案例：套保期货端亏损4000万，上市公司杭萧钢构诚挚回复监管函|期货_新浪财经

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　　原标题：案例：套保期货端亏损4000万，上市公司诚挚回复监管函

　　晓策佬

　　杭萧钢构股份有限公司关于对《上海证券交易所关于杭萧钢构股份有限公司期货套期保值事项的监管工作函》的回复公告

　　杭萧钢构股份有限公司（以下简称“公司”）于2022年8月27日披露了《杭萧钢构关于套期保值业务的进展公告》（公告编号：2022-064）：万郡绿建自2022年4月起进行期货交易，至2022年8月24日公司此次原材料期货业务亏损合计4166.17万元，占2021年经审计的归属于上市公司股东净利润的10.12%。2022年8月29日，公司收到《上海证券交易所关于杭萧钢构股份有限公司期货套期保值事项的监管工作函》（以下简称“《工作函》”）。根据《工作函》，公司对套期保值业务进行了自查，并落实了相关要求。现就《工作函》回复公告如下：

　　一、请公司严格对照《股票上市规则》《上市公司自律监管指引第5号——交易与关联交易》等相关规定，自查并说明：（1）结合公司期货交易的决策机制、决策人员及其投资经验和投资能力等，审慎评估公司是否具备相应期货交易的投资和风险管理能力；（2）梳理此次期货投资所履行的内部审议及决策程序，说明是否已建立有效的套期保值相关内部控制制度、风险评价措施；（3）结合公司相关制度的实际执行情况及存在的漏洞，尽快完善套期保值相关制度，切实防范期货投资风险，保障上市公司资金安全，维护上市公司利益。

　　回复：（1）公司开展期货套期保值的日常决策机制是按照公司《境内期货套期保值制度（2022年4月修订）》的相关规定，董事会授权公司管理层负责公司期货套期保值的整体决策，并组织设立了套期保值管理办公室（以下简称“套保办公室”）。

　　公司主营钢结构建筑业务近40年，套保办公室人员对螺纹钢、热轧卷板等钢材原材料期货、现货价格的波动情况，具备一定的判断能力和交易经验。公司不定期组织套保办公室相关岗位人员参加期货公司的业务培训和现场指导，以提升其规范意识和交易能力。本次期货套期保值业务，由于套期保值操作人员对该金融交易的认识以及对其风险敞口理解不够深刻，选取了公司全年采购钢材需求作为套期保值业务对象，习惯性的依赖现货大宗商品价格判断来指导套期保值业务，尤其是对近期发生的地缘政治风险、美联储加息超预期、市场流动性风险等预判不足、把控不足，故在出现现货及期货单边下挫的行情下，交易操作出现偏差，未达到套期保值的预期目标，套保办公室相关岗位业务人员的风险管理能力和期货投资能力尚待进一步提高。

　　（2）公司于2022年4月27日召开了第七届董事会第四十二次会议，审议通过了《关于开展2022年度原材料期货套期保值业务的议案》，独立董事发表了同意意见。具体内容详见公司于2022年4月28日披露的《2022-026 杭萧钢构关于开展2022年度原材料期货套期保值业务的公告》（以下简称“26号公告”）。公司开展期货套期保值业务的审议程序，符合相关要求。

　　根据公司新修订的《境内期货套期保值制度》（以下简称“制度”）要求，公司设立了套保办公室，办公室成员由万郡绿建总经理、供应部门负责人、审计部门负责人、财务部门负责人等套保业务相关人员组成，万郡绿建总经理为套保办公室主要负责人。供应部门向套保办公室汇报现货需求情况，提交市场价格行情分析报告，套保办公室根据分析报告制定套期保值方案，并报公司董事长审批通过后方可执行。在期货交易开展过程中，套保办公室要求交易员关注账户盈亏情况，对合计亏损接近公司上年度经审计归母净利润10%之前应及时报告，并在每月初将上个月期货交易进展报告提交公司管理层。

　　在期货套期保值业务的风险管理措施上，公司明确：1．公司期货套期保值业务只限于在境内期货交易所交易原材料钢材（螺纹钢、热卷板等）期货。期货持仓量不超过套期保值的现货实际需求量。2．公司以子公司万郡绿建名义设立套期保值交易账户，使用其自有资金，严格控制套期保值业务的资金规模，合理计划和使用保证金。3．在市场出现行情剧烈波动等特殊风险情形下，以规避风险和损失进一步扩大，允许套保办公室负责人进行现场决策及时平仓，或者启用“临时风险备用金”追加保证金，临时风险备用金具体额度以董事长或总裁的投资决策权为限，使用时间原则上不超过30天；4．公司建立相关授权与岗位牵制机制，加强相关人员的职业道德教育及业务培训，提高相关人员的综合素质。

