南华研究晨会纪要
螺纹钢：成交放量，底部直线拉涨
日盘螺纹钢期价直线拉涨，联储加息利空落地，现货成交放量，钢材市场情绪有较大提振。根据钢联数据，产量回升2.67万吨，其中短流程产量增加2.69万吨至29.75万吨，长流程产量减少0.02万吨至280万吨。增产主要来自于华东，西南地区减产较多。厂库增加0.64万吨至225.67万吨，社库减10.37万吨至485.9万吨，总库存减少9.73万吨至711.57万吨。分区域看，只有西南地区累库。表观需求量增加30.72万吨至319.8万吨。从技术层面看，rb2301处于收敛三角形中，底部难以突破的情况下有向上反弹的驱动，在转暖的需求数据下形成反弹。盘面利润也止跌回升。但从高频地产数据看，需求恢复的可持续性有待观察。反弹至3800以上或有比较强的压力，考虑反弹至高位再做空。
热卷：华南需求疲弱，卷螺差难扩大
日盘热卷期价直线拉升，数据环比改善，提振市场信心。钢联数据公布，产量减少0.64万吨至308.52万吨，其中北方减产量最大，华东增产最多。社库减少1.39万吨至240.24万吨，其中华东去库最多，华南累库最多。表需增加5.16万吨。厂库减少0.46万吨至83.18万吨，华东对表需增量贡献最大，华南贡献最小。热卷的盘面利润再次收缩至盈亏边缘，在利润压缩下热卷产量上升空间有限。同时也需要关注到，作为热卷的下游的冷卷，虽然表观需求量有所回升，但库存仍在历史同期的最高位。需求的疲弱难以拉动卷螺差的扩大。操作上卷螺差可以阶段性止盈，单边上可以等到热卷反弹至高位再空。
铁矿石：现货成交上升，节前补库加速
日盘铁矿石价格强力拉涨，基差收窄。国庆前钢厂铁矿石补库加速，全国主要港口铁矿成交182万吨，环比上涨80.2%。本周平均日成交125.3万吨，环比上涨23.1%。同时大会前矿山安全检查增多，332家国产矿山铁精粉产量环比减少53.4万吨至2242.1万吨，减2.3%。另一方面，限产减产的预期也在加强。山西太原出台大气污染防治百日攻坚行动方案，要求钢铁厂以热定产，以最小负荷组织生产。同时大会临近，块矿的溢价上升，京26+2环保限产预期加强。虽然国产矿也面临安全限产的情况，但相当于焦煤受影响的产量占比较小，可以考虑多焦煤空铁矿。此外技术层面看连铁2301在收敛三角形中运行，740以上压力较大，短期操作上逢高做空为主。同时铁矿石波动率较低，IV有触底反弹的趋势，从估值角度买入较便宜的期权比较划算。
锌：
周四ZN2210收于24840元/吨，环比上涨0.49%，隔夜锌价冲上25200元/吨后回落，收于24880元/吨，伦锌收于3117.5美元/吨。美联储决议加息75bp，符合市场预期。但是点阵图表现出来的未来两次加息力度是偏鹰的。锌价在昨日日盘开盘后第一分钟下跌了100个点左后之后，就开始上扬。我们认为盘面这样表现得原因有3点：1、短期利空落地：整体加息力度看似更鹰，但更多是体现在远端，且距离11月加息之前，窗口较长。近端75bp是符合预期的，美指在冲高回落之后，虽向上攀升但没有继续创新高。对于锌来说，前期已经对9月的加息预期进行了交易，落地后新增压力有但不多，很快就消化完毕。2、低库存的现状：从年初的高库存到当前的低库存，我们认为是下游经历了“金三银四”的破灭之后，主动去库带来的。到了“金九银十”的当下，按照下游按需采购的情况来看，他们对于需求还是比较悲观的。所以短期内出现“主动补库”的可能性较低，库存是否可以在10月出现拐点，需看供给端能否发力。3、主力即将换月：因本次国庆后距交易只有5个交易日，所以10月合约可交易的机会不多了。我们认为锌价在25000元/吨以上是存在压力的，但11月合约当前的价格，按照当下库存、基差、越差、还有多头换月等来看，做空的安全边际比较低。11月合约更有可能是期货向现货靠拢。策略上，会议前我们认为锌价易涨难跌，会议后需关注防疫政策是否有放松的可能。建议单边短多长空，月间逢低正套。
