量化经理自陈新政备战进度 "中性策略"再获发展窗口

　　量化经理自陈新政备战进度 “中性策略”再获发展窗口

　　本报记者 庞华玮 广州报道

　　12月3日，股指期货迎来2017年以来第三次新政，中金所全面放宽股指期货交易有关限制，保证金、交易费下调。

　　当日，A股主流指数全线反弹，上证综指、深证成指、创业板指大涨2.57%、3.34%、3.26%。而股指期货概念股领涨市场，期货概念板块当日涨4.83%。业内认为，这是对股指期货逐步恢复正常交易的利好消息的反映。

　　21世纪经济报道记者采访的多位公募、私募量化基金经理普遍认为，这是一个股指期货逐步放开的信号，不过离真正实现正常化还有些距离。业内呼吁继续逐步放开股指期货，直到完全恢复股灾前的所有功能。

　　有私募基金经理表示，正在积极准备，寻找机会逐步介入股指期货市场。也有公募基金经理表示，可能布局绝对收益型产品，但是考虑到现在的基差，仍在等待。

　　机构等待时机布局

　　对于此次调整，业内沸腾，普遍欢迎这一利好消息。

　　格上财富研究员张婷向记者表示，“这次的放松，降低了持仓者的成本，特别是套期保值的资金成本，另外可以提高市场的交易量，增强流动性，解决了很多之前股指期货流动性较弱造成的问题。在产品层面而言，本次放松对于CTA策略以及股票中性策略都有利好，对中性策略而言，基差贴水会收窄，进而降低对冲成本，提高阿尔法策略的收益空间；对CTA策略而言，降低保证金以及手续费可以提升中高频策略的收益，增加产品的收益风险比。后期CTA策略以及阿尔法策略收益可能会有进一步的表现。”张婷说。

　　12月3日，北京量化投资管理有限公司投资总监沈冬鹏向本报记者指出，降低了股指期货的日内交易成本，提高了市场流动性，从整体降低了对冲成本，有利于保护长期投资者的股票头寸；另一方面了，完善了做空机制，有利于吸引国内外量化对冲策略的布局。

　　“我们静观其变，密切关注股指期货的成交量和持仓量的放大情况，随着A股市场政策底的到来，市场底的构筑正在进行，我们将积极准备，寻机通过市场中性策略等方式逐步介入股指期货市场。”沈冬鹏说。

　　对于新政带来的机会，沈冬鹏认为，“方向是明确的，机会是循序渐进。机构投资者对流动性要求较高。短期来看，象征意义或大于实际意义，在日内开仓限制方面有待进一步放开，同时需要A股市场风险偏好的进一步上升。”

　　12月3日，一位华南基金公司量化基金经理表示，“股指期货的逐步放开是一个信号，但是离真正实现正常化还有些距离。未来政策一定会再放松，但是何时回归2015年股灾前的情况还需要等待。”

　　“可能布局绝对收益型产品，但是考虑现在的基差可能还需要等待。”上述量化基金经理表示。

　　张婷则认为，“对于机构操作而言，可能中短线的策略会增加，套保持仓的放开可以解决大部分的对冲策略要求，但费率仍然无法支持日内的高频策略，短线可选择日内锁仓规避费用较高的问题，因此，中短线可能会表现相对较好，而机构可能也开始增加此类策略。另外，股指期货的放开，给了机构投资者越来越多的空间去开发更多的策略，提高自身的竞争力。”

　　有两家大型基金公司的量化投资总监向记者表示，在股指期货新政下，投资上暂时不会有什么变化。

　　“这个政策肯定是利好，是好事，可以有新的资金入场。”一位量化投资总监表示，“我们操作短期没什么变化，长期看市场环境会有新产品做对冲。”

　　海富通量化投资总监杜晓海表示，股指期货新政落地利好对冲基金后续表现。

　　杜晓海认为，第三次股指期货交易新政落地或对流动性产生实质性影响，一方面流动性将有较大改善，根据海富通量化投资部的测算，日内开仓手数大幅放松将推动流动性的增长呈指数性上升；此外，未收敛基差预计将继续回归。

　　杜晓海表示，此次股指期货新政落地“利好中性策略，按照目前指数点位测算，日内开仓手数大幅放开后，三大品种共计可对冲非套保产品规模从此前的5000万大幅提升至5亿元以上。”

　　“股指期货新政落地将增强各类策略的灵活性，将对套利策略形成补充，增厚策略效果。对各类期指套利策略、CTA策略、期权策略的应用都将提供非常好的流动性基础。”杜晓海表示。

　　政策背景三个不同

　　其背景是，中金所网站披露，自12月3日起调整三项股指期货交易标准。

　　一是将沪深300、上证50股指期货交易保证金标准统一调整为10%，中证500股指期货交易保证金标准统一调整为15%；二是将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50手，套期保值交易开仓数量不受此限；三是将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之4.6。

　　对于本次调整，沈冬鹏向21世纪经济报道记者表示，相对2017年的两次调整，此次新政落地有三点不同：一个是调整的市场环境有较大区别，相对2017年，无论是PE还是PB，A股市场目前整体进一步下滑至历史相对低位，此时进一步股指新政落地对A股冲击更小；二是金融政策更加开放，MSCI和富时罗素将A股纳入其指数，海外著名投资公司纷纷布局中国，海外投资者投资A股渠道扩大，欧美海外投资者相对成熟，对股票交易的配套衍生品有更大需求；三是本次放宽范围和力度更大，在日内开仓限制、交易保证金和平今仓手续费都进一步降低，日内开仓限制放宽的幅度大于前两次。

　　（编辑：李新江）

责任编辑：陶然