货币政策的着力点在哪？——央行需要推动金融供给侧结构性改革

原标题：货币政策的着力点在哪？——央行需要推动金融供给侧结构性改革

《中国经济周刊》首席评论员钮文新

刚刚落幕的央行2020年工作会议，按惯例给出了今年的工作目标：坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，实施稳健货币政策，坚决打赢防范化解重大金融风险攻坚战，深化金融改革开放，全面做好“六稳”工作，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定，为经济高质量发展创造良好的货币金融环境。

目标很多，但笔者认为，核心只有一个：为经济高质量发展创造良好的货币金融环境。笔者曾经多次呼吁，高质量的经济需要高质量的金融，希望金融部门尽一切努力，推进金融供给侧结构性改革。

什么是高质量的金融？长期金融、股权金融——符合实体经济发展需求的金融，尤其是能够支持中国科技发展、创新发展的金融。

笔者认为，金融短期化会导致中国金融“脱实向虚”，扭转“短多长少”的金融结构势在必行，否则就谈不上金融支持实体经济，更谈不上服务于经济高质量发展。诚如央行所述，2020年人民银行系统的工作必须“紧扣全面建成小康社会目标任务和‘十三五’规划收官”。这个关键时刻，金融供给侧结构性改革的重要性倍显突出，它直接关乎中国货币政策是否继续在“明松暗紧”的过程中、关乎中国经济是否因此而继续承受不断的下行压力。

央行提出，坚决打赢防范化解重大金融风险攻坚战。具体手段有：厘清各方职责边界，压实各方责任，压实金融机构的主体责任、地方政府属地风险处置责任和维稳第一责任、金融监管部门监管责任和人民银行最后贷款人责任，坚决防范道德风险。建立健全金融机构恢复处置机制、损失分担机制和激励约束机制。突出重点，继续依法依规做好重点金融机构风险处置工作。持续开展互联网金融风险专项整治，基本化解互联网金融存量风险，建立健全监管长效机制。加快建立房地产金融长效管理机制。进一步发挥存款保险机构在风险处置中的作用。加快建立金融委办公室地方协调机制。

这样的手段够不够？说实话，看完这段表述，笔者觉得，央行更像是在“处置”或“积极处置”风险的表述。可能会让人误以为，风险的生成不是自己责任，所以要压实“导致风险的责任人”的责任，央行只是一个“最终贷款人”的角色，要在“坚决防范道德风险”的前提下履行“最终贷款人”的责任。

笔者认为：第一，金融风险的关键在于全社会债务杠杆较高，与央行此前更多倾向“单一利率调节”并由此导致金融短期化有一定关系，所以要从总体上化解金融风险，央行作用非同小可，核心在于压低货币乘数；第二，在重大金融风险面前，所有金融主体都要主动作为，心往一块想，劲往一块使，既要强调各负其责，更要寻求合作共赢；第三，伯南克、鲍尔森和盖特纳依据2008年金融危机处置经验指出，面对重大金融风险的化解和处置，过分强调道德风险的会贻误战机。

笔者认为，中国央行2020年最重要的着力点应当是以“金融长期化、资本化”为目标，以加大长期基础货币供给、压低货币乘数——以M2“加糖降水”为抓手，全力推进金融供给侧结构性改革，重塑符合中国经济特色的高质量金融市场，进而推动中国经济高质量发展。

值得注意的是，银保监会近日印发的《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》特别指出，保险机构要回归风险保障本源，发挥经济“减震器”和社会“稳定器”作用，更好地为经济社会发展提供风险保障和长期稳定资金。

银保监会还表示，大力发展企业年金、职业年金、各类健康和养老保险业务，多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金。

笔者认为，银保监会这个“意见”充分体现了“金融供给侧结构性改革”的诉求。

编辑：周琦

编审：张伟