海底捞半年营收117亿增近六成 张勇夫妇身家突破1200亿

原标题：海底捞半年营收117亿增近六成 张勇夫妇身家突破1200亿

长江商报消息 ●长江商报记者 蔡静 综合报道

一个多月前，海底捞还在遭遇机构“看空”，转眼间，一份强劲的中报啪的一下打了看空者的脸。

海底捞8月20日披露了2019年半年报，报告显示，海底捞上半年实现营业收入116.95亿元，同比增长59.32%；实现净利润9.11亿元，去年同期为6.46亿元，同比增长40.92%。

截至8月23日收盘，股价报收34.4港元，相比年初的每股17.11港元，暴涨近90%。市值达1823亿港元。按照张勇夫妇持有海底捞68.6%的股份计算，其持股价值已达1250亿港元，加上其持有的价值171亿港元颐海国际的股票，张勇夫妇共计持有价值约1421亿港元的股票（约合人民币1284.4亿），有望赶超身家1400亿元的王健林家族。

在海底捞发布半年报之前，国金证券将海底捞评级从增持下调至减持，称市场对海底捞的预期过高，短期估值与实际的业绩预期无法匹配。其研报认为，今年年上半年海底捞新开门店数量在加速增长，但是新开门店数的面积较小；其次，海底捞的一线城市由于新开门店的边际效益，翻台率有下降迹象。

实际上，大量新开餐厅对海底捞上半年业绩大增功不可没。报告显示，海底捞去年新开200家餐厅，关店7家。今年上半年新开130家餐厅，全球门店总数从去年年底的466家增至593家，关店3家。截至6月30日，海底捞服务超过1.09亿人次顾客，平均翻台率高达4.8次/天。海底捞上半年餐厅经营收入大幅上涨58.4%至113.3亿元，占到公司总收入的96.9%

上半年593家餐厅贡献96.9%收入

海底捞的历史追溯至1994年，当时在四川以“海底捞”品牌开设首家火锅餐厅，创始人为张勇、张勇配偶舒萍和施永宏。2018年9月，海底捞上市，以17.8元的发行价，1000股为一手，成为港交所历史上入场门槛最高的新股。

海底捞合计有三块业务，餐厅经营收入为公司的主要业务来源，外卖业务、调味料及食材业务占收入的1.6%和1.5%，但增长迅速。中报显示，截至今年6月底，海底捞上半年593家餐厅贡献了96.9%的总收入，餐厅经营收入达113.3亿元，比去年同期增长了58.4%，餐厅经营收入的大幅增长，海底捞归因于2018年下半年至2019年上半年新开的259间餐厅。

海底捞上半年外卖业务收入也同步大幅增长，外卖营业收入达18.79亿，比去年同期增长了40.9%，主要由于外卖订单数量增加。海底捞上半年调味品及食材销售收入为17.52亿。

不难看出，公司的经营重心仍一直放在餐厅业务上。尤其是在今年上半年，一方面新增开业130家餐厅，扩大门店网络，并向三线城市下沉；另一方面则不断提高餐厅经营效率，翻台率不断上升。整体来看，三线城市同点增速最快，翻台率直逼一二线城市。

2019年上半年，三线城市同店的销售增速达到12.5%，同期一、二线城市分别为3.3%、1.9%，主要原因在于三线城市翻台率水平大幅提升，由4.7提升至5.1次/天，与一线城市持平。同期，二线城市的同店翻台率由5.2进一步提升至5.3次/天。境外同店的翻台率水平由3.9提升至4.3次/天。

业务快速扩大之下，海底捞的成本也水涨船高。在成本费用段，原材料成本同比上涨增长59.9%，但占收入的比重仅增长0.1pct，相对而言比较稳定；员工薪资水平提升更为快速，2019年上半年海底捞员工薪资合计36.5亿元，同比增长65.8%，占收入比重增长了1.2pct。

海底捞的大涨，让一众上下游的供应商也分享到了“红利”。

据天眼查资料显示，海底捞母公司旗下的蜀海集团、颐海国际、扎鲁特旗海底捞、蜀韵东方和微海咨询均与海底捞存在关联关系。其中，颐海国际主要从事复合调味料生产，是国内最大的中高端火锅底料调味料生产商，同时也是海底捞火锅底料产品的独家供应商。

2019年中期，颐海国际实现收入人民币16.558亿元，同比增加64.9%；毛利为6.24亿元，同比增加72.0%；公司拥有人应占净利润为2.7亿元，同比增加46.5%。

据了解，颐海国际旗下有火锅调味料、中式复合调味料及方便速食三种产品，但其中火锅调味料产品实现的收入占公司总收入的比例在65.7%。2019年上半年，颐海国际火锅调味料产品所得收入再次同比增加41.4%至10.88亿元。

中报数据披露之后，花旗、摩根等海外投行对颐海国际给出了“买入”“增持”评级，目标价分别高达53.8港元和53.5港元。

机构一个月前看空

在一系列的提质增效措施之下，海底捞再次创出了靓丽的成绩，一扫笼罩在上市公司上方的看空“愁云”。

7月15日，国金证券一则《海底捞：1H19运营表现稳定，但市场预期过高》的研报搅动了原本平静的市场。

国金证券在报告中直言，（海底捞）门店实际展业和运营情况与市场假设存在一定预期错位，将海底捞的评级从“增持”改为“减持”，目标价降至23.23港元。

其给出的理由有三点：一是门店拓展加速，但小型门店占比提升。2019年上半年，新增门店中900平方米以下小店的占比近七成，海底捞的平均单店营收贡献将继续呈下降趋势，市场对于新店带来的营收规模测算需要下调；二是一线城市客流量出现分化。

国金证券认为，在门店较少的情况下，海底捞可以通过更好的服务从竞争对手手中获得更多的客户，但门店密度到了一定程度，就必然出现自身门店之间客流量的争夺，从而造成平均客流量水平的下降；三是低线城市红利仍在，但持续性尚待验证。海底捞低线城市门店的就餐结构与一二线城市有所不同，中大桌的消费需求占比较高，以家庭和朋友聚会为主的尝鲜型行为能否转化成 以中小桌为主的复购就餐习惯，是决定未来低线城市门店表现的关键。

在国金证券看来，目前海底捞股价隐含市场对公司未来三年50%—60%的净利润复合增速预期很难达到。

这份看空报告在众多卖方中的看多声中尤为突兀，几乎是同一时期、中信建投、光大证券、国盛证券等一众卖方都给出了“买入”评级，对应的目标价分别为35港元、34港元和42.37港元。而国金证券预测海底捞年内最高价则为34.5港元。

尽管对于海底捞未来的走势无法判断，但截至目前市场仍是一片欢庆之声，截至8月23日，海底捞股价34.4港元，总市值已经达1823亿港元。

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