华商基金周海栋：转为复苏期配置 2020“慢牛”可期

　　新浪财经讯 又到一年年末时，新浪挖掘基邀请绩优基金经理总结投资经验，展望2020年市场。截止12月31日，华商基金投资部总经理周海栋管理的华商乐享互联混合（001959）今年以来长超85.39%。

　　他表示，选股上，我主要关注两个趋势，一是未来一到两年趋势向上的子行业，二是未来1年到2年趋势向上的优质公司。股票的价格是由其价值决定，价值的来源是这家公司未来的现金流，而历史或狭义的价值只是决定未来的一个方面，并非全部，而企业的核心价值来源于未来而非历史，因此我们的研究工作就是研究现在和未来之间的差距，找出收益风险比更优的公司。

　　展望2020年资本市场，我们认为，未来在全球经济边际转暖，A股市场制度化建设不断推进的背景下，市场风险偏好有望中枢抬升，长期资金入市、上市公司优胜劣汰质量改善是大势所趋。权益市场在“供需”两个方向持续改善下，被正确定价的机会也逐步加大，真正的“慢牛”可以期待。

　　问答实录如下：

　　新浪：总结一下今年以来产品表现优异的原因。这是否超出去年末今年初的预期了呢？如何保持领先？

　　周海栋：今年市场思路简单总结就是消费加科技，我的组合总体也是顺应了市场的节奏。具体而言基本可以分成两个阶段，第一个阶段大概从去年年底开始，站在当时的位置我认为当时市场性价比较高，向下空间有限，所以增加了组合的仓位和β，抓住了年初市场整体上涨的机会。

　　然后到今年二季度之后，我对投资组合进行了结构化的调整，当时一部分消费和科技子行业的趋势逐渐变得清晰，例如医药中的创新药产业链，计算机中的创新可信，电子中的半导体，二三季度加大了这类子方向的投资，随着三四季度基本面的兑现，这些板块的表现也都还不错。

　　新浪：谈谈您的投资风格及选股逻辑吗？

　　周海栋：我的投资风格总体来看，我自己认为是比较偏均衡的风格。大家平常喜欢把投资分为成长投资、价值投资，但是我个人认为这两者也未必可以截然分开。在我构建组合的过程中，我主要关注风险收益比，哪些标的风险收益好就更偏好哪些，而且为了组合的均衡，我还会有意识的在类似风险收益水平下选择风格更加多元化的标的，因此我的组合总体属于较为均衡的组合。但是由于我关注的更多是未来的潜在风险和收益，因此客观上我所选择的股票池中被贴上成长标签的更多。

　　选股上，我主要关注两个趋势，一是未来一到两年趋势向上的子行业，二是未来1年到2年趋势向上的优质公司。股票的价格是由其价值决定，价值的来源是这家公司未来的现金流，而历史或狭义的价值只是决定未来的一个方面，并非全部，而企业的核心价值来源于未来而非历史，因此我们的研究工作就是研究现在和未来之间的差距，找出收益风险比更优的公司。

　　新浪：申万一级行业看，截止20191218，今年电子、食品饮料、家电、计算机等涨幅超50%。您对2020年A股市场怎么看？包括大盘、关注行业板块等。明年会强者恒强，还是低估值行业补涨？

　　周海栋：电子中许多子行业今年是周期反转的一年，拐点期容易享受戴维斯双击。这轮科技景气周期中，部分电子子行业处于三个周期叠加向上的状态。第一个是5G建设的推动，这会带动电子通讯行业及其终端产业链渗透率的提高。第二个是可穿戴设备和IOT（如无线耳机、手表等）渗透率的提升，这是消费结构的变化。还有一个是国内半导体及元器件的进口替代加速。这三个周期的演进推动整个电子行业处于景气度处于较高的阶段，并且随着行业内部的传导和蔓延，子行业内部的景气度不断蔓延和扩散会导致整体景气程度的提升，这个过程大概率会贯穿2020年全年。

　　从经济周期来讲，我个人在过去两年一直是偏保守和谨慎的，一直相当于是衰退期的配置，非周期性的行业和板块为主。从今年下半年开始，我将更为关注复苏期相关度更大的方向，包括航空、酒店、传媒、新能源汽车等一些领域的投资机会。

　　新浪：对于2020年资本市场走势您如何看？

　　周海栋：2019年已接近尾声，展望2020年资本市场，我们认为，未来在全球经济边际转暖，A股市场制度化建设不断推进的背景下，市场风险偏好有望中枢抬升，长期资金入市、上市公司优胜劣汰质量改善是大势所趋。权益市场在“供需”两个方向持续改善下，被正确定价的机会也逐步加大，真正的“慢牛”可以期待。

　　生活方面

　　新浪：您最大的业余爱好是什么？

　　周海栋：投资之余还是会做一些体育运动，比如网球、健身等。

　　新浪：您的座右铭是？什么是您的信念？

　　周海栋：要保持对市场清醒、独立的判断。市场在任意一个瞬间和任何一个局部总是无效和错误的，但正是这无数错误和无效确总会构成一个有效和正确的总体和长期。

　　新浪：最想对持有人说的一句话。

　　周海栋：对于普通投资者而言，建议还是把投资交给专业的人员来打理。随着经济结构的转型升级，公司和公司之间，不同的股票之间，差异化程度不断提高，这个过程中机构投资者会有明显的优势。而长期来看，公募基金整体相对市场也有很明显的超额收益的，而且成本也较低，流动性也较好。

责任编辑：石秀珍 SF183