债务高涨 美国经济危机即将来临

　　在过去的两年里已经有越来越多的投资者感到不安，在企业大量增加美国国债的过去十年里，最低投资级BBB级债务正在达到一个临界点，这或引发了信贷危机。

　　数据显示，企业债务从2007年的5万亿美元增加到2019年中期9.5万亿美元，企业债务占GDP的比例已经达到了历史上经济衰退时的水平。

　　需要注意的是，在这次巨大的债务增加中，主要的增长是BBB级债务（金额超过3.2万亿美元），该评级距离垃圾债券的评级并不遥远，事实上，市场中很多人认为该债务的违约将是引发下次经济危机的主因。

　　过去几年，BBB评级的“投资级”公司出售了数万亿美元的债券，并用所得资金回购股票。

　　令人担忧的是，正如Morgan Stanley和Jeff Gundlach所表明的那样，尽管发行BBB债券的公司拥有BBB评级，但55%的BBB公司应该实际上已经处于垃圾评级。这使得债务违约风险远比预期的还要高。

　　随着整体企业杠杆率达到创纪录水平，大多数发行人推迟了去杠杆化计划。事实上，据高盛调查显示，最大的那些非金融BBB级公司的平均净负债正在迅速提升。

　　美国银行调查显示，目前有26家美国BBB级（金融、公用事业和能源）发行人（198家，占13.1%）拥有高总杠杆（>4x），这些或均为垃圾债券。投资者认为，实际数字或远远高于调查显示。令人担忧的是，评级机构正在放宽其评级标准。美国银行的Hans Mikkelsen表示：“若评级机构尽忠职守，那么最终会导致许多公司将评级下调至垃圾水平。”

　　从历史上看，美国银行只有通用会计准则（GAAP）数据可用，如果仅根据非公认会计准则（gaap）的调整，垃圾级债券的比例将高达四分之一。

　　就当时的经济周期而言，正好是2000年代初衰退前的3年，当时与现在的情况类似。那次特别的“扩张”最终导致了美联储的合法资产泡沫，即科技股泡沫。这一结果抹去了纳斯达克约80%的市值，并迫使美联储重新吹起房地产泡沫，以抵消互联网泡沫破裂所带来的财富缩水效应。

　　根据美联储近70年来所有美国企业的历史数据，可以清楚地看到企业是如何在扩张中增加负债的。显然2000年代中期扩张相对较短，公司只有时间增加债务水平至32%，衰退前的水平远低于1990年代达到83%（目前为64%）。

　　事实上1998年的债务份额也很高，目前的数据与1998年的水平相当。

　　简而言之：在最好的情况下，美国企业还有3年左右的时间，历史才会重演，在企业利润下滑之际，巨额企业债务负担将变得难以承受。最坏的情况随着美联储对于市场的干预能力的下降，一连串的违约即将发生，将在短期内引发了下一场金融危机。

　　来源：图表家

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