2900关口：重庆农商行估值重构的四个条件

原标题：2900关口：重庆农商行估值重构的四个条件 来源：中国网财经

　　在2900关口，A股正在进行一场拉锯战。

　　2900反复被击穿，反复被收复。

　　一些绝望的散户挥刀割肉，血淋淋的套现止损。

　　一些蛰伏的游资挥舞镰刀，收集着带血的筹码。

　　有人离场，有人入场，双方擦肩而过。

　　在A股的银行板块，多空一直在角力。

　　一方面，银行板块贡献了A股的四成利润，犹如定海神针般的存在。但另一方面，主流机构一直嫌弃银行板块，其估值一路走低。

　　银行股的破发，正在成为新常态。

　　2019年11月26日，浙商银行上市首日，该股仅微涨0.61%。

　　次日，浙商银行正式跌破4.94元/股的发行价。

　　在A股，稍早登陆的重庆农商行(A股证券简称：渝农商行，H股证券简称：重庆农村商业银行)早已破发多日。

　　截至11月28日，A股有35只银行股，超过七成破净。

　　覆巢之下，安有完卵。

　　A股有4只农商行股，分别是渝农商行(601077.SH)、青农商行(002958.SZ)、紫金银行(601860.SH)、苏农银行(603323.SH)。

　　以2019年半年报为例：

　　在净资产收益率一栏：渝农商行7.85%，青农商行6.49%、紫金银行5.56%、苏农银行5.56%。

　　在不良贷款率一栏：渝农商行1.25%，苏农银行1.26%，青农商行1.46%、紫金银行1.66%。

　　整体来看，4只农商行股，有一半破净。

　　对比4只农商行股，无论从净资产收益率还是从不良贷款率，渝农商行的指标都是最优秀的。

　　但从估值的角度来说，青农商行、紫金银行的A股股价高于净资产，而渝农商行和苏农银行的A股股价低于净资产，即PB小于1，属于破净股当中的一员。

　　重庆农商行的前身，需要追溯到1951年成立的西南地区第一家农村信用社。

　　2008年，在重庆市联社及39个区县行社基础上引入新的法人股东，经中国银监会批准，重庆农商行成为继北京、上海之后，全国第三家、西部地区第一家省级农商行。

　　2010年12月，重庆农商行在港股上市，2019年10月，重庆农商行回归A股，成为中西部唯一一家“A+H”的上市银行。

　　上市9年以来，重庆农商行的H股在2018年1月达到过历史最高点——7.008港元/股，远超当时的每股净资产。

　　时至今日，重庆农商行的H股报收于3.89港元/股，A股报收于6.65元/股。

　　重庆当地观察人士认为，重庆农商行要想重现股价的高光时刻，取决于四个方面：

　　一、改善基本面

　　除了业绩的改善，主要看重庆农商行能否拿到一些特许的金融牌照。

　　重庆农商行下面有一块金融租赁牌照，它持有渝农商金融租赁公司68%的股权。

　　近期，重庆农商行有望获得一张新的金融牌照。

　　2019年11月26日，重庆银保监局发布了关于《重庆农商行参股设立重庆小米消费金融公司的批复》，同意重庆农商行参股设立重庆小米消费金融公司，重庆农商行的投资金额为4.5亿元，持股比例为30%。

　　这将是重庆的第二家消费金融公司。

　　从马上消费金融公司的发展历程可以看出，消费金融公司盈利能力很强，做好了能贡献不菲收益。

　　二、提高分红比例

　　很多人投资银行股，都是奔着股息率而去。

　　目前，A股的银行股股息率正在变得诱人。

　　比如，民生银行(600016.SH)的股息率为5.59%，交通银行(601328.SH)的股息率为5.44%，北京银行(601169.SH)的股息率为5.14%，中国银行(601988.SH)的股息率为5.07%，这4只银行股的股息率远超定存利率。

　　重庆农商行在2015年年度、2016年年度、2017年度、2018年年度的分红政策都是每股派息0.2元(含税)，以最新收盘价计算股息率为3%。

　　横向对比，重庆农商行有提高分红比例的空间。

　　民生银行在2018年年度把30%的归母净利润拿出来分红，而重庆农商行仅把22%的归母净利润拿出来分红，若能提高到30%，股息率将达到4.09%。

　　三、静候重庆经济崛起

　　重庆农商行的客户绝大部分都在重庆。

　　截至2019年3月31日，重庆农商行拥有公司客户25.92万户，从客户所处地区看，重庆地区公司客户25.71万户，占该行客户数的99.19%。

　　某种程度上，重庆企业的质量，决定了重庆农商行的信贷质量。

　　重庆经济前两年出现衰退，但最近开始企稳回暖。

　　2019年上半年，重庆的GDP增速为6.2%，在2019年前三季度，GDP增速提升至6.3%。

　　其中，引人瞩目的是重庆新兴产业路线初见成效。

　　8月底的智博会，其中一句宣传语是“坚定不移把大数据智能化创新作为重庆发展的战略选择”，这表明了重庆大力发展新兴产业的决心。

　　当大部分人还在以工业城市来定义重庆时，以阿里巴巴、腾讯、科大讯飞纷纷将中西部总部设在重庆，新兴产业的上下游正在悄然成型。

　　四、静候人民币升值

　　重庆农商行为A+H股，A股股价会受到H股拖累。

　　举个例子，某中资银行2018年的每股净利润1元，年末每股净资产10元，把利润全部分掉，每股净资产回到9元。2019年，该行每股净利润1元，年末每股净资产又变为10元。

　　从财务指标分析，该行2019年的业绩增速虽然为零，但是收益还不错，分红也过得去。

　　假设2018年末人民币和港币的汇率比是0.8：1，2019年末是0.9:1。

　　换算成港元，再看一下该行的财务指标：2018年，该行的每股净利润为1.25港元，年末的每股净资产为12.5港元，紧接着每股分红1.25港元，每股净资产变回11.25港元，2019年，该行的每股净利润是1.11港元，年末每股净资产变为11.11港元，每股分红1.11港元后，每股净资产又变为10港元。

　　注意，对比2018年和2019年，以港币计价时，这家中资银行的每股净利润和每股净资产均下滑超过10%。

　　因此，会得到一个结论：

　　当人民币贬值时，按港币计价的这家中资银行的每股净利润和每股净资产都会减少，财务指标恶化，香港市场上的投资者会抛售该行，下跌的H股会拖累A股。

　　反之，当人民币进入升值通道时，按港元计价的这家中资银行的每股净利润和每股净资产都会提升，香港市场上的投资者会追捧该行，上涨的H股会助推A股股价。