美债收益率倒挂避险资产再受青睐 美金融股最受伤

　　国债收益率倒挂 美金融股最受伤

　　中国证券报

　　□本报记者 陈晓刚  

　　3日，3年期与5年期美国国债的收益率差自2007年以来首次跌破零水平，引发市场强烈关注。4日，2年期、5年期美债收益率差也跌至负值区域。更具指标意义的2年期、10年期美债收益率差也缩窄至11个基点左右，创11年最低水平。

　　长短债收益率倒挂一直被视为可靠的经济衰退先行指标。受此影响，美股市场大为恐慌，4日出现暴跌。道琼斯工业平均指数、标普500指数、纳斯达克综合指数跌幅均超过3%。弱市中投资者涌入避险资产，公用事业板块成为美股当日唯一上涨的板块，而深受美债收益率倒挂影响的金融板块领跌，跌幅超过4%。

　　金融板块人气低迷

　　短债收益率高于长债，意味着长线投资的信心减弱，投资者对未来收益的期望下降。历史数据显示，自1950年以来，美国总共出现10次收益率倒挂，最终有9次导致经济衰退，另外1次发生在1960年代中期，收益率倒挂后导致美国经济增速显著放缓。

　　美联储研究报告认为，美债收益率倒挂意味着经济前景存在不确定性，这对于美国金融业，特别是部分地区银行影响极大。由于现有的贷款组合质量下降，银行的风险承受能力将下降，同时贷款业务将无利可图。另外，美国目前的商业和住房贷款需求本已呈现疲软态势，一旦经济前景不明，这方面的需求更将一落千丈。

　　当日美国KBW地区银行指数大跌5.5%，创2017年3月以来最大单日跌幅。金融巨头股价也惨遭屠戮。其中，道富集团股价跌逾7%，佰仕通集团、贝莱德集团均跌逾6%，美国银行、摩根士丹利跌逾5%，富国银行、摩根大通、花旗集团跌幅均超过4%。

　　分析人士强调，随着美联储今年连续升息，导致抵押贷款利率不断升高，美国居民的住房需求日益受到抑制，对美国银行业的业绩形成打压，美债收益率倒挂更是起到了“雪上加霜”的效果。投资机构近来不断抛售美国金融股特别是地区银行股，数据显示，SPDR标普地区银行ETF在11月份已经净流出5.5亿美元资金，创2015年1月以来最大净流出规模，同时也是连续两个月出现净流出。

　　避险资产再受青睐

　　美国银行发布研究报告认为，美债收益率倒挂是股市的“不祥之兆”。该行认为，投资者的担心并不怎么在于收益率倒挂本身，而在于其背后的驱动因素，美联储持续收紧货币政策、贸易争端和企业利润增长放缓的担忧成为挥之不去的阴霾，这些因素对2019年的美股市场来说不是什么好事。报告建议投资者削减美国股票仓位，因为标普500指数明年可能陷入“温和熊市”，波动加剧以及短暂的“小熊市”都有可能发生。

　　标普公共事业指数4日收于283.61点，小幅上涨0.42点，创出历史新高。两大电力公司Entergy、爱迪生国际以及综合公共事业服务公司Exelon涨幅居前。截至4日，2018年以来标普公共事业指数上涨6.07%，是11大分类指数中表现最好的品种。该指数29只成分股中，有21只今年出现上涨。电力公司爱伊思今年涨幅最高，达到42.75%；NRG能源、第一能源排名第二、三位，分别上涨39.85%、25.9%。

　　市场人士认为，公共事业公司为消费者提供水、电、燃气服务等基本需求，其盈利能力稳健，在股息支付方面较为可靠，作为避险资产将受到青睐。近期美债收益率普遍回落，公共事业板块将得到投资良机。首先，公共事业投资者比大多数投资者更注重收益，如果债券的收益率低于公共事业股票股息率，投资者可能会转而选择公共事业股；其次，由于公共事业公司严重依赖融资，较低的债券收益率转化为更低的固定成本，从而推高公司利润。

责任编辑：张宁