3200点的A股逻辑:万亿资金“北上” 沪指90天暴涨30%

　　万亿资金“北上”90天暴涨30% 3200点的A股逻辑

　　■本报记者 肖君秀 深圳报道

　　一季之间，A股市场发生了惊天大逆转。

　　股市从过去3年跌跌不休突然转向，今年一季度短短90天时间里，上证指数大涨30%，有的个股涨幅更是翻倍、翻几倍。资金疯狂往股市里涌入，一天交易量超万亿之巨。

　　“我们将根据团队实力、研究基础以及对行业和公司的把握，接下来稳步发行新基金。” 凯石基金董事长陈继武对《华夏时报》记者称，从前两个月金融数据来看，货币与信用“双宽”到来，3-6个月股市一般是上涨的，这一轮也不会例外。其曾担任过公募基金总经理，重视市场研究分析。

　　A股经历一季度的暴涨之后，如今上证指数站上3200点，市场的看法开始分道扬镳，券商看空派、看多派、谨慎派皆有之。有的喊3500点没阻力“上车了千万别下车”，有的称春季躁动行情“浮华褪去应有时”，有的则告诫市场接下来“波动加剧”……

　　资本市场只会按自身的逻辑运行，3月深市超千万的睡眠账户“苏醒”入市，公募基金股票基金仓位逼90%，北上资金加速流入达万亿，资金正从四面八方搬家入市，接下来后市又将如何演绎？

　　3200点分歧空前

　　今年一季度，A股快牛行情突然袭击，很多人还没“醒过来”，上证指数就从2400点快速上攻，如今剑指3200点，涨幅高达30%。

　　“3200点阻力位能够突破，之后就会严重分化，我不像很多人盲目看大牛市。我认为还是蓝筹股的牛市，少年牛、国际牛、价值牛。未来有业绩、有价值的股票没有问题，但是没有价值的垃圾题材股，疯狂之后终会回归。”4月3日，英大证券首席经济学家李大霄对本报记者说。

　　4月1日，国泰君安为投资者开了策略分析电话会议，国泰君安证券研究所所长黄燕铭对投资者说：“已经上车的别下车，但是要更换你的筹码结构，如果还没上车的赶紧上车，但是记住千万别上错车。”

　　黄燕铭认为3200点破了，大盘冲上3500点没什么阻力：“ 3150点一旦破了，我们认为破3200点就在眼前。破3200点后往上走的过程当中，3200点到3500点之间基本上是没有什么阻力的。在大盘指数往上走的过程中，要到下一个阶段，在3500点到3600点之间，才会出现新的阻力。”

　　黄燕铭此前也曾猜中过大盘，其电话会议的文章最近两天在投资圈疯转，大盘在3200点阻力位置面临方向性选择，投资者仿佛以此互相鼓气，增加彼此信心。

　　与黄燕铭对后市的乐观相比，申万宏源对后市看空，两种观点针锋相对。申万宏源对春季的投资策略描述为“浮华褪去，安之若素”，称2019年不要轻易放弃“衰退期投资”的分析框架，2019年在传统周期视角下依然不是一个好年份。

　　申万宏源预计，A股 3-4月圆弧顶，4月决断“衰退期投资”再确立，市场兑现回调；5-6月科创板“比价效应”叠加减税效果初现，风险偏好修复力度可能较大，但生若夏花，持续性存疑。下半年浮华尽褪，7月可能出现全年最大幅度回调。

　　海通证券首席策略分析师荀玉根认为，A股牛市来到，但是牛市有三个阶段，第一阶段是孕育准备期，第二阶段是全面爆发期，第三阶段是泡沫疯狂期。牛市第一阶段的重要特征是波动回撤大，流动性改善推动估值修复，但基本面还未改善，投资者倾向于落袋为安，市场往往会进二退一，上涨后出现较大回撤。

　　A股3200点之际，何去何从？

　　券商经济学家与分析师们，究竟谁是“诸葛亮”，谁是“算命先生”？

　　90天暴力式“反转”

　　A股春躁，一季度，四面八方的资金蜂拥入市。

　　最为直观的是北上资金，也就是通过沪港通、深港通从境外流入的资金，这个数字有多少呢？3月北上资金持有A股市值突破万亿，万亿相当于目前A股全天的交易量，相当于整个港股大半交易量。3月港股市场月成交额达2.29万亿港元，相当于人民币接近2万亿，万亿北上资金相当于港股交易量一半。

