中粮期货 试错交易：4月11日市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——商品强弱格局转换  板块分化工弱农强

　　今日商品指数下跌0.17%，工业品下跌0.42%，农产品上涨0.38%。其中，软商板块上涨1.66%，建材板块上涨0.63%，谷物板块上涨0.35%，贵金属上涨0.22%，油脂板块上涨0.17%，饲料板块下跌0.05%，化工板块下跌0.19%，有色板块下跌0.30%，煤炭板块下跌0.92%，原油板块下跌1.19%。

　　截至今日，央行已连续第15个交易日未开展逆回购操作，当日实现零投放零回笼，可见目前银行体系的流动性总量仍处于合理水平，但不如之前宽裕。2019年3月末我国外汇储备规模为30988亿美元，环比2月上升86亿美元。尽管外部经济环境不平衡，不确定性因素增加，但一季度以来我国经济总体延续了平稳发展的态势，各类资产价格上涨，全面激发了投资者的参与积极性。

　　今日商品延续分化态势，但与昨日板块的格局刚好相反，工业品整体转弱，而农产品集体走强，目前市场节奏的变化正在加快。近期强势的原油和煤炭板块今日均出现较大幅度的调整，上涨势头未能有效延续，供应压力使其价格承压明显。相比之下，农产品成为今日市场的亮点，尤其是软商板块，巴西3月份甘蔗压榨量的减少使得白糖库存偏紧，叠加近期销售数据的利好，刺激糖价冲击前期高位水平，后市可持续关注。值得一提的是，近期的盘面由全面普涨行情转变化单板块和单品种的个别表现，因此抓捕价差幅度大的领头品种是现阶段交易的重点。

　　第二象限（交换象限）——三大股指涨跌互现  医药板块纷纷涨停

　　今日A股维持震荡整理态势，医药股掀起涨停潮。其中，沪指上涨0.07%报3241.93点；深证成指微跌0.01%报10435.08点；中小板指下跌0.23%报6574.23点；创业板指下跌0.83%报1726.64点。沪深两市成交8.55亿手，总成交额为8989.61亿元。今日主力大幅净流出250.31亿元，北上资金（沪港通加深港通）净流出28.03亿元。

　　新鲜数据出炉，PMI回到荣枯线以上！2019年3月中国官方制造业PMI为50.5%，前值49.2%，市场预期49.6%。同时，3月财新制造业PMI录得50.8，较2月回升0.9个百分点，创8个月新高。融资环境的宽松、中美贸易谈判的积极进展以及针对民企的定向优惠政策，内部环境与外部环境齐发力，使得内外需求温和回升，企业补库存意愿修复、材料成本压力减轻、就业状况好转。虽然当前依然存在下行压力，但是通过数据，可以明显看到我国的缓慢复苏。

　　今日，三大股指涨跌互现。沪深两市主力资金再次大幅流出，我们近期一直在提示投资者关注主力资金与北上资金的流入状况。主力资金与北上资金从去年上半年开始呈现净流入，一直延续到节后的这波大涨行情，但是从3月份开始呈现大幅流出，而3月份的A股也呈现出区间震荡态势。我们在去年的报告中提示过投资者，可以跟随北上资金的投资步伐。当前，国内并没有完全放宽货币政策，没有大水“漫灌”股市，而随着金融改革开放的不断推进，外资的动态可以成为投资的一个重要指标。

　　第三象限（资源象限）——创投规模增速趋缓  科创企业受理加速

　　截止2019年2月底，私募基金规模较上月小幅增长320亿，其中创业投资基金规模同比增长1.69%，私募股权类投资基金同比增长0.42%。从近半年各私募基金增速情况来看，创投相关基金规模增速逐渐放缓，创投市场仍于低位，整体投资节奏显现理性。

　　在大经济周期下，股权投资作为经济增长的基础发力点，政府对其重视程度可见一斑。年前，科创板自提出仅仅经历3个多月时间即正式发布征求意见稿；而截至目前，科创板受理企业已达50家。这意味着科创板进程在不断加速，高新技术行业注册制的时代即将到来。与此同时，近期资本市场重拾信心，各类资产价格快速上涨，从二级市场的反应来看，投资者对于科创板预期依旧充满热情。18年低迷的经济将迎来春天，我们对于创投行业的增长潜力持有乐观态度。