　　公司在制定年度套期保值方案时，以年度采购钢材的预期总量作为交易持仓的控制上限，虽然套期工具与被套期项目在理论上符合套期有效性要求，但在实际操作中，会因为持仓量较高从而对期货市场的价格波动变化非常敏感，一旦出现引起期货价格剧烈变动的特殊风险，叠加套保策略和进出场时机选择不佳，套期交易就无法符合清晰的对应关系，导致套保失效的情形。因此，公司在整体套保方案设计上，存在有效性风险评估把控不足的情形。

　　（3）公司采用的是预期采购交易套保，套保的期货品种为螺纹钢2210合约，套保办公室根据公司年度所持有的有效订单合同为被套项目，根据现货和期货行情择机进行建仓交易。在平仓操作上，具体以实际原材料的采购时点和数量作为依据，陆续进行平仓交易操作，以实现现货价格波动的风险对冲。

　　受到疫情管控的持续影响，公司原定经营计划的原材料采购物流运输、项目现场履约进度等，均受到了较大的影响。而国际地缘政治冲突、美联储超常规加息等突发风险因素，致使国内外商品期货大幅下滑。2022年4月-7月期间，几乎所有的商品期货都出现了30%以上的下跌，叠加国内房地产销售放缓，下游需求疲软等影响，进一步造成了螺纹钢在期货和现货的价格端呈现出短期内单边急剧下跌的局面，出现了套期保值的特殊风险。公司套保办公室没有充分认识和判断上述风险，未对此类特殊风险设置好提前平仓的红线止损机制，在建仓后也未能根据市场单边下挫行情及时进行交易策略的调整，导致与公司一定时段内现货实际经营需求数量出现偏差，未达到套期保值的预期目标。

　　由于期货等金融衍生品交易具有较大的不确定性，公司虽拥有相关制度，并按照相关制度进行投资决策，但仍需要根据实际执行出现的不足，鉴于上述教训，公司对风控薄弱环节进行了进一步完善：1．公司已增补配备具备过往交易背景及专业知识储备的金融衍生品交易专业业务人员；2．进一步加强对相关人员风险管理培训，加深对全球宏观经济局势判断及地缘政治对经济的影响趋势评估、对国家及相关管理机构的政策把握和理解；3．在方案设计上，加强与专业机构联动，确保方案在操作层面对风险进行了全方位把控；4．在机制建设上，增设前置性风险控制红线，当单项金融衍生品交易累积亏损金额达到当年已批准的该金融衍生品交易本金50%时，要求提交董事会进行审慎决策。

　　二、公司前期披露，万郡绿建开展套期保值业务主要为规避公司所需原材料钢材价格大幅波动的风险，交易品种仅限于与公司生产经营所需原材料相同、相近或类似的期货品种。请公司对照会计准则相关规定，结合此次原材料期货业务的种类、金额等情况，说明现阶段期货交易是否符合套期保值相关规定，是否超出稳定生产成本所需的范围，是否存在信息披露前后不一致的情形。

　　回复：

　　1、关于公司期货套期保值业务的交易最高金额：

　　根据26号公告披露：“公司套期保值业务的保证金最高余额不超过人民币 5000 万元，使用期限自公司董事会审议通过之日起一年有效”。但在实际资金使用过程中，因出现市场重大变化，公司启动期货应急机制，未严格执行公告披露的资金限额要求，于2022 年5月10日-5月27日期间，应急启用了额外3000万元的“临时风险备用金”，在使用结束后从期货账户转出归还。在2022年4月28日-8月24日中的其余交易时间，公司期货账户保证金额度未超过 5000万元。

　　在2022年5月上旬及中旬期间，因受到房地产市场的整体影响，螺纹钢需求同比大大低于去年同期水平，期货品种价格持续下跌，为防止被动平仓，经公司审慎评估后，根据年度套期保值方案“风险应急机制”，对所持合约启用“临时风险备用金”。公司于2022 年5月10日向期货账户追加3000万元，于2022年5月27日结束“临时风险备用金”的使用。“临时风险备用金”启用目的系为避免进一步扩大损失采取的特殊风险措施，按照公司要求进行了报备和审批，符合公司内控制度及特殊风险管控要求，但未严格执行公告披露的资金限额要求。

　　2、关于公司期货套期保值业务的持仓情况：

　　根据26号公告披露：“在日常期货业务中，公司严格遵守套期保值的原则，保证每日原材料期货的持仓规模与现货、资金情况相适应”。公司在公告发布后，研究制定了年度套期保值业务方案，在交易方案设计上选用了“预期采购交易套保”，即以公司12个月内所持有的有效订单合同作为被套项目，要求“期货持仓量不超过全年订单需求量”，未严格执行公告披露的持仓规模要求。

　　3、公司原材料期货套期保值业务的交易内容：

　　（1）公司主营业务所需的主要原材料为钢材中板，在期货品种选择上，选择以原材料相近的螺纹钢作为期货交易标的，进行的套期保值属于交叉套保，符合公司董事会决议和公司制度要求。

