合资股比放开的博弈丨北汽拟增持戴姆勒，戴姆勒欲控股北京奔驰？

原标题：合资股比放开的博弈丨北汽拟增持戴姆勒，戴姆勒欲控股北京奔驰？

一波未平，一波又起。在北汽拟增持戴姆勒股份至10%左右、谋求更高话语权等消息传出的同时，近日，又有媒体报道称，戴姆勒计划提高其在北京奔驰的股份，以获得北京奔驰的控股权。

消息称，戴姆勒正在探索加强对北京奔驰汽车有限公司控股权的几种方案，其中包括将持股比例从目前的49%提高到75%。不过，该计划遭到北汽集团内部的反对。目前，北汽股份（01958.HK）持有北京奔驰51%的股权；戴姆勒与戴姆勒大中华分别持股38.665%和10.335%。

受消息影响，12月18日早盘，北汽股份一度下跌逾5%，截至发稿报4.47港元，下滑4.89%。目前，北汽和戴姆勒方面均未对此事作出回应。

这不是第一次传出戴姆勒计划增持北京奔驰的消息。早在去年12月，就有媒体报道称，戴姆勒已有增持其在中国的合资公司北京奔驰所占股比的意愿，计划从现在的49%提升到65%以上。不过，戴姆勒与北汽的协商尚处于探索阶段，不能确保最终达成一致。

当时，北汽很快就对事件予以否认，但戴姆勒方面未对此事作出明确回复，一直保持沉默。

2018年，国家发展改革委、商务部发布了《外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2018年版)》，当年7月取消了新能源汽车企业的外资股比限制，并表示将于2022年取消乘用车外资股比和合资企业不超过两家的限制。随着特斯拉独资建厂以及宝马将在2022年提升其合资企业华晨宝马的持股比例后，多家合资公司传出调整股比的消息。

自去年7月宝马创下外方控股合资车企的先河之后，业内普遍认为，华晨宝马绝不会是唯一一家外资控股的合资车企，后续肯定会有其他企业跟进。而早在华晨宝马调整之后，业界就曾猜测，北京奔驰会否成为第二家。华晨宝马和北京奔驰的确有着很多相同点：豪华品牌产生的利润更高，外方控股之后的收益也较其他合资企业更大；与华晨宝马类似，北京奔驰的中方实力较弱。

不过，戴姆勒谈判的难度要比宝马大得多。

北汽与华晨都是国企，受地方国资委管理。华晨宝马是辽宁省最大的税收贡献单位，因为地理位置占优势，辽宁省地方政府希望将宝马留在沈阳，通过增资，给当地提供更多的就业和税收。但北汽是北京市国企，北京有着政治、经济、文化地位，其中国总部位于北京是戴姆勒的一大优势。

与华晨相比，北汽实力更强，话语权也更大。实际上，奔驰这几年在中国市场突飞猛进，开始向奥迪的冠军宝座发起挑战，离不开北汽所提供的支持。

此外，北汽掌门人徐和谊今年已经62岁，不出意外北汽将是他职场的最后一站，应该不会轻易允许在退休前让北京奔驰的控股权失守。而戴姆勒掌门人康林松也刚刚上任，处于磨合关键期。而当前中国汽车市场出现的市场下滑，市场不确定性因素较大，在这样的变动期内，双方需要全面权衡各自利弊。

对北汽集团而言，北京奔驰是其最大的“利润奶牛”。

北汽股份（01958.HK）2019年半年报显示，今年上半年，北汽股份实现营业收入877.64亿元，同比增长14.1%；净利润20.9亿元，同比下滑25.9%。其中，上半年，北汽股份与北京奔驰相关的收入为778.04亿元，占北汽股份营收的88.7%。毛利润方面，上半年，北汽股份的毛利微增0.8%至206.87亿元。其中，北京奔驰的毛利高达220.2亿元。也就是说，除去北京奔驰，北汽股份其他业务的毛利润为负。

由于北汽持有北京奔驰51%的股权，所以，北汽股份的财报是直接将北京奔驰的营收利润合并到报表当中的。一旦由戴姆勒控股，按《权益法》计算财务报表，北汽股份的财报会变得不再漂亮。

为了深化与戴姆勒的合作关系，北汽集团与戴姆勒形成了交叉持股的关系。

早在2013年，戴姆勒便收购了北汽集团在香港上市公司北汽股份的股权，成为北汽股份的董事会成员。目前，戴姆勒持有北汽股份9.55%的股权。此外，2018年，戴姆勒又入股了北汽新能源（该公司后来上市并更名为北汽蓝谷），目前，戴姆勒持有北汽蓝谷3.01%的股权。

今年7月23日，北京汽车集团官宣，北汽耗资近200亿收购了戴姆勒股份公司5%的股份，其中包括2.48%的直接持股和额外等同于2.52%股份投票权的权利完成收购之后，持股5%的北汽集团成为戴姆勒的第三大股东。戴姆勒第一大股东是在去年2月份宣布通过二级市场购得9.69%股权的吉利，紧随其后的是持有6.8%股权的科威特投资局。

近日，又有消息传出，北汽集团正启动一项新的收购计划，预将增持戴姆勒5%左右的股权，其持有的戴姆勒股比提高一倍至10%左右，并借此获得戴姆勒董事会的一席之地。

北汽集团董事长徐和谊曾在今年7月接受21世纪经济报道记者采访时表示，形成“交叉持股”的架构，对于两个企业之间真正长远的合作关系，建立了非常稳固的构建。“在资本层面的合作发挥到新阶段，我们将扩大开放合作领域，通过在产能、产品、股权、资本和技术层面的合作，来打造紧密的利益共同体。”

分析人士指出，北汽此次继续增持戴姆勒的股份，目的在于从吉利手中抢走第一大股东的身份，从而使其与戴姆勒的合作关系更加稳固。而在这种情况下，即便戴姆勒想要提高北京奔驰合资公司的股比，北汽集团手上也拥有更高的话语权。

当然，无论戴姆勒和北汽能否就彼此之间和合资公司错综复杂的股权关系达成一致，都将会是一个漫长的谈判与博弈的过程。