中粮期货 试错交易：3月20日市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——商品价差幅度收窄  板块分化格局未改

　　今日商品指数下跌0.11%，工业品下跌0.13%，农产品下跌0.08%。其中，建材板块下跌0.87%，煤炭板块下跌0.63%，谷物板块下跌0.49%，化工板块下跌0.22%，油脂板块下跌0.04%，软商板块上涨0.08%，饲料板块上涨0.14%，有色板块上涨0.33%，贵金属上涨0.51%，原油板块上涨1.04%。

　　中国前两个月一般公共预算收入39104亿元，同比增长7.0%，可见财政收入保持稳定增长，这将会为经济社会发展提供更坚实的财力保障。央行今日开展500亿元7天期逆回购操作，本周连续两日向市场共投放了1100亿元，使得流动性处于充足水平，但央行坚守不搞大水漫灌的货币政策不动摇。

　　今日商品价差幅度整体收窄，基本都在1%之内运行。板块之间的分化格局也没有改变，盘面的联动性仍处于较弱水平。OPEC减产行动和美原油库存下降为油价提供支撑，使得原油大涨4%以上，并创出近期新高。但化工板块却并未跟随上涨，相反，其多数品种处于下跌区间，如此不联动的局面给操作增加了难度。建议投资者近期以短线参与为主，有盈利后及时锁定，这或许是目前快节奏行情之下的一种好的应对策略。

　　第二象限（交换象限）——A股震荡整理  天然气概念股领涨市场

　　今日A股涨跌互现，震荡整理，沪指盘中超3100点。其中，沪指下跌0.18%报3090.98点；深证成指下跌0.04%报9839.74点；中小板指下跌0.15%报6358.48点；创业板指上涨0.11%报1708.87点。沪深两市成交7.83亿手，总成交额为7756.2亿元。今日主力大幅流出182.47亿元，北上资金（沪港通加沪深通）净流出-12.28亿元。

　　上周，国务院总理答记者问中表示今年预计增长6%-6.5%，不会让经济运行滑出合理的区间。这句话在一定程度上给市场发出了稳定的信号。同时表示，今年下决心进行更大规模的减税降费，4月1日就要减增值税，5月1日就要降社保费率，全面推开，减税降费红利近两万亿元。这可以说是应对当前经济下行压力的一个十分重要的关键性举措。除此之外，让小微企业融资成本在去年的基础上再降低1个百分点。由此可见，继“定向放水”成为货币政策的主基调后，减税降费将成为未来财政政策的主基调。

　　纵观A股，节后出现近半个月的大涨之后，当前陷入宽幅震荡期。之前在股市涨势最猛的时段，报告中一直提醒投资者要在疯狂中保持理智，建议追高买入的朋友适当配置些股指做对冲。当前经济下行压力不减，股市并没有较好的基本面支撑，稳定的牛市有待确认。不过，在经济新旧动能转换的过程中，传统行业也有很多嫁接新兴行业的机会，建议关注制造业的产业升级。

　　第三象限（资源象限）——创投基金增速扩大  电子烟投资被迫降温

　　截至19年1月，中基协已备案私募基金规模12.74万亿，较18年12月减少370.9亿元，环比下降0.29%，从上图可以看出1月私募证券投资基金与其他私募基金规模大幅减少，环比下降接近5%，而私募股权基金与创业投资基金则大幅上涨，环比上涨3%左右，同比分别上涨21.59%与43.61%。股权市场1月重新回到高速增长阶段，这与我们之前的判断一致。

　　在大经济周期下，股权投资作为经济增长的基础发力点，政府对其重视程度可见一斑。年前，科创板自提出仅仅经历3个多月时间即正式发布征求意见稿；“两套办法、六大规则”的基础制度与业务规则体系于3月1日发布，意味着创业板正式开闸，高新技术行业注册制的时代即将到来。与此同时，年后市场重拾信心，各类资产价格快速上涨，从二级市场的反应来看，科创板概念促使券商股实现多日大涨，多数股价实现翻倍，投资者对于科创板预期依旧充满热情。18年低迷的经济将迎来春天，我们对于创投行业的增长潜力持有乐观态度。

