券商收紧科创板两融风控:分阶段设限 T+0强平是个案

　　科创板开市在即，融资融券业务如何限定成为市场关注的焦点问题之一。

　　由于科创企业具有投入大、迭代快、不确定性较大等特点，投资科创板的风险也较其他板块更大，而融资融券业务由于带了杠杆，则进一步放大了交易风险。有传言称，某券商收紧了科创板两融业务规定，担保比例低于110%时，券商可盘中强制平仓。

　　近日，经澎湃新闻记者向多家券商了解，的确有不少券商针对科创板修改了两融业务合同规定，或要求客户签署科创板专用的补充协议，但大部分券商都没有T+0平仓的限定。

　　至于T+0强平是否合规？某券商行业分析师向澎湃新闻记者表示，相信券商在这方面拥有一定主动权。

　　这位分析师说，此前已有消息称，沪深交易所正在抓紧修订《融资融券交易实施细则》，拟取消“平仓线”不得低于130%的统一限制，交由证券公司根据客户资信、担保品质量和公司风险承受能力，与客户自主约定最低维持担保比例等，目前科创板的两融业务规则尚未出炉，也没有明确规定券商不可以T+0强平。

　　由于科创板股票在上市前5个交易日不设涨跌幅限制，而且上市首日就可以作为融资融券标的，因此，潜在的波动性势必会远超主板。

　　据澎湃新闻记者了解到，目前，已经开通科创板交易权限且开通两融业务的投资者数量达到93.38万人，监管层在两融风险管理方面也对券商提出了更高的要求。

　　有市场人士透露，也有部分券商在科创板股票上市首5日不开展两融业务。

　　从券商角度来看，各家券商可以制定自己的科创板两融业务风险管理指标，通常会包括客户准入标准、标的证券范围、担保证券折算率、保证金比例、持仓集中度这几个方面的内容，在多家大型券商的官网上，都可以找到相关指标的具体要求，其中的一个共同点在于，不止一家券商是按照科创板股票的上市时间长短来划分指标参数的。

　　例如，国泰君安7月17日公示了科创板融资融券业务重要业务参数，平仓线为130%。

　　维持担保比例在130%到150%之间时，科创板股票单一证券集中度上限为15%，科创板股票板块集中度上限为20%。

　　维持担保比例在150%到200%之间时，科创板股票单一证券集中度上限为25%，科创板股票板块集中度上限为30%。

　　维持担保比例在200%以上时，科创板股票单一证券集中度上限为30%，科创板股票板块集中度上限为50%。

　　在可充抵保证金证券折算率和保证金比例的规定上，国泰君安按照交易阶段划分。

　　前5个交易日为初期，折算率不高于30%，融资保证金比例为1.4，融券保证金比例为1.5。

　　第6个交易日到第60个交易日算平稳期，折算率不高于40%，融资保证金比例为1.2，融券保证金比例为1.3。

　　60个交易日以后，折算率不高于50%，融资保证金比例为1，融券保证金比例为1.2。

　　海通证券的两融业务交易阶段划分则更加复杂，共分为四个阶段，分别是上市首日、上市第2-5个交易日、上市第6-60个交易日、上市第61个交易日及之后。

　　第一阶段是上市首日，最低底线达到180%，即单客户买入科创板股票后的维持担保比例不足180%时，就将禁止买入或融资买入科创板股票。

　　担保比例在180%到200%之间的，科创板股票集中度不得高于5%；担保比例在200%到220%之间的，科创板股票集中度不得高于10%；担保比例在220%到260%之间的，科创板股票集中度不得高于15%；担保比例不低于260%的，科创板股票集中度不得高于30%。

　　而海通证券的公告显示，无论是哪个阶段，科创板股票集中度最高都是不得超过30%。

　　在科创板融资保证金比例的规定上，海通证券要求，科创板股票上市前5个交易日的，融资保证金比例不得低于150%，上市第6至第60个交易日不得低于130%。

　　此外，还有券商采取动态调整的指标限制机制。

　　华泰证券在7月18日发布公告说明称：“为稳妥有序地开展科创板股票融资融券交易，公司决定针对科创板股票，采用融资融券保证金比例与该标的作为可充抵保证金证券的折算率联动调整机制，同时对于上市不足五个交易日的科创板股票，其作为可充抵保证金证券的折算率和融资融券保证金比例在交易时间内随股价变动幅度进行动态调整。”

　　在这份公告中，华泰证券举例说明，假设科创板股票A前一日收盘价为20元/股，当日基准折算率为40%，该股票作为可充抵保证金证券的折算率上限为65%，融资保证金比例不得低于100%，融券保证金比例不得低于70%。

　　那么动态计算的折算率、融资保证金比例、融券保证金比例的范围就分别是7%到65%、100%到143%、以及70%到115%。

　　保证金低于110%可强制平仓的，应该只是券商中的个例。

　　招商证券的科创板专用两融业务补充协议显示：“某一交易日（T日）证券交易所收市，乙方清算后，甲方信用账户维持担保比例低于追保平仓线且低于110%的，乙方以合同约定方式向甲方发出通知， 要求甲方在次一交易日（T+1 日）上午收市时将信用账户维持担保比例提高至 130%及以上，否则乙方获得强制平仓权，且要求甲方在次一交易日（T+1 日）日终清算后将信用账户维持担保比例提高至追保解除线及以上，否则乙方获得强制平仓权。乙方有权在不 事先通知甲方的情况下，对甲方信用账户实施强制平仓，直至甲方所有负债全部偿还。”

　　其中，甲方即为投资者，乙方则是招商证券。

　　此外，广发证券客户经理在7月18日告诉澎湃新闻记者，目前该公司科创板的两融业务相关要求和其他板块的要求一致，担保比例的警戒线为150%，平仓线为130%，当客户信用账户维持担保比例低于平仓线时，公司将通知客户在合同约定的时间内追加保证金，若客户没有在合同约定时间内补足担保物，公司可以在T+1日进行强制平仓处理。

责任编辑：陈悠然 SF104