资类信托为主，在主动管理类信托中占比接近50%；其次为股权投资类，占比约为25%；主动管理类信托中证券投资类信托占比约为19%。

　　（表3：信托机构主动管理类资产占比统计表。数据来源：各信托机构年报、如是金融研究院）

　　从投资领域看，全行业投向工商企业、基础产业、房地产、金融机构和证券资产的信托资产占比分别为29.76%、15.45%、15.01%、14.45%和11.03%。新时代信托、陕西信托、国民信托、吉林信托和西部信托资金投向中60%以上投向工商企业，尤其新时代信托工商企业投向占比高达94%以上，投向集中。其他机构在各投资领域布局相对均匀。

　　（表4：信托机构各投资领域前十大排名统计表。数据来源：各信托机构年报、如是金融研究院）

　　2020年信托产品如何选择？

　　从产品收益率来看，受持续的相对宽松货币政策环境影响，2020年整体社会无风险利率仍有下降趋势，如后续疫情受控，不刺激社会信用整体水平显著提高的情况下，预期2020年信托产品收益率仍呈现下滑趋势，预计收益率中枢可能降至7.5%左右。但不同行业预期收益率会有所区别，房地产领域由于房企融资渠道受限，产品收益率可能仍然保持较高位；基础设施信托收益率降幅可能会扩大。

　　从信托资金投向来看，在中央加强地方政府债务管理背景下，基础产业类信托难以延续前几年的快速增长。但在经济下行压力存续、房地产及通道业务被压缩、地方政府平台公司借新还旧需求旺盛的前提下，基础产业类信托在2020年预期仍将保持稳健态势，是少数优质投资标的之一。

　　基础产业类信托由于投向基础建设，难以把控资金具体流向和用途，产品选择的核心在于选择城投平台，其他增信手段更多只是附加条件。换句话来说，选择就基础产业类信托的核心在于对城投公司融资风险的合理评估。对城投公司的评估包括区域财政和债务负担情况、城投平台重要性、城投主营业务和收入来源、城投资产质量、财务杠杆及再融资能力。

　　具体来说，选择基础产业类信托，需要综合考虑当地财政实力、GDP实力，这一点可以参考当地人口发展情况，由于居民可以“用脚投票”，因此一般人口净流出缺口大的县市，需要格外关注当地的经济发展潜力是否有可持续性；二是考察该城投公司是否是当地核心城投平台，很多县市往往有多个一级、二级城投公司，同等条件下，优先考虑当地核心城投公司信托产品。虽然诸多信托产品往往有土地、厂房等抵押物，但由于基础产业类信托具有资金期限短、融资成本高、高度依赖政府信用的特点，这类信托产品的到期兑付大多依赖的城投公司的再融资能力，非违约情况下极少采用抵押物变现兑付方式。因此城投公司在当地的核心程度和重要性直接关系到该公司的再融资能力和获得当地支持的力度。

　　（图1：各地城投公司重要性查询。数据来源：预警通APP）

　　受2019年银保监会23号文影响，信托公司房地产业务规模不得超过2019年6月30日规模。由此带来的变化是，信托公司对于交易对手的要求普遍提高，从房地产行业100强收缩到50甚至是30强；产品形式由传统的明股实债，转为严格的432融资项目（项目已拿到土地使用证等4证、地产商至少投入30%自有资金、开发商具有国家二级资质）或者真股投资方式；地产类信托融资成本进一步提高。

　　受上述变化所致，预计2020年地产类信托预期收益率在各类信托产品中将维持相对高位，信托产品融资主体资质整体将有所提升，因此仍将是信托产品中的热门品类。投资者在对地产类信托进行选择时，需要注意区分产品是432类融资项目产品还是真股类投资方式，优先选择主流信托公司的优质房企融资项目，谨慎选择三四线等需求透支城市的地产项目。

　　以证券投资信托为主的金融类信托产品，与资本市场走势紧密相关，受政策引导和支持，在2020年有进一步提升的空间，但离爆发式增长仍然相去甚远，是一个比较长期的过程。金融类信托产品对包括二级市场在内的主动管理能力要求很高，这与信托公司的传统非标业务和对应的团队建设、能力范畴差异较大，在筛选相应信托产品时，需要对信托公司该领域的主动管理能力做相应的研究和评估。

　　受国家脱虚向实政策引导，预计工商企业类信托仍将保持增长态势，从行业上来讲，医疗健康、TMT等行业仍值得关注。政策方面，近年国家对医疗健康行业支持力度较大，需求端，医疗领域不断细化的改善型医疗、追求更加先进医疗服务的需求日益高涨，医疗行业发展潜力正在持续释放。TMT领域，移动设备、移动互联网延伸的企业服务领域值得关注。此外，由于境外投资人对中资企业信用判断和风险识别的信息不对称性所致，部分中资企业的境外债券收益率较高，因此在这部分中资美元债市场有一定的投资机会，可以关注投向这部分市场的相应信托产品。

　　受疫情发展及世界卫生组织界定此次疫情为国际关注的突发公共卫生事件影响，外贸和服务行业预期会受到较大负面影响，将直接影响到大消费行业表现及投资。因此消费金融类信托产品虽受政策支持，日趋成为传统信托产品的有益补充，但受宏观经济下行压力以及疫情对于居民消费的影响，投资者在结合自身偏好做相应配置时，需要注意谨慎选择。

　　最后，虽然由于投资领域和区域不同，信托项目本身的风险因素有所不同，因此过往是否发生过违约项目并不能作为选择信托公司的首要标准。但对于违约产品密集的信托公司，需要综合评估其对于项目的风控能力和自身的内控制度完善性，在选择信托产品时注意规避不必要的非系统性风险。

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责任编辑：唐婧