　　每年315对于各大商家来说都是一道触及灵魂的考验，也更是一面镜子，让各大企业明确自身的社会责任。而今年315，最令创投圈震惊的则是政策对于电子烟的封杀。针对电子烟市场，央视直接指出，有些电子烟烟液尼古丁含量超标，长时间吸食同样会产生对尼古丁的依赖，这与一直大打“健康牌”的电子烟完全背道而驰；最后节目还梳理了各国禁止电子烟政策，耐人寻味。该消息一经报道，苏宁、天猫、京东等电商平台纷纷屏蔽了“电子烟”关键词，刚被燃起电子烟被315一盆冷水扑灭。据统计，我国有 3.16 亿的烟民，电子烟的消费者大约在 150-200 万之间，仅占吸烟总人口的 0.47%-0.63%。若未来电子烟的渗透率达到10% ，那么将诞生一个规模近千亿的新市场。一众投资明星刚把赛道挤满，却迎来政策降温。未来电子烟将何去何从，我们也将持续跟踪。

　　第四象限（信用象限）——二手房价格环比回升  抢人大战再升级！   

　　2019年2月各线城市住宅均价环比上涨，一线城市均价41454元/㎡，环比微涨0.12%，同比上涨0.77%，价格维持平稳走势。二线城市均价16524元/㎡，环比微涨0.06%，同比上涨5.58%，此前热点二线城市房价过快上涨的局面已经得到扭转。三四线城市均价8987元/㎡，环比微涨0.25%，同比上涨8.08%，从环比变化来看房价已经逐步趋稳。

　　从十大热点城市房价变化情况来看，2019年2月，各城市住宅价格环比涨跌幅微小，房价保持稳定的发展态势不变。上海、天津、杭州、武汉四城住宅价格环比下跌，广州、深圳、重庆、南京、成都五城环比上涨，北京环比持平。一线城市价格同比涨幅趋缓，其中广州住宅价格同比涨幅1.94%，在一线城市中涨幅最高，北上深价格同比涨幅都在1%以下。从同比变化来看，二线热点城市如重庆、杭州、成都等城市价格上涨幅度较大，主要受人才新政的影响。

　　2019抢人大战升级！其中大部分城市都发布了力度空前的人才吸引政策。人才政策对房地产市场有较大的影响。特别是部分二线城市，房价上涨加速，最主要的一个原因就是各种吸引人才的政策出台。人才引进政策其实就是变相的放开了限购，从而导致城市人口数量的增加，加速了对房产的需求，对提振房地产市场是有一定作用。

　　外汇板块——美元延续疲弱  非美货币走强

　　美元接近两周低点，市场预期美联储采取宽松政策展望。

　　3月19日，美元周二呈守势，市场愈发预期美联储本周将采取更为宽松的政策展望，同时对美国经济增长放缓的担忧也带来压力。美元指数下跌0.1%至96.43，接近隔夜所及两周低位。该指数自3月7日触及三个月高位97.710以来已下跌1.3%，因市场预计美联储将在周二稍晚开始的两日政策会议上发出鸽派基调。很多投资者预计美联储将维持指标利率不变，并坚持在货币政策上保持耐心的承诺。联邦基金利率期货最新行情显示，市场预期2019年降息一次的机率约30%，本月稍早时预期机率几乎为零。随着美元稍事喘息，其他主要货币上涨。英镑隔夜走势上下拉锯，此前下议院议长伯考（John Bercow）表示，首相不能让议会就其脱欧计划再举行一次投票，除非重新提交一份完全不同的提案。英国央行周四政策会议料维持利率前景不变，因围绕英退存在高度不确定性。欧元兑美元小升至1.1344美元。德国去年最后一季险些落入衰退，因全球贸易争端以及英退的负面影响打压该国持续10年的经济扩张。

　　人民币早盘小幅下跌，中间价续小升。偏弱的美指走势对人民币影响有限，市场观望气氛较浓，等待周四凌晨美联储议息决议，看看美元能否摆脱区间。美联储此次议息决议的鸽派程度很可能影响市场走向，而中美谈判短期料难有明确结果，而考虑到资金仍有流入，对人民币或形成一定支撑。不过盘面看，美指大概率将延续走弱。因此，进出口现货商，可以考虑继续增加进口量，缩减出口量。今日人民币兑美元中间价报6.7062元，上日为6.7088元。