　　（2）在期货合约月份选择上，公司基于流动性强、市场价格关联程度高的原因，选择螺纹钢主力合约RB2210作为持仓合约。

　　公司运用期货开展套期保值，主要目的是为了降低原材料价格波动的风险，控制采购成本。《中华人民共和国期货和衍生品法》对期货套期保值的释义：“本法所称套期保值，是指交易者为管理因其资产、负债等价值变化产生的风险而达成与上述资产、负债等基本吻合的期货交易和衍生品交易的活动。”根据上述描述，我司本次开展的期货交易，在方案设计与交易目的上，始终围绕“降低原材料价格波动而产生的成本增高风险”，总体上符合期货套期保值交易。但在实际执行套期业务过程中，公司因不同时严格满足《企业会计准则第24号-套期会计》的应用条件，因此，未采用套期的会计处理。具体情况如下：

　　综上所述，公司开展原材料期货套期保值业务，在方案设定及交易操作过程中，目的始终围绕“为减少因原材料价格波动造成的产品成本波动，保证成本的相对稳定”，未超出稳定生产成本所需的范围。在交易的过程中，外部环境的叠加影响出现了套期保值的特殊风险，期货交易的时点及数量，与现货市场实际经营采购时点及数量没有完全匹配，导致最终套期无效。

　　在实际操作中，因公告信息披露的时间在前，套保的具体实操指导方案制定在后，套保方案部分细则超出了公告信息披露的范畴。因公司对期货套期保值交易的认识以及对其风险敞口理解不够深刻，最终未能达到套期保值的预期目标，给公司带来了深刻的教训。公司全体董监高对上述问题、影响深表歉意。公司将以本次事件为警钟，引以为戒，吸取教训，完善制度，深化监督，切实加强公司内部控制，提高公司治理水平。

　　三、请公司结合日常经营资金需求及资金使用管理情况，审慎评估期货交易对公司主业发展和财务稳定性的影响，说明后续是否继续开展期货投资及相关计划。

　　回复：截至2022年6月30日，公司货币资金余额（未经审计）88，840.80万元，其中银行存款可用资金77，246.71万元，且公司客观上在现货端受到钢材价格下降带来的成本增益。因此，期货业务产生的亏损对公司财务稳定性在实质上影响较小，公司确保期货投入的资金不会影响公司正常的生产经营。

　　我司主营钢结构建筑业务，现有15家控股生产基地，子公司万郡绿建作为公司的集中采购平台，承载及聚合了较大体量的原材料采购业务，因此，钢材价格大幅波动对公司的盈利水平会造成较大的影响，期货套期保值是规避上述潜在风险的有效手段，也是公司在生产经营上的客观所需。下一步，在钢材的期货套期保值业务上，公司将更加慎重严谨，对于交易额度及止损金额进行更加全面的风险管理，严格落实相关法律法规及公司制度要求，从而有效防范、发现和化解在期货交易过程中的风险，确保公司业务风险可控。

　　四、公司全体董事、监事、高级管理人员应当勤勉尽责，本着对投资者负责的态度，切实立足公司主业，高度重视期货交易的潜在风险，结合期货交易对公司生产经营的影响，督促公司审慎推进期货投资事项。

　　回复：公司董监高均对本次期货交易亏损及相关问题、影响进行了深入调查，并针对发现的相关问题进行了内部剖析讨论，管理层对期货交易的潜在风险也有了更为深入的认知。公司后续将持续跟进相关改进措施的落实情况，并坚决立足主业，紧紧围绕公司生产经营的需要，审慎运用期货套期保值工具。

　　（一）公司拟采取的改进措施包括：

　　1、进一步完善和严格落实期货账户及交易信息、资料每日一报的要求，保证信息披露的及时性；

　　2、从品种、数量、期限、方向等方面与现货相匹配，将期货交易限制在控制原材料采购成本、数量所需范围内，严格落实套期保值制度；

　　3、进一步完善和优化公司的套保交易方案，用多种期货工具组合的方式，实现风险敞口最小化、套保效果最大化的目标。具体操作上，针对小于6个月的近期合同订单，以期权套期保值的保险性策略为主；针对6个月以上的中期合同订单，采用期货的套期保值手段为主；对一年以上的远期合同订单，暂时不纳入套保项目。

　　4、进一步加强管理层的投资能力建设，并请专业机构开展面对董监高、套保办公室及相关岗位人员的业务能力和风险防范意识培训，加强规范教育；

　　5、严格执行内控流程，对违规行为采取内部处分、撤换人员等管理措施。

　　（二）公司严格执行《境内期货套期保值制度》，加强风控管理，已采取以下措施：

　　1、根据《上海证券交易所股票上市规则》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第5号——交易与关联交易》的相关规定，已对公司《境内期货套期保值制度》进行了修订。

　　2、开展套期保值的目的仅限于降低原材料采购的价格波动风险，以控制原材料采购成本、降低库存产品跌价损失。

　　3、严格控制套期保值规模，原材料期货每月开仓量不得超过当月用量的50%，期限控制在未来6个月内。