　　截至4月5日，科创板受理企业数量达到50家，其中3月22日受理的第一批企业均已进入“已问询”阶段。根据公开数据显示，这50家企业中有23家与工业制造相关，占比46%，其中智能制造企业13家，集成电路相关企业10家。此外，科创板受理企业中生物医药有12家，其他企业分布在物联网、新一代信息技术、新能源等行业。由科创板受理企业行业分布可以看出先进制造企业的受关注程度，而近期一级市场投资分布也与此类似。制造业的再崛起将成为下一投资主流。在净利润方面，仅有1家（和舰芯片）2018年净利润为负，其余均为正数，50家受理企业净利率中位数为18%，远超A股上市公司净利率中位数9%。从净利润数据来看，虽然科创板放宽了利润条件，但拟上市企业仍旧追求稳妥。在研发费用方面，50家企业研发投入占销售收入平均值为13.27%，中位数为10.6%，而上交所设定的门槛值为3%。这50家受理企业作为第一个吃螃蟹的人，为后续拟上市企业的树立标杆，同时也给创投机构提供了投资参考。

　　第四象限（信用象限）——新房成交环比下滑  落户政策提升信心

　　2019年第14周30城商品房成交面积287.9万㎡，环比下跌30.6%，同比上涨24.1%，上周受清明节小长假影响，成交量环比由增转降，同比则持续上扬。分城市等级来看，第14周一线城市成交55.6万㎡，环比下跌46.2%，同比上涨53.1%；二线城市成交136.6万㎡，环比下跌23.7%，同、比上涨5.8%。三线城市成交95.7万㎡，环比下跌27.7%，同比上涨43.8%。各线城市成交量环比均有不同程度下滑，同比则都上涨。

　　北上广深四个一线城市成交量环比均出现下滑，其中北京、广州降幅较为明显，环比分别下跌61.6%与51%，上海、深圳环比也呈现下降。此次成交量下降的主要原因是清明假期，多数人选择外出旅游，环比成交出现下降也很正常。同比来看，百城住宅成交量同比均上涨，其中北京同比涨幅93.8%，涨幅显著，整体来看，市场仍维持稳定状态。

　　近日，国家发改委网站公布《2019年新型城镇化建设重点任务》的重要通知，要求继续加大户籍制度改革力度，城区常住人口100-300万的Ⅱ型大城市全面取消落户限制，城区常住人口300万—500万的Ⅰ型大城市全面放开放宽落户条件，并全面取消重点群体落户限制；对于超大特大城市，要调整完善积分落户政策，大幅增加落户规模，允许租赁房屋的常住人口在城市公共户口落户；落户放宽的新政，给大城市里的“漂泊族”们带来了希望，变向降低了购房门槛，进而刺激购房需求，给房地产行业带来利好，提升了市场信心，为房地产市场持续稳定的发展提供了有力的支撑。

　　外汇板块——英国脱欧遇转折点  中国外汇储备连升

　　截止当前，美元指数涨幅为-0.03%，欧元涨幅为0.01%，英镑涨幅为0.11%，澳元涨幅为0.38%，加元涨幅为0.00%，瑞郎涨幅为-0.09%，美元对新元涨幅-0.04%。2019年3月末，中国外汇储备规模为30988亿美元，较2月末上升86亿美元，实现“五连升”。 自去年11月结束“三连降”以来，中国外汇储备规模已连续五个月回升，累计上升457亿美元，升幅为1.5%。

　　4月10日周三，美联储将发布3月会议纪要，市场上很多机构押注美联储预期会进一步强调鸽派，并因此提前沽空美元。英国首相特蕾莎梅计划周四发表脱欧声明。英国政府希望延期脱欧至6月30日，但据外媒透露欧盟方面会予以拒绝，欧盟高层希望英国脱欧若延期就延至2019年年底。欧盟首席脱欧谈判官称：英国脱欧必须有一个明确的目标，英国可以撤销里斯本第50条，以防止无协议脱欧，其希望英国留在关税同盟，愿意给予英国首相特蕾莎梅通过脱欧协议的最后机会。欧洲央行发布主要再融资利率政策决定，正值人们越来越担心其行动对市场弊大于利。