　　资金分析——资金再创新高  成交仍陷震荡

　　今日市场资金流入22.89亿，较前一交易日增长1.91%，总沉淀更新至1219.81亿。日内再次突破整数关口，创下新高。黑色、化工、农产品、次主力板块分别流入13.24亿、3.73亿、4.98亿和0.94亿，较前一日分别增长3.84%、1.46%、2.06%和0.27%。再现全板块资金流入。其中黑色、化工板块资金再创新高，重回升势；农产品、次主力板块维持调整，有待发力。1200亿关口突破后能否带来资金进一步加速进场，让我们拭目以待。

　　今日市场总成交2335.35万手，较前一交易日减少17.28%。其中黑色、化工、农产品、次主力板块成交分别回落16.55%、24.77%、14.43%和9.98%。全板块成交同步回落，与资金全面回流形成反差。目前各板块成交和总成交均陷入震荡，活跃度的回升仍需耐心等待。

　　农产品专栏——猪肉价格的上涨  带来鸡蛋的反弹

　　本周猪肉价格仍在不断的上涨，全国均价已经达到15.6元/千克，猪价的上涨让鸡蛋价格出现大幅的反弹行情。随着非洲猪瘟的不断发酵，各地区生猪存栏量仍在继续下降。首先环保对养殖的要求越来越高，达不到标准的猪场不能养猪，政府要求小散不能养殖，是存栏下降的一个因素。非洲猪瘟对消费心理也存在一定的影响，导致消费下降，加上活猪禁止跨省调运，部分省份出现猪肉紧张情况。第二，2019年冻肉储备工作于3月8日启动。收储导致屠宰企业加大收购量，让猪价快速上涨。从而引发鸡蛋价格的大幅上涨。第三，数据显示，在产蛋鸡存栏量同比去年连续四个月走低，2019年1月育雏鸡补栏量环比增加22.62%，但同比减少4.46%，短期在产蛋鸡数量下降，也是鸡蛋价格止跌反弹的重要因素，随着时间的推移，在产蛋鸡数量增加的情况下，鸡蛋价格的上涨空间有限。

　　期货品种解析——原油大涨化工纷乱  玻璃下行引人注目

　　金融期货——股指期货震荡整理  量仓萎缩

　　当前，随着A股陷入震荡整理状态，股指期货也处于宽幅震荡中。其中，IF（沪深300）下跌0.45%报3836.0点；IH（上证50）下跌0.64%报2812.6点；IC（中证500）上涨0.17%报5487.4点。量仓方面，IF日增仓-2472手，增仓比例-3.67%，净流出6.99亿，流出比例4.68%，；IH日增仓-1002手，增仓比例-3.23%，净流出2.14亿，流出比例4.23%；IC日增仓-1070手，增仓比例-1.86%，净流出4.43亿元，流出比例2.38%。

　　两会中，中国证监会副主席方星海3月7日在政协经济界别驻地接受证券时报记者采访时表示，放开股指期货的相关措施正在研究，并表示今年应该能出来。自2015年股市异常波动之后，股指期货的很多常态化措施被限制。1个月之前，股指期货经历了第三次松绑。2018年12月2日，中金所表示，将自12月3日结算日起，下调股指期货交易保证金、平今仓手续费，以及增加单个合约日内开仓数量。随着A股市场的如火如荼，股指的全面放开指日可待。

　　前期报告中，我们提醒过投资者，持有股票寸头的朋友，可以配置少量股指空单作为对冲。不过对于没有持有股票的朋友，对于股指期货建议多看少动，虽然股指当前大涨，但是整体依旧处于高位的震荡区间中，需要耐心等待其下一步的突破。

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　风险揭示：

　　张耀文 期货投资咨询证号：Z0013564 

　　王  君 期货投资咨询证号：Z0013699

　　彭述思 期货投资咨询证号：Z0013758

　　蒋梦君 期货投资咨询证号：Z0013889

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　　中粮期货

责任编辑：宋鹏