　　“我们就是通过沪股通、深股通调回资金，原来流出去的资金基本上回来了。”深圳某投资公司投资总监说。

　　机构投资者也在跑步进场，公募基金仓位目前已经达九成，国金证券统计，3月4日，公募基金股票型基金的整体仓位达87.92%；3月18日，股票基金整体平均仓位已达89.81%。市场上有一种“八八魔咒”的说法，即公募基金的股基仓位到88%时，资金进场接近顶位，市场面临调整，但是这次并未应验。

　　这次有所不同，过去3年股市行情不好，公募发行新基金有限，仓位很容易就逼近上限。最近公募基金正在发行新基金，将“子弹”搬入股市，有公募最近发行新基金，一天时间募集就超过了100亿，认购火热。

　　私募基金的情况又如何呢？经历上一轮A股大调整，本报记者曾经采访过的百亿级私募，如今活跃的已廖廖无几，抓到这波春季行情的也不多，过去熊市阴影使多数私募基金踏空，其中少部分私募基金成绩亮眼。

　　陈继武就属于“少部分”，公司的产品这一波涨幅都达到30%左右，新基金正在筹备之中。“我们不会盲目乱发基金，自己没有管好的能力乱发基金，那是对投资者不负责任。”其称。

　　保险资金也在进一步流入，本报记者了解到，春节后A股反转之时，保险资金开始小幅加仓，而随着上涨行情明确，保险资金开始进行战略性加仓。

　　普通小散往往后知后觉，如今跑步入场，4月3日，深交所发布的数据显示，3月深市新增开户数299万，环比大增109%；3月深市月交易户数2632万户，对比1月交易户数1486万户，交易户数两个月增加了一倍。也就是说，超过1000万的睡眠账户被唤醒，在2、3月陆续加入股市大军。

　　四面八方的资金涌入A股，A股成交量不断放大。最近两个月A股日成交量超过万亿已属平常，与过去几年相比，A股人气旺，资金涌入的量也相当大。2018年下半年，A股每天成交量最低时只有2000亿、3000亿，成交量达到7000亿就堪称为“峰顶”，如今已不可同日而语。

　　激发股市核心功能

　　牛市来得如此之快，究竟是什么已经改变？

　　“看空到了极致，就开始逆转了。困扰市场的内部、外部因素也变化了，民企救助，中美贸易的谈判取得进展、PMI回升经济面好转，积极的财政政策，大规模减费降税、1、2月社融数据创新高货币政策发力，10年期国债收益率不断向下走，市场无风险收益率下行造成资产荒，这些变化都是显而易见的。”李大霄认为多方面因素改变，造成了这一波春季牛市。

　　去年，中美贸易摩擦背景之下，A股大幅度下跌，最低跌到2400点区域，行情十分低迷，而今情势反转。3月8日，国务委员兼外交部长王毅在两会记者会上表示，最近中美经贸磋商取得实质性进展，得到两国各界以及国际社会的欢迎。目前磋商还在进行，市场普遍认为下一步中美贸易谈判将会取得“更大进展”。

　　同时，货币政策也由过去偏紧转为宽松，1月社会融资规模增量4.64万亿元，1月新增人民币贷款3.23万亿元，均创下历史新高。大量资金注入实体企业，企业去年融资难问题得到解决，这给了市场一针强心剂。

　　李大霄称，经济下行之时，激活股市也是为实体经济作贡献：“股权融资激活，资金直接进入实体。过去两年实体经济受到困扰，就是股权质押出现问题，股市融资、债市融资功能失去了。现在开始恢复，对实体会形成重要支持，股市这个作用不可小觑。”

　　加快改革，资金脱虚向实，倒逼进入实体经济，这也正是陈继武看好未来A股的根本。他表示，经济发展战略发生了变化，过去多数融资被大企业、地方政府、房地产企业拿走了，留给资本市场、实体企业不多，现在对地方政府实行了全面的预算管理，要求国有企业2020年末负债率要在2017年末的基础上降低两个百分点。此外，房地产调控炒房时代结束，对实体经济降费减税，所有举措都是为了将资金赶入实体经济，同时给企业减负。

　　“明显感觉改革力度加大，只有真正的深化改革，才能走出长期的牛市。”其称。

　　股市最重要的功能，就是为实体经济提供融资服务，我国尤其需要加强股市的直接融资功能。在发达国家，企业直接融资的比重都在70%左右，美国高达80%以上，但是我国直接融资的比例不仅远低于发达国家，也低于一些新兴市场国家。

　　近日有消息称，证监会在酝酿修改再融资规则，再融资或迎来放松，市场为此兴奋，券商也表示力挺。

责任编辑：刘万里 SF014