亿纬锂能：电子烟业绩超预期 期待动力电池接力

亿纬锂能(300014)

电子烟业绩超预期 期待动力电池接力

买入

国海证券 谭倩

一、麦克维尔业绩超预期，贡献 73%净利润占比。公司 2019Q2 实现营 收 5.65 亿元，同比增长 19.4%，环比增长 30.4%;归母净利润 3 亿 元，同比增长 255%，环比增长 50%;实现扣非归母净利润 2.95 亿 元，同比增长 283%，环比增长 51%。公司业绩大幅增长的主要原 因是参股公司麦克韦尔的业绩持续超预期，其 2019H1 实现营业收 入 32.74 亿元，盈利 9.70 亿元，为公司贡献 3.68 亿元投资收益，贡 献 73%净利润占比。未来全球电子香烟市场景气高企，麦克维尔作 为行业龙头有望持续高增长。

二、智能电表更新和 ETC 推广将助推锂原电池稳定增长。在锂原电池业 务领域，公司上半年实现营业收入 6.56 亿元，同比增长 6.74%;毛 利率 40.5%，同比提升 0.77pct。公司作为锂原电池的龙头，未来该 业务有望持续改善，主要来源于以下几个方面：1)受益于首批智能 电表 5~8 年使用周期到期，国家电网智能电表开启新一轮招标，助 推锂原电池的市场需求。2)随着水表、燃气表的智能化要求日益提 高，智能表的换代需求相应增长。3)ETC 推广力度提速：2019 底 全国 ETC 用户数量将突破 1.8 亿，高速公路收费站实现 ETC 全覆盖; 至 2020 年底，基本实现大型交通场站停车场景 ETC 服务全覆盖， 公司作为 ETC 复合电源的主要供应商将显著受益。

三、小型锂电池渐入佳境，期待动力电池开花结果。在锂离子业务领域， 公司 2019H1 实现营收 18.73 亿元，同比增长 47.6%;毛利率 20.3%， 同比提升 1.5pct，实现了较大幅度增长。公司在小型锂离子电池业 务进展取得突破，并购惠州创能形成明显的协同效应;三元圆柱 18650 电池成功转型为消费类电池，切入工具和两轮电动车市场， 并取得中高端客户的高度认可，已和北美及国内知名工具制造商达 成稳定的供求关系，同时与国内两轮电动车的知名品牌形成了良好 的商务关系。在储能领域，公司 2016 年开始布局磷酸铁锂电池储能领域，成效显著。目前已经与通信领域国际大客户建立了长期合作 关系，基本满产满销。电动船领域，公司多个项目开始实施，开启 5000 吨新能源散货船项目的尝试，领先地位进一步巩固。在动力电 池领域，公司目前已取得戴姆勒、现代起亚的订单，在新能源汽车 中长期持续增长的预期下，公司从商用车动力电池领域扩张到乘用 车动力电池领域，期待公司在动力电池领域再建新功，助力公司业 绩持续增长。

四、维持公司“买入”评级：预计公司 2019-2021 年将分别实现归母净 利润 12.2、16.7、22.8 亿元，对应 EPS 分别为 1.26、1.72、2.37 元，PE 分别为 27、20、14 倍(对应 2019/08/16 收盘价)。基于公 司各项业务向好，未来持续增长可期，维持公司“买入”评级。

风险提示。新能源车前景不及预期、电子烟政策波动、电表更新需求不及预期、消费类电子市场产品推广不及预期。

国际医学(000516)

大型综合医院全面开诊在即 助推区域医疗服务龙头快速发展

买入

信达证券 吴临平

一、剥离零售，聚焦医疗服务。2018 年 4 月，公司剥离零售资产、聚焦医疗服务业务;旗下正在运 营医院有高新医院、商洛国际医学中心老院区(原商洛市第二人民医院);即将开业的医疗主 体有西安国际医学中心、西安高新医院二期、商洛国际医学中心新院区、辅助生殖医学中心。

二、我国医疗服务供需严重不平衡，国家鼓励社会资本办医。与发达国家相比，我国医疗服务市场 还有很大发展空间，其中需求端一直在不断增长，而供给端以公立医院、三级医院、发达地区 为主、严重不平衡。为了增加供给、倒逼公立医院改革，形成多元办医的格局，国家鼓励社会 化资本办医;陆续出台一系列政策，逐渐扫除社会资本办医的种种障碍。

三、西安高新医院是社会资本综合性医院标杆。1、高新医院是我国首家社会资本兴办的三甲医院、 西安高新区唯一一家三甲医院;是社会资本通过新建模式布局医疗服务、最具代表性的综合性 医院。 2、年门诊量突破 93 万人次、日门诊量突破 3000 人次、年出院病人接近 4 万人次、日 均占床突破 1000 人次，超过核定床位数;门诊和住院次均费用分别约 326 元、1.03 万元，在 三甲医院里属于较高水平。 3、高新医院二期预计四季度开业，床位规模提升至 1500 张。 ?西安国际医学中心开诊在即。公司投资 49 亿元打造西安国际医学中心(由 8 所危重症专科医 院构成)，规划最大床位数 5037 张;当地部队医院改制导致人才外流，国际医学中心引入大 量专家;相比区域内其他医院，高水平医疗团队优势突出，预计今年 8 月底开诊。截至目前， 西安国际医学中心引进省级及以上中华医学会、中国医师协会、中华护理学会等行业协会主委 22 人、副主委 37 人、各分会常委逾 56 人，高级职称专业技术人员近 300 人。

四、公司医疗服务网络计划辐射整个西北地区。1、由于西北地区优质医疗资源严重匮乏，公司计划 以西安为中心、将服务网络拓展到整个西北，最终形成一个大型医疗服务综合体。 2、于 2017 年接管商洛第二人民医院，迈出走出西安第一步。 3、以商洛第二人民医院为基础，投资 14 亿 打造商洛国际医学中心，拟设床位 1800 张、按照三甲标准建设、预计四季度开业。

五、盈利预测与投资评级：我们预测公司 2019-2021 年营业收入分别为 12.20 亿元、31.22 亿元、 53.90 亿元，分别同比增长(2018 年医疗服务收入为 8.32 亿元)46.63%、155.85%、72.66%; 归属于上市公司股东的净利润分别为 0.34 亿元、1.16 亿元、4.85 亿元;摊薄 EPS 分别为 0.02、0.06 和 0.25 元。西安和商洛国际医学中心、高新医院二期投入运营后，公司总床位数 提高到 8337 张(提高 6.57 倍)，医疗服务体量大幅度提高，首次覆盖给予公司“买入”评级。

六、股价催化剂：西安/商洛国际医学中心、高新医院二期即将开业、医疗服务体量大幅度提高。

风险提示。医保控费进一步趋严、新医疗主体开业后运营不达预期。