机构高喊航空股一倍只是起步价 但个股为何纷纷炸板

　　券商中国

　　近期，政策层面不断大礼包派送。

　　昨晚民航板块又收超级大礼包。国务院常务会议决定，确定今年将降低政府性收费和经营性服务费收入，决定将民航发展基金征收标准减半。

　　在此重磅利好的刺激之下，在美上市的中资航空股隔夜大涨，今日早盘，港股市场航空股率先异动，国航、东航、南航H股分别高开9.9%、19.8%、13.4%，A股航空板块更出现集体涨停的现象，成为整个市场最闪亮的热点。

　　但个股盘中暗生变数，10：20分左右航空股出现大面积炸板现象。截至券商中国发稿，仅东方航空还封于涨停板，港股航空股涨幅也纷纷大幅回落。

　　有研究机构认为，航空板块估值处于低位，供需结构向上，前期扰动因素利空影响缓和，基本面迎来向上拐点，板块存在修复动力。而民航发展基金减半的助力加持，会让整个航运板块估值大幅提升，翻倍可能只是起步价。

　　传统来说，航空板块主要受人民币升值和油价影响。从目前的情况来看，人民存在升值预期，但对航空板块影响较大的油价也存在上涨预期，二者处于对冲状态。此外，航空公司上座率也受经济影响。也许正是因为有这种分歧的存在，中国国航一字板之后，盘中出现了炸板的现象，随后整个板块人气开始涣散，炸板现象增多。

　　研究机构皆大肆唱好

　　航空股早盘集体涨停有着较强的逻辑支撑，当然也有情绪的影响。在民航发展基金减费的利好刺激下，不少研究机构纷纷表示，对于航空公司的业绩来说，这是重磅利好。

　　民生证券表示，当前18年东航、南航、国航民航发展基金费用分别为22亿、29亿、24亿，占税前利润的比重分别为62%、64%、24%，降费对税前利润的增厚效应显著。

　　华创证券亦火速点评，将民航发展基金征收标准降低一半，切实为航空企业减负。时间超预期，力度足够大，2018年为例，南航缴纳民航发展基金29.4亿，东航22.35亿，占利润总额分别为65%及58%。因此降低50%，南航将减少成本14.7亿，东航11.2亿、国航预计12亿左右，利润增厚8-10亿左右。2017年春秋与吉祥分别缴纳3.15及2.92亿元，占利润总额约20%左右，同样受益。

　　国盛证券表示，民航发展基金减半征收，三大航更加受益。根据年报数据，2018年南方航空、东方航空分别缴纳民航发展基金29.4亿元、22.35亿元，我们预计中国国航为23亿元，2017年春秋航空、吉祥航空分别缴纳民航发展基金2.92亿元、3.15亿元，假设按照减半征收，则增厚税后利润分别为11.03亿元、8.38亿元、8.63亿元、1.09亿元、1.18亿元，因为新标准从7月1日开始执行，则对2019年实际成本影响须再减半，对应2019年wind一致预期净利润弹性分别为6.70%、5.20%、3.96%、2.94%、3.27%。

　　变数已在盘中发生

　　虽然研究机构纷纷看，但个股的表现却出现了意外情况。一度强势封板的航空板块，在10：20分左右出现了大面积炸板的现象。这说明分歧然存在。

　　截至券商中国发稿，仅东方航空还封于涨停板，港股航空股涨幅也纷纷大幅回落。

　　传统意义，刺激航空股的利好包括两个：一是人民币升值，二是油价下降。而这两个变量在近期也有发生变化。

　　从人民币来看，美元兑人民币已经从去年高峰的6.98下降到6.7左右，而且由于美国加息预期减弱，美元指数存在继续调整的可能性。同时，中国经济数据向好，中国资产吸引力增强亦会给人民币升值带来一定助力。人民币升值预期的存在有利于航空股估值提升。

　　对于航空公司来说，更大的变量应该还是油价。

　　在4月1日起部分行业增值税税率降低后，成品油增值税率也将由16%降低至13%。据此发改委决定，国内汽、柴油最高零售价格每吨分别降低225元和200元，自2019年3月31日24时（即4月1日0时）起执行。中信证券表示，复盘美国航空，2009年以来盈利提升的关键或为行业集中度提升带来供给端控制，油价下跌强化航司的盈利能力。

　　然而，国际油价的走势却存在较大不确定性。有分析人士认为，近期油价的供需局面正在逐渐变化。经过四个月时间，石油输出国组织（OPEC）推行的减产计划效果愈发显著，OPEC+的原油产量已降至2015年1月以来的最低水平。加上委内瑞拉原油出口受阻、制造业数据强劲以及美国页岩油产量下滑，这一切都在暗示油价还会走高。

　　中信证券认为，中国航空供给侧改革仍需持续推进，B737MAX8催化供给进一步放缓，假期调整刺激或加速需求转好，看好航空Q2表现。

　　国金证券则表示，基于航空供需结构性改善、收益水平迎来拐点、扰动因素利空缓和逐步转向的逻辑，板块存在修复动力。整体来看，中国航空行业寡头垄断已经初步形成，作为包含可选消费属性的周期性行业，现金流良好。扰动因素转向利好，航空板块机会将在中长期。

　　只是从今日上午航空板块的走势来看，炸板之后，成交量大幅放大，即使收盘出现回封涨停板的现象，后面的空间可能也会受到一定影响。若无回封，则势必要埋掉一波敢死队资金，后市波动的概率会更大一些。

责任编辑：张恒星 SF142