中泰证券：北京银行零售转型初见成效 增持评级

原标题：中泰证券：北京银行零售转型初见成效 增持评级

　　中国经济网北京8月29日讯 北京银行(601169.SH)于27日晚间发布的2019年半年度报告显示，上半年该行实现营收净利双增。中泰证券今日发表研报给与北京银行“增持(维持)”评级，分析师为戴志锋、邓美君，研究助理为贾靖。研报认为，北京银行零售转型初见成效，结构持续优化调整带动业绩高增，资产质量更加真实。预测2019、2020年PB为0.59X/0.53X;PE为5.28X/4.91X。目前北京银行估值安全边际高，未来期待金融科技赋能，建议关注。

　　中泰证券对北京银行研报主要内容如下：

　　中报亮点：

　　1、2季度息差环比走阔，受资负两端驱动。2季度单季年化息差环比上行8bp至1.88%，其中资产端结构优化抬升收益率，负债端核心存款占比提升对公付息率下行。

　　2、资负结构持续优化。2季度贷款占比继续保持50%以上，零售贷款占比持续提升;同时存款结构中，储蓄存款占比也有提升。

　　3、资产质量更加真实。不良认定趋严下不良率环比有小幅上升，但单季年化不良净生成、逾期90天以上净生成比例均有下降。

　　4、资本内生，核心一级资本充足率同比提升。

　　5、成本管控良好，管理费同比小幅增1%，和营收高增速共同带动成本收入比下降至17.7%。

　　业绩增长高位回落，净利润增速平稳

　　北京银行业绩增速于1Q18达到低点，最后业绩逐步修复并于1Q19达到营收23.8%、PPOP30.3%的高增速。2季度业绩增速在前期高基数的基础上有一定放缓，净利润增速则保持相对平稳，小幅下行0.9个百分点。3Q18-1H19营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为5.95%/10.2%/23.8%/19.6%、6.3%/12.8%/30.3%/24.4%、7.2%/6.8%/9.5%/8.6%。

　　净利息收入：息差带动环比正增6.5%

　　净利息收入2季度分别环比增长6.5%，其中生息资产规模环比增长1%，单季年化息差分别环比上行8bp至1.88%。息差走阔主要是资产端和负债端双向驱动，1、资产端：生息资产收益率环比上行1bp至4.18%，主要受益于资产结构调整，信贷占比持续上升，且零售转型下高收益个贷占比提升，拉动资产收益率上行。2、负债端：计息负债付

　　息率环比持续改善，2季度环比下降7bp至2.55%，主要是低成本存款增长带来的结构优化所致。

　　资产负债增速及结构：存贷增速放缓，结构持续优化

　　资产端：生息资产规模增速在贷款增速的影响下有所放缓，但结构持续优化，贷款占比连续两季度突破50%。1、贷款：2季度贷款同比增速回落4.4个百分点至11.8%，从细项来看驱动力主要来自零售贷款和票据，对公贷款增速有一定走弱，同比增5.5%，其中个贷与票据占比生息资产规模提升，分别占比15.1%、1.5%;对公贷款占比则维持相对稳定。2、债券投资：规模增速放缓，1H19同比增速降至5.29%，占比生息资产比例稳定在35.7%。3、同业资产和存放央行：同业资产在1季度大幅高增后增速有一定收窄，占生息资产6.41%;存放央行规模持续压降，1H19同比下降7.74%，占比生息资产6.73%。

　　负债端：计息负债规模同比也有一定放缓、结构总体稳定。1、存款：1H19存款同比增长9.54%，较1季度同比增速13%下降3.5个点，占比计息负债环比小幅上升47bp至63.6%。2、主动负债：发债规模继续压降，同业负债增速持续放缓，分别同比增-8.1%、14.4%，占比计息负债为15.9%、20.6%。

　　资产负债细拆：零售业务持续推进

　　信贷投向分析：上半年信贷投放向零售倾斜，对公票据类起到一定支撑作用。一般对公、零售、票据类新增贷款分别占比上半年总新增贷款的3.5:4:2.5;其中：1、一般对公类贷款：行业投向主要是房地产、租赁商贸业、批发零售业，分别占比新增16.6%、13.5%、7.2%;对于建筑业、采掘业、制造业贷款是压降的。2、零售贷款：北京银行半年度没有披露明细项的贷款数据，零售贷款占比总新增比例为39%，预计仍是按揭和消费贷投放较多。

　　存款情况分析：活期化程度下降，储蓄存款增速良好。1、从期限维度上看，1H19活期存款同比负增0.5%、定期存款规模增速则大幅走阔至21.6%。活期存款占比总存款比例较上年度下降3.3个百分点至47.9%。2、从客户维度上看，储蓄存款呈现较为良好增长，同比增长17.3%，占比总存款提升至22.1%，零售战略推进初见成效。

　　净非息收入：新准则影响下同比高增

　　净非息收入受净其他非息收入拉动，同比+46.33%，主要是新准则影响。1、净手续费收入：2季度同比-5.5%，降幅较2018年有明显收窄。从19年上半年手续费收入拆分看，汇款结算上半年增长良好，同比增34%，代理业务收入总体规模维持平稳;其他业务均有不同程度收缩，信贷承诺、银行卡、投行收入分别同比-24.7%、-7.7%、-1.3%。2、净其他非息收入受新准则影响同比935.5%，主要是新准则下投资收益大幅增加，同时公允价值变动损益+汇兑损益同比增长也较好，同比+244%。

　　资产质量：认定更加严格，新生成不良改善

　　多维度看：1、不良维度——不良认定趋严、2季度不良率环比上行，但单季年化不良有较大幅度优化。受不良贷款认定趋严的影响(1H19逾期90天以上占比不良进一步压降至78.8%，较年初下降13.5%)，不良率1H19环比上升5bp至1.45%。从不良净生成率看，2季度不良净生成比例有较大改善，单季年化不良净生成率环比下降1.17%至1%。从未来不良压力看，关注类贷款占比保持平稳略有上升、环比上升13bp至1.01%。2、逾期维度——逾期率平稳、逾期90天以上生成率有改善，逾期率小幅上升4bp至2.01%，单季年化逾期90天以上生成率较年初大幅下降55bp至0.49%，单季逾期净生成率较年初下降16bp至1.11%。3、拨备维度——拨覆率小幅下降、拨贷比提升。2季度拨备覆盖212.5%，环比下降1.58个百分点，拨贷比为3.08%，环比上升8bp。拨覆率下降主要是公司加大不良认定下不良贷款额有较大程度抬升。

　　其他：核心一级资本充足率提升

　　成本收入比同比下降。1H19单季年化成本收入比为17.7%、同比下降2.8个百分点，其中营业费用同比小幅增1%、分母端营业收入则同比高增15.48%。

　　核心一级资本充足率同比提升。1H19核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.03%、9.92%、12.09%，环比提升5、5、1bp。

　　前十大股东变动：1、增持——香港中央结算有限公司(陆股通)增持0.22%至1.96%;2、减少——新华联控股有限公司减持5.9亿股，持股比例下降2.81%至5.76%，北京联东投资(集团)有限公司减持91.8万股，持股比例不变;3、新进——新华联控股-光大证券-19新华EB担保及信托财产专户，持股比例2.8%。

　　投资建议：公司2019、2020EPB0.59X/0.53X;PE5.28X/4.91X(城商行PB0.91X/0.81X;PE7.62X/6.72X)，公司零售转型初见成效，结构持续优化调整带动业绩高增，资产质量更加真实。目前公司估值安全边际高，未来期待金融科技赋能，建议关注。