股市进入“异常高温”区域？怎么办？

　　来源：微信公众号小基快跑

　　3月18日，A股再迎全面上涨。

　　主流指数全线飘红，且超过90%的个股上涨，其中更有91只股票涨停。

　　A股主流指数表现（20190318）

　　数据来源：Wind

　　从2月份以来，市场快速上涨，大家在欢欣鼓舞的同时，也引起对短期市场过热的担忧。

　　中信证券在上周发布的“市场温度指数”甚至显示，今年2月份的亢奋程度可以排入历史前5，市场进入“异常高温”区域。

　　Wind全A指数2000年以来的“温度”走势

　　资料来源：Wind，中信证券

　　A股市场到底是否过热？行情还会走多久？这是大家普遍关心的问题。

　　针对这些问题，在刚刚过去的周末，海通证券首席策略分析师荀玉根发布《现在市场有多热？》的研究报告，给出了自己的结论。

　　我们对报告进行了整理，供大家参考。

　　先上结论：

　　1、交易层面火爆，类似牛市中后期；

　　2、资金层面温和，类似牛市第一阶段；

　　3、应对策略：行稳致远，为牛市第二阶段做准备，重点是找到主导产业。

　　1、交易面火爆，类似牛市中后期

　　报告分析了指数涨幅、涨停股占比、换手率、融资交易占比四组数据，认为从交易层面看，目前的市场类似A股史上牛市中后期的热度。

　　指数涨幅

　　以上证指数、沪深300、创业板指数三大主流宽基指数为例。

　　截至上周五（3月15日），将最近四周的周涨幅平均后发现，三大指数周涨幅处在2005年以来高位。

　　而A股史上三大指数如此高的周涨幅，多出现在牛市中后期。

　　数据来源：Wind、海通证券。截至日期20190315

　　涨停个股数

　　2019年3月以来，日均涨停板个股占全部 A股的比重已接近4%。

　　A股史上与之相对应的，多为牛市中后期。

　　涨停个股数占A股比重

　　换手率

　　今年3月以来，全部A股与创业板指的日均年化换手率分别为540%、1317%。

　　2005年以来，全部A股换手率的高、低点分别为1714%和83%；

　　2010年以来，创业板剔除成立最初几周的极值后，换手率的高、低点分别为5107%和 336%。

　　目前，万得全A与创业板换手率分别处在各自80%、83%的分位，接近2015年3月至4月水平，正是上轮牛市的后期。

　　融资交易占比

　　今年3月以来，日均融资交易额占A股成交额的比重为10.2%。

　　2013年以来，融资交易占比最低为3.8%，最高为19.5%，目前接近于2014年3月至5月，即牛市第二阶段全面爆发期水平。

　　2、增量资金温和，类似牛市第一阶段

　　尽管交易层面火爆，但从资金层面看，报告认为，从杠杆资金、外资、散户、公募、私募等五类资金流入情况来看，年初至今增量资金整体温和，类似历史上牛市第一阶段。

　　杠杆资金

　　数据显示，场内融资余额从2月初的年内低点7169亿元，上升到最高的8899亿元，上涨24%。

　　其中，融资余额占全部A股自由流通市值的比重，也从最低时的3.7%上升到4.0%。

　　A股今年以来场内融资余额（亿元）

　　资料来源：Wind

　　外资

　　本轮行情中，外资是一股不容忽视、引发广泛关注的力量。

　　今年1、2月，北向资金分别净流入606.88亿元、603.92亿元，大幅高于2014年12月以来142亿元的月均值；也高于2018年全年245亿元的月均值。

　　但是进入3月后，资金净流入明显放缓。

　　截至上周五（3月15日），月内北向资金仅净流入60亿元。

　　值得注意的是，在3月3日之前，北向资金周净流入规模几乎都在百亿以上，而上周只有10亿多的净流入，环比下降23%。

　　2014年12月以来北向资金每月净流入规模（亿元）

　　数据来源：Wind

　　散户

　　中证登2月27日公布的“新增投资者数量”显示，2月22日当周新增投资者31.6万人，环比增加50%，创2018年4月以来新高。

　　但是拉长时间看，2015年5月该指标公布以来，月均值为34万，目前“新增投资者数量”指标尚不到均值水平。

　　上交所3月12公布的数据显示，2019年2月新增开户165万户，仍处在2015年下半年以来的低位。

　　新开户的散户通常是小散户，资金体量并不大。

　　因此从开户数推测，散户增量资金入场并不多。

　　公募基金

　　我们用基金份额的变化来衡量公募基金增加的入场情况，该指标剔除了基金净值上涨因素。

　　数据显示，2018年12月底，股票型与混合型基金份额合计共22242亿份。

　　截至上周五，该份额为22404份，较去年底增幅仅为0.7%。

　　因此，年初低点以来，公募基金流入股市的增量资金也不多。

　　私募

　　私募基金的仓位和份额没有公开数据，只能看规模数据。

　　中国基金业协公布的数据显示，2019年1月，私募管理基金规模12.74万亿元，较去年12月底缩水400亿元。

　　私募基金管理人登记月度趋势情况

　　数据来源：中国基金业协会

　　从发行量看，截至3月15日，2019年以来股票型和混合型私募1、2、3月分别发行1.03亿元、8.5亿元和3亿元，发行量并不大，甚至低于2018年全年41亿元的月均值。

　　所以，私募基金带来的资金增量也不多。

　　最近一年股票型和混合型私募基金发行情况（201803-201903）

　　数据来源：Wind。截至日期20190315

　　综上，报告认为，跟踪市场中各个参与者的入市资金规模，2019年以来的增量资金主力并非是散户、公募和私募资金，而是外资和杠杆资金。

　　从整体资金净流入规模看，2019年前三个月月均净流入为800亿元，目前只是略高于均值，处于2013年底2014年初比较温和的水平。

　　但是年初至今，自由流通市值已经上升4.8万亿元。

　　历史上看，1万亿元的资金净流入，大约能推动2-3万亿元自由流通市值，目前资金量还远远不够。

　　之后更大的行情，如牛市第二第三阶段的启动需要大量资金持续不断地入场，而资金的大量入场离不开基本面的支持，只有基本面见底回升，大量资金才会跑步入场，牛市才能从第一阶段走向二、三阶段。

　　3、应对策略：行稳致远

　　海通证券认为，从领先指标看，市场已经确认抢跑成功。

　　2440点为底，市场已探底回升后进入右侧。

　　本次股市抢跑的逻辑是，2月22日中央政治局会议定调，预示我国将进入股权融资大时代，大的制度红利助推市场提前见底进入牛市。

　　目前市场处在牛市孕育准备期。

　　而牛市孕育准备期的上涨缺乏基本面支撑，市场往往会进二退一，上涨后出现较大回撤。

　　回撤诱因则可能来自海内外两方。

　　国内方面，一是跟踪宏微观数据。

　　二是跟踪金融监管。

　　海外方面，一是全球经济增速放缓将进一步拖累中国外需。二是关注美股走势。目前市场的调整迹象已现。

　　针对回撤，控制仓位是一方面，结构上要找涨幅少，机构配置少的板块，如银行。

　　现在需要为牛市第二阶段做准备，重点是找到主导产业，即科技、消费服务和券商。

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责任编辑：常福强