顺丰控股：船大难掉头净利润下滑_新浪财经

　　时代周报记者吴平发自广州

　　“现在我们竞争的，绝对不是同行的快递公司，我认为我们未来要面对的绝对是科技含量很高的公司。”顺丰控股(42.040, -0.29, -0.69%)（002352.SZ）创始人王卫曾对媒体如此表示。

　　然而，在经济下行的过程中，同行的“三通一达”却凭借业绩反驳了王卫的这句话。过去依靠准时、高效而独步天下的顺丰控股，不得不面临业绩和股价双重遇挫的尴尬局面。

　　“一切以公告为准。”顺丰控股证券部相关人士对时代周报记者说。

　　净利润下滑

　　根据公告，顺丰控股在2018年的营收同比增速为27.6%，净利润同比增速为-4.57%；相比之下，申通快递(11.820, 0.03, 0.25%)（002468.SZ）和韵达股份(6.930, -0.03, -0.43%)（002120.SZ）的营收同比增速则分别为34.42%、38.48%，净利润同比增速更分别达37.46%、67.34%

　　那么，为什么净利润出现下滑的偏偏是顺丰控股？

　　根据顺丰控股在公告中的解释，“除了成本上涨的影响外，公司主动应对市场需求，对新业务进行了开拓性投入，以扩展多元化的物流服务”。

　　“从表面上来看，成本上涨和非经常性损益都是公司净利润负增长的重要原因，但并非本质原因。”深圳某公募基金交运行业分析师张行（化名）对时代周报记者说。

　　尽管顺丰控股在2018年的营收与全行业的总体增速水平相当，但是，“公司2018年营业利润和利润总额却下滑10%，净利润也下滑4.57%，这说明，成本的扩张速度超过了收入的增长，从而侵蚀了利润。”张行对时代周报记者指出，“赚的没有花的快。”

　　另外，根据财报，在2017年3季度，顺丰控股确认了一笔10亿元左右的投资收益，使得2017年年度净利润达到47.52亿元，但在2018年3季度，投资收益仅录得2.6亿元，导致其2018年净利润同比增速受到干扰。

　　船大难掉头

　　从杜邦分析法的视角来看，顺丰控股与同行之间的区别更加明显。

　　申通快递的净资产收益率，在2017年三季度为18.77%，到了2018年三季度已提升至21.36%。在这期间，申通快递的资产负债率并没有大变化，但总资产周转率却由1.08提高到1.18次，营业利润率也从13.16%提高到14.54%。

　　“这或许说明，申通在积极应对，通过管理，压缩了成本并提高周转，使得企业总体表现趋于更加健康。”张行对时代周报记者说。

　　反观顺丰控股，其净资产收益率从2017年三季度的15.25%大幅度下降到2018年三季度的8.98%，其中资产负债率和总资产周转率的数值均没有大变化，最主要是营业利润率，从7.28%大幅度下降到4.55%。

　　而同期的韵达股份，虽然总资产周转率和资产负债率略有下降，但是营业利润率却从17.2%提高到21.04%，这使得其净资产收益率也仅仅下滑4个点左右到23.83%。

　　“‘三通一达’并非直营模式，因此通过积极应对，压缩成本、改善管理，对业绩的提振能产生明显作用。而顺丰是直营模式，包袱重、员工多，在宏观经济下行的周期中，营业利润受到冲击最大，而负债率和资产周转率又很难改变，船大难掉头。”张行对时代周报记者说。