铝：
加息落地，维持震荡预期
周四沪铝主力收于18685，较上一交易日上涨0.08%。近期事件频出，美联储加息落地，普金方面又发布军事动员，但我们认为当前美联储加息路径的影响要大于俄乌冲突，主要在于俄乌造成的供应方面的影响市场在年初早已有所预期，预计对价格影响有限。由于立场问题俄铝可能在欧美地区受到制裁，不过相关地区买家从年初至今已经对俄铝采取拒绝合作态度。据了解近期俄铝已出现滞销，甚至已经在考虑向LME直接交割，当然未来交易所是否会对俄铝进行限制也有待观察。此外，天然气供给担忧或走强，从而在电力成本方面对铝价形成支撑。展望后市，基于全球宏观压力和短期国内的供给端减产并存，预计短期依旧预计宽幅震荡，但底部支撑有所增强，长期基于需求方向确立铝价长期重心下移判断。策略：预计本周铝价在18000-19500之间，建议靠近区间下沿做多，长期逢高沽空。
铜：
美联储加息落地，铜价继续震荡
沪铜主力期货合约在周四与6.2万-6.3万元每吨之间震荡，上海有色现货升水均价报在535元每吨。美国联邦储备委员会21日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间上调75个基点到3%至3.25%之间。这是美联储今年连续第三次加息75个基点。美联储主席鲍威尔在会后召开的新闻发布会上表示，为了将目前的高通胀降至美联储目标水平，美国经济将经历一段低于趋势水平的增长时期，劳动力市场也会走软，但这是需要承担的痛苦，因为恢复价格稳定尤为重要。美联储当天发布的最新季度经济预测，美联储官员对去年第四季度到今年第四季度经济增速的预测中值为0.2%，明显低于6月预测的1.7%，体现出他们对美国经济前景的预期更为悲观。铜价并未因美联储加息而出现大幅下降，主要是因为市场对于加息75个基点已经基本消化。目前，铜下游企业的生产情况虽然同比大降，但是环比有所好转，这也是铜多头的主要逻辑之一。随着风险事件的落地，在本周或出现一定的趋势性行情。建议持续关注。
镍&不锈钢：
风险事件落地，镍价继续高位
沪镍和不锈钢主力期货合约在周四继续高位震荡。美国联邦储备委员会21日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间上调75个基点到3%至3.25%之间。这是美联储今年连续第三次加息75个基点。美联储主席鲍威尔在会后召开的新闻发布会上表示，为了将目前的高通胀降至美联储目标水平，美国经济将经历一段低于趋势水平的增长时期，劳动力市场也会走软，但这是需要承担的痛苦，因为恢复价格稳定尤为重要。美联储当天发布的最新季度经济预测，美联储官员对去年第四季度到今年第四季度经济增速的预测中值为0.2%，明显低于6月预测的1.7%，体现出他们对美国经济前景的预期更为悲观。基本面，在不锈钢期货合约上市三周年线上直播会上，上期所表示，不锈钢产业链中除已有的电解镍及不锈钢已经上市、铬铁预备上市之外，预计将对镍铁进行研发上市。目前镍铁与不锈钢产业链整体行情走势协同性较强，考虑到东南亚地区镍铁产量逐年增长，预备将设计为一项国际化的期货品种。策略上，建议持币观望。
以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569），助理分析师肖宇非（F3080728）、梅怡雯（F03091967）、周甫翰（F03095899）提供。
重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。
责任编辑：赵思远
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