盘和林:科创板实施意见落地 长期效应应是关注焦点

　　科创板实施意见落地，长期效应应是关注焦点

　　1月30日晚间，随着《科创板上市公司持续监管办法（试行）》《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》（简称《实施意见》）出炉，以及上交所发布的科创板股票发行上市审核规则、科创板股票上市委员会管理办法、科技创新咨询委员会工作规则、科创板股票发行与承销实施办法、科创板股票上市规则、科创板股票交易特别规定等六个配套文件的征求意见稿发布，科创板的改革方案终于落地。

　　同时，证监会及上交所将同步发布8项配套规则，对科创板的发行审核、上市、交易、信息披露、承销保荐等内容作出全面规定。这8项配套规则均须经过征求意见经修改完善后正式发布实施。征求意见期为30个自然日。

　　与现行市场法规相比，科创板做出了多项重大改变，其中最引人关注当属放宽上市财务要求、严格信息披露制度与退市制度、提高投资者入市要求等。可以看到，旨在落实创新驱动发展战略、促进高新技术企业发展的科创板可以允许未盈利企业上市，除此之外，港股新引进的同股不同权红筹企业上市也在科创板中得以实施。

　　这将对国内高新技术企业发展产生深远影响，科创板的推出很大程度上丰富了目前境内并不完善的创投退出渠道。根据iiMedia Research（艾媒咨询）发布的《2018中国新经济企业境外上市现象热点监测报告》，截至2018年8月16日，中国累计有18家科技或互联网等新经济领域企业成功在美国或香港上市。这种现象很大一部分原因在于A股市场创投退出渠道的闭塞，而科创板将弥补这一缺陷，帮助更多的国内投资者享受到新经济企业带来的市场红利。

　　并且，《实施意见》对信息披露也做了更为严格的规范，其要求企业根据自身特点对业绩风险、行业风险、公司治理等内容作出有针对性的披露。由于科创板专注高新技术企业，因此企业科研水平、科研人员数量、科研资金投入等信息得到很大程度上的重视。此举将在一定程度上改善目前市场参与者的投资理念，促使投资者真正重视企业的成长性，而非短期内的盈利。

　　不少观点称，科创板条件的放松以及涨跌幅放开会为市场带来更大的不确定性。诚然，市场的巨幅波动自然不是我们希望看到的，之前笔者也曾推测科创板的参与者可能更多的是机构投资者，个人投资者可通过购买基金的方式参与其中。而《实施意见》通过提高投资者的参与要求对这个问题给予重视，其中长达24个月的交易经验超出不少人的预期。

　　科创板的推出对于我国的资本市场来说是一种全新的尝试，其影响更多的应是长期层面的。之前不少人担心科创板的企业上市会分流市场资金，短期内抑制其他资本市场的发展，也为估值形成了一定的压力。实际上，从发行上市办法中能够发现，发行审核与注册是分离的，笔者认为这便是为防止企业的扎堆上市，即科创板注册制的试点仅意味着上市审核的宽松，但整个的过程依旧严格，证监会不会放任大批量企业集中上市，其会更多考虑到市场的状况以及市场的承受能力。

　　同时，由于拓宽了资金募集渠道以及创投退出方式，未来将会有大批科技创新企业得到风险资金的支持。长期来看，社会的创新热情将会高涨，创新种类与参与群体将会增多，而由科技创新带来的溢出效应也会反映在实体经济的发展中。因此，不仅是这些高新技术企业得到了发展，横向以及纵向的相关产业也将从中得到好处，这对于整个经济发展的影响将是巨大的。

　　最后，《实施意见》对退市制度的严格规范为整个市场画上了圆满的句号。当企业不再符合上市条件时，将直接退市，这不仅对企业，也对投资者、对券商等都形成了很大的压力，这促使着公司以及外部监督与参与主体要切实地履行应尽的义务，真正关注公司未来发展。

　　不过，需要注意的是，市场监管很重要，但相关部门切不可在这之外对市场进行过多的干预，应最大限度地激发市场的活力，发挥市场资源配置功能，若政府干预过多难免画蛇添足，阻碍市场发展。

　　□盘和林（中国财政科学研究院应用经济学博士后） 

责任编辑：张恒