　　以上数据显示，大多数主要货币处于窄幅震荡局势，市场基本以观望为主，美元指数近期保持高位震荡，美联储的政策措辞也只能小幅改变美指走向，无法左右长期的汇市方向。近期随着美元指数的持续上涨，使得非美资产估值有所下降，但年初以来全球主要国家货币政策有所宽松，推动包括股票、债券等各类资产的价格出现上涨，促使我国外汇储备规模上升。随着人民币汇率弹性增强，汇率“自动稳定器”功能逐渐显现，外汇市场大概率继续保持供需自主平衡。今日人民币兑美元中间价报6.711元，上日为6.7142元。 

　　资金分析——日内资金波动收窄  板块成交频繁轮动

　　今日市场资金流入5.02亿，较前一交易日增长0.45%，总沉淀更新至1115.65亿，资金趋势仍未脱离调整。黑色、农产品板块分别流入2.29亿和5.01亿，较前一日分别增长0.72%和2.54%。化工、次主力板块分别流出1.93亿和0.35亿，较前一日分别减少0.78%和0.1%。日内各板块资金波动收窄，资金趋势延续调整。后市资金能否在企稳基础上进一步发力，仍需等待确认。

　　今日市场总成交2584.39万手，较前一交易日减少10.43%，仍维持调整。黑色、化工、农产品板块分别回落21.54%、14.22%和16.76%。次主力板块回升43.12%。短期黑色热点板块成交调整回落，轮动至次主力板块成交连续回升。可继续关注其板块成交连续性。

　　农产品专栏——马来西亚和印尼降雨量下降  棕榈油反弹有望持续

　　从降水的情况来看，马来西亚和印尼3月份降雨量均低于往年的正常水平，市场预计棕榈油产量将会收到影响，导致棕榈油近期走出大幅反弹。由于降雨量并未出现大幅下降，具体的影响仍有待进一步观察。目前马来西亚棕榈油出口好于预期，导致棕榈油价格上涨。目前到了5月斋月备货季节，提前备货导致马来西亚棕榈油出口数据强劲，路透社数据显示，3月底马来西亚棕榈油库存下降到285万吨，环比减少6.4%，中国进口开市增加，数据显示，中国进口环比上升119%至21.6万吨。欧盟的进口也环比增加18.4%至31万吨。需求增强，库存减少为棕榈油价格带来支撑。国内方面，港口库存截止到上周为75.6万吨，处于偏高的水平。需求方面，由于斋月即将到来，短期需求开始增加，也给棕榈油价格带来一定的支撑。

　　期货品种解析——苹果交割趋势惊人  黑色散乱螺纹坚定

　　金融期货——三大股指微涨  量仓变化不大

　　今日三大股指期货盘中冲高回落，走势过山车，尾盘小幅收阳。其中，IF（沪深300）上涨0.57%报4089.6点；IH（上证50）上涨0.62%报2982.4点；IC（中证500）上涨0.05%报5818.8点。量仓方面，IF日增仓98手，增仓比例0.15%，资金流入5600万元，流入比例0.34%；IH日增仓-504手，增仓比例-1.69%，资金流出6556万元，流出比例1.25%；IC日增仓290手，增仓比例0.53%，资金净流入4177元，流入比例0.22%。

　　近日，据证监会期货监管部处长焦增军在香港所作报告，中国计划放松对股指期货的限制。计划包括：恢复股指期货的正常交易；向外国投资者开放现有的股指期货。证监会拟允许社保基金、商业银行、保险基金、国有化公司、合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）参与期货市场。通过今年各部门对于股指期货的态度来看，股指期货的松绑是大势所趋。

　　我们在报告中对于股指的走势进行过连续报道。股指上周上破周期价差，满足价差共振的做多条件。当前股指处于上涨中的震荡结构中，持有多单老仓的朋友设置好止损暂持，但是仓位一定要控制好；新仓的话，建议先观望，等待股指的进一步小周期上破。

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　中粮期货

责任编辑：